雖暫未直接涉入黃勝案，但山東這家明星企業還是因納稅猛烈下滑、低溢價拿地、較多行政扶持備受質疑
誰在拖累誰？
終止IPO審查已過去半個月，董事長黃鳴依然沉默，只身飛去了泰國。
皇明太陽能股份有限公司(以下稱“皇明股份”)6月29日出現在證監會終止IPO審查的名錄中。與此同時，新華社披露了前德州市委書記、山東省副省長黃勝案的新進展，黃勝在經濟等方面的問題已經基本查明并送檢察機關。
目前尚無直接證據證明前者因涉案造成上市擱淺，但本報記者獲得的諸多文件、批示與合同顯示，皇明體系近十年確實得益于當地行政資源的扶持，也同樣深陷于此。一位皇明股份高管私下對本報記者說，公司并沒有從德州市政府拿到過多優惠政策，反倒承擔了大量投資義務。
“主動申請停止審查”仍與其資產結構和主業經營狀況有關。其主業是太陽能光熱、光電等產品和工程的研制銷售，公司銷售數據在近四個季度出現滑坡，鑒于行業普遍被看空，即便上市估值也不會太高。
外界多視黃鳴為性情中人，他曾自主在微博上表示公司將刊發澄清公告。一位內部人士說，當時公司其實并未想好口徑。十年間這段民企與政府的關系，看上去類似一種資源“置換”，但其中是否合乎法定程序，此時卻為難言之隱。
上市的要害
“堅持公司的路線就行了。”7月9日黃鳴召集管理層戰略會議時一再說。參會人士透露，他沒有正面談論傳言。而這家企業過往的“路線”是什么？與政府的距離是否恰當？正在飽受外界質疑。
德州東郊的宋家屯鎮有一座普通民居，1994年黃鳴辭去國企石油研究所副所長職務，他在那里創立一家冠名為研究所的公司。兩年之后，他又注冊成立皇明集團有限公司。十年之后，黃鳴對外宣布將開辟太陽谷，德州則將自身定位為太陽城。
現在“研究所”已更名為皇明潔能控股(以下稱“皇明控股”)有限公司，在皇明資產體系中處于頂端，持有擬上市的皇明股份62%的股權，而皇明股份運營核心資產，即當年的皇明集團，2007年經過整體資產轉讓完成，并引進了兩家戰略投資者，分別是鼎暉和高盛的離岸公司。
十數年的時間，皇明在德州取得了太陽能光熱、光電領域的業績增長，并獲得嘗試清潔能源房地產項目的契機。但就證券發審部門對上市公司的要求看，皇明還需證明“有產業低迷時持續盈利”的能力，以及“在資產結構上更加清晰”。
本報獲得德州經濟技術開發區稅務部門數據顯示，“皇明集團”今年前5個月納稅比去年同期下滑60%以上，雖有行業平均利潤率在下滑，但這種速度依然驚人。皇明在該開發區國稅局設有繳稅賬戶的實體，應包括皇明股份、皇明控股和皇明地產三家。其中皇明股份系中外合資企業，所得稅與增值稅都應在國稅繳納，另兩家也應繳納增值稅。
上述皇明高管說，因此前皇明股份在其他區也有繳稅，在搬遷后稅務部門間仍維持了一定比例的“分賬”，該下滑速度與公司財務掌握的情況有差別。但簡單“分賬”應不影響增減速率的計算。上述說法記者未能從稅務部門確認。
利潤率下滑對上市的影響程度有兩種可能：或是皇明股份預期今年無法實現盈利，無法達到上市要求；或是股東認為如近期上市，詢價時可能無法獲得較好的估值，于原始股東不利。有皇明股份中層對本報記者認可了后一種原因。
皇明內部傳達的信息是，資產結構是此次終止審查的主因。關鍵在于“非經營性資產比重過大”。在2010年舉辦世界太陽城大會后，大部分會場建筑資產轉入了皇明股份，但又由其他關聯公司繳納租金開展運營，因此在皇明股份的財務報表中， “投資性房地產”一項數值劇增。
2010年底投資性房地產較年初即增加了5.26億元。截至 2011年9月末皇明控股的合并控股公司權益的報表顯示，包含皇明股份在內的投資性房地產余額為5.84億元，占總資產比重為15.73%。這些“投資性房地產”都屬于“非經營性資產”，引發監管層的擔憂。
皇明股份負責經營所有的光熱項目，堪稱技術研發能力最強的板塊。但公司方面稱，過大的非經營性資產影響了監管層的判斷，因此對保薦人建議撤下材料。
外界關注的黃勝一案，目前仍無法明確是否相關。但皇明各公司尚無高層被控制。黃于2011年11月即被宣布雙規，其時皇明已經遞交相關上市申請。1994年至2007年，黃勝一直在德州任市委副書記、市長和市委書記等職，2007年7月升任副省長后，仍多次參與皇明相關活動。
低溢價拿地
此后皇明體系最為顯著的變化是，無形資產中土地所有權在不斷擴張，并且，維持了購置時的低價。本報記者調查顯示，這些土地存在兩類情況，一種是先整體規劃圈圍，甚至交由皇明公司使用，再逐步明確權屬繳納出讓金；一種是經過掛牌但未公示，最后成交價較低。前者出現在太陽谷的建設中，后者則是蔚來城項目。
2006年3月當地會計師對皇明股份前身(皇明太陽能集團有限公司)的一次資產評估顯示，在無形資產項目下，土地賬面價值(以重置成本法評估)約1086萬元，評估價約為6000余萬元。
此后土地使用權資產快速膨脹。目前可查詢到的皇明土地權證包括太陽谷地區的四個地塊，目前的賬面價值約3.8億元(包括不同時長的折舊攤銷和增值因素，與出讓價格相似)；還有2007年入手的蔚來城小區賬面價值1億的地塊。
皇明控股2011年末財務數據顯示，尚未開發的土地使用權賬面值應在2億以下，因而上述部分土地在抵押的同時也進行了開發，未開發完成
的部分主要應位于太陽谷。
上述五個地塊則都在黃勝調任副省長前辦成權證。外界對皇明在土地領域的爭議，即包括其太陽谷地區和蔚來城小區的土地是否價格偏低。本報記者從內部人士處獲悉，太陽谷地區在黃勝任市委書記時已整體規劃，其中為皇明預留有足量的土地(對外宣傳稱3000畝左右)，相關土地權證為逐塊辦理。但在權證未明確前，皇明已經染指管理。
其時有省政府領導也曾到現場主持過辦公會。一位參會人士回憶，政府方面明確說，皇明獲得了在國土資源部備案的合法權證。但本報記者未能在當地查閱到相關土地出讓記錄。事實上，將大片土地先明確將由某一企業使用，再逐步走法定程序，繳納相關出讓金，可能已涉嫌違規操作。但在以土地優惠吸引投資的經濟開發區，也已屢見不鮮。
另一種拿地方式是，2009年皇明曾以修建刁李貴村搬遷安置房，零補價置換太陽谷784畝土地。至今年上半年相關土地權證尚未辦理，但皇明稱之已將土地“儲備”。此前有報道以該村村民獲得的搬遷補償計算，得出地價低于平均工業用地價格的結論，該算法未納入皇明建設樓盤的成本。
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