成長八年，從團購出身，拓展餐飲外賣，合并點評，擴展新業務：2018年的新美大正式開啟上市征程，向港交所遞交了招股書。
在招股書中，美團對自身這八年的解讀是，“從單一服務品類提供商發展成為多品類的生活服務電子商務平臺”。從2018年的維度來看，美團似乎離自己的這一定位并不遠，當前其覆蓋了餐飲外賣、到店、酒店及旅游、共享單車、網約車、生鮮超市等業務領域。
但是另一方面，美團離成為一個成功的生活服務電子商務平臺還有一定距離：餐飲外賣是美團最大的收入來源，仍處于虧損狀態;到店、酒店、旅游三業務基本成熟，為主要利潤來源，正面臨攜程、口碑的競爭;新進入的共享單車、網約車、生鮮超市領域仍處于投入階段。
美團仍在路上。
美團的業務邏輯
如今，提起美團，很多人的第一印象是美團外賣。確實，餐飲外賣正是美團的主要營收來源。
招股書顯示，2015年、2016年、2017年三年間，美團點評的營收分別為40.19億元、129.88億元、339.28億元。其中，餐飲外賣是最大業務，2017年營收210.32億元，營收占比62%。
其第二大業務分部為到店、酒店及旅游，2017年營收108.53億元，營收占比32%。新零售、出行等新業務營收20.43億元，營收占比6%。
不過雖然是最大業務，但是外賣餐飲業務毛利最低，僅為8.1%，遠低于平均毛利(36.0%)。據美團方面分析，主要原因是美團自建了配送系統，使得“提供配送服務產生大量銷售成本”。
毛利表現最好的是第二大業務分部為到店、酒店及旅游，這三個業務都是目前美團最成熟的業務(到店有早期團購做打底，酒店旅游2012年就有開拓)，毛利率達到了88.3%，可以說是美團點評的主要利潤來源。
至于網約車等新業務，營收占比很低，不過毛利表現較好，毛利率也有46%，高于平均水平。
但是縱向來看，新業務的拓展拖累美團的毛利率逐年降低。招股書顯示，2015年、2016年、2017年三年間，美團點評的毛利分別為27.79億元、59.41億元、122.20億元，毛利率逐年降低，由69.2%降低到36.0%。
毛利率下降的原因在于銷售成本逐年上升。數據顯示，2015年到2017年，在營收擴大的同時，其銷售成本由12.40億元增長至217.08億元，與當年收入的比例從30.8%快速攀升至64.0%。
這與其業務擴張有關。比如，2016年，美團點評推出多項商戶服務，包括云端ERP服務、聚合支付解決方案及供應鏈解決方案;2017年，美團點評推出生鮮超市業務，將配送業務擴展至生鮮及其他非食品配送領域，在南京試點網約車服務。
而今年，為了離“多品類的生活服務電子商務平臺”更近一步，美團點評仍然在拓展共享單車、網約車、生鮮超市等新業務。
對于美團的業務擴張邏輯，聯合創始人、董事長兼首席執行官王興的解讀是，“當你關注所有垂直類別時，它們或多或少地擁有相同的用戶群體”，“誰想出去吃飯，誰需要訂餐，誰需要看電影，誰想要旅行，誰想要租車?客戶群體是同樣的” 。
至于盈利邏輯，美團方面的解釋是，龐大的規模連同網絡效應將使美團能以更具成本效益的方式獲得消費者及商家，并從巨大的規模經濟中獲益。即在擁有充足用戶基數的基礎上，為用戶提供多樣的服務，獲得規模效益。
從這個角度來看，雖然餐飲外賣并不賺錢，但是其是美團擴大用戶基數，保持用戶粘性的入口，到店、酒店旅游等業務保證盈利。同時，在餐飲外賣已經有一定用戶基數，并不會出現明顯的快速增長的情況下，美團的新業務，網約車、共享單車、生鮮超市，將進一步為其生活服務生態輸送用戶，提高其在用戶日常生活中的滲透率。
這也是美團與阿里相比更親近騰訊的原因之一，因為其可以為美團輸送用戶。美團在招股書中明確將“騰訊”列為合作伙伴，將阿里列為競爭對手。同時，招股書顯示，騰訊總計持股20.14%，為第一大股東。
