美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將于周二(12月15日)開啟為期兩天的貨幣政策會(huì)議，并將于北京時(shí)間周四(12月17日)凌晨03:00公布最新利率決議結(jié)果和政策聲明，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)決策者將在此次會(huì)議上啟動(dòng)近10年來(lái)的首次加息進(jìn)程。這一點(diǎn)相信大家已經(jīng)了然于胸，但市場(chǎng)關(guān)鍵問(wèn)題在于對(duì)加息預(yù)期的消化程度有多高，以及后續(xù)發(fā)展如何。
因全球央行貨幣政策背離，美元指數(shù)年內(nèi)迄今上漲9%，華爾街外匯交易員依然看好明年美元走強(qiáng)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)推升美元并建議買入美元，做空歐元等其他G10貨幣兌美元匯率。但BK資產(chǎn)管理分析師Kathy Lien卻列舉出了五大看空美元的理由，并建議在美聯(lián)儲(chǔ)加息后拋售美元。你瞧，這就是問(wèn)題所在！既然大家已經(jīng)預(yù)計(jì)到美聯(lián)儲(chǔ)本周將加息，那么是否又預(yù)計(jì)到加息后的匯市走勢(shì)呢？
【首先，還是先來(lái)談?wù)劽缆?lián)儲(chǔ)本周政策行動(dòng)——加息】
本周重頭戲毫無(wú)疑問(wèn)當(dāng)是本年度最后一次FOMC會(huì)議。市場(chǎng)普遍預(yù)期決策者將在此次會(huì)議上啟動(dòng)2006年6月以來(lái)的首次利率正常化進(jìn)程。會(huì)議有幾個(gè)方面需要市場(chǎng)參與人士消化：除了加息和官方會(huì)議公告中的措辭變化，F(xiàn)OMC還將發(fā)布最新經(jīng)濟(jì)和利率前景預(yù)測(cè)，其中包括所謂的“點(diǎn)陣圖”。隨后不久主席耶倫將召開新聞發(fā)布會(huì)并回答提問(wèn)。
彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carl Riccadonna和Richard Yamarone撰文表示，本周全球市場(chǎng)最重要的大事將是人們期待已久的美聯(lián)儲(chǔ)加息之舉。各方面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)基本滿足了決策者啟動(dòng)利率正常化進(jìn)程的條件，美聯(lián)儲(chǔ)官員也都普遍在各種場(chǎng)合的講話中表達(dá)了在年底前采取行動(dòng)的意愿，同時(shí)他們也發(fā)出信號(hào)，暗示加息腳步會(huì)慢于先前的預(yù)期。關(guān)于加息機(jī)制，市場(chǎng)參與人士還存有某些疑慮，因此政策會(huì)議后市場(chǎng)的第一反應(yīng)將會(huì)受到密切關(guān)注。
主席耶倫此前一再表示，加息與否取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。啟動(dòng)加息前會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做進(jìn)一步確認(rèn)。而美聯(lián)儲(chǔ)加息路上至關(guān)重要的10月FOMC聲明強(qiáng)調(diào)：
“至于下次會(huì)議提高目標(biāo)區(qū)間是否合適，委員會(huì)將評(píng)估實(shí)際與預(yù)期進(jìn)展，看是否朝著就業(yè)最大化和2%的通脹目標(biāo)方向前進(jìn)。委員會(huì)在評(píng)估過(guò)程中，將考慮各種數(shù)據(jù)，包括勞動(dòng)力市場(chǎng)情況、通脹壓力和通脹預(yù)期指標(biāo)、金融領(lǐng)域和國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展等。委員會(huì)預(yù)期，當(dāng)勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)一些進(jìn)一步改善，并有理由相信中期通脹將重回2%的目標(biāo)時(shí)，將是提高利率范圍的適當(dāng)時(shí)機(jī)。”
自10月FOMC會(huì)議以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)關(guān)注的經(jīng)濟(jì)前景相關(guān)的數(shù)據(jù)包括，勞動(dòng)力市場(chǎng)、通脹和全球市場(chǎng)動(dòng)向。而今日，在美聯(lián)儲(chǔ)作出本年度最后一次利率決策前，美國(guó)將公