此外，當前王興、穆榮均(聯合創始人兼高級副總裁)、王慧文(聯合創始人兼高級副總裁)分別持股11.44%、2.51%、0.73%。此次IPO發行后，美團將實行不同投票權架構，以保證管理層的投票權，王興將成為控股股東。
離盈利還有多遠
2013年，做團購業務的美團實現了盈利。而隨著餐飲外賣業務的拓展，其近年來一直處于虧損中。
招股書顯示，摒除固定資產、投資等，單單從業務表現上來看，美團點評的業務仍處于虧損狀態，不過虧損逐年減少。
數據顯示，2015年其虧損金額為84.74億元，達營收的2倍之多，到了2017年，在營收擴大的背景下，這一金額縮小到了38.26億元。經調整后，其凈虧損也呈現下滑態勢，從59.14億元一路減少至28.53億元。
目前美團點評核心的幾項業務，或者探索較早，業務已經成熟，比如到店、酒店、旅游，或者行業地位穩定，進入業績收割期，比如餐飲外賣。而在美團的最大業務餐飲外賣上，其于2013年進入，如今處于市場份額領先地位，前期的投入成本攤銷之后，開始釋放利潤空間。
美團的主要盈利模式是傭金(外賣、酒店、旅游、到店等)、在線營銷收入，其中以傭金收入為主，2017年收入280.09億元，占比82.6%;在線營銷服務營收47.02億元，占比13.9%。
在傭金比例一定的情況下，要想提升利潤水平，其倚賴的只能是用戶(消費者、商家)數量的增加。美團方面也表示，其盈利能力很大程度上取決于增加交易用戶的數目及參與度、增加活躍商家的數目及加強變現、管理不同服務產品組合毛利以及利用經營杠桿節約成本的能力。
數據顯示，2017年，美團點評在全國擁有3.1億交易用戶，以及440萬年度活躍商家(在線商家數量550萬)，活躍商家比例為80%。
要想保持用戶數量的增長，美團點評需要增加銷售和營銷投入。同時，新的業務擴張也必不可少。招股書顯示，2018年美團點評向食品生鮮及非餐飲外賣、共享單車擴張。
但是另一方面，業務擴張也為其帶來了盈利壓力。美團點評也在招股書上提醒說：“我們歷史上產生了較大虧損，未來我們可能會繼續產生較大虧損。我們立足長遠以抓住戰略商機的經營理念亦可能對我們的短期財務表現產生負面影響。”
比如共享單車，今年4月份，美團全資收購摩拜單車，美團方面表示，摩拜單車自成立以來已發生虧損，“無法保證摩拜或我們的整體業務在未來能獲得盈利”。
在進入新業務時，美團往往是后發，商業模式或者市場空間已經明確，同時，正如其所說，其新進入的任何服務品類“可能已有一名或多名現有市場領導者”。比如進入外賣領域時，已經有餓了么等，已可以看到比較清晰的盈利空間;進入網約車時，有滴滴，但是其模式也已經過了驗證。
正如王慧文所說，“真正趨勢起來的時候，共同特點是產品很糙也能快速獲得消費者認同。機會來了你就要勇于投入，而不是縮手縮腳。”
這意味著美團在進入新業務時一方面需要面對陌生行業自身所帶來的壓力，比如經營牌照，美團曾因無支付牌照開展業務受到責令糾正;一方面需要投入大量的銷售和營銷成本，打補貼戰或者廣告戰。比如在有業務擴張的2015年到2017年三年間，美團在銷售、營銷方面的投入分別達到了71億元、83億元、109億元。
概括來說，美團的盈利模式是以用戶需求為基礎不斷擴展，增加營收，而進入新業務需要先“燒錢”，降低利潤水平。
從招股書上來看，未來美團仍將進一步擴張業務。對于募資用途，招股書顯示，此次募資金額中35%將用于開發新服務和產品，20%將用于收購、投資。
隨著新的業務線的鋪開，美團何時實現盈利仍然是未知。
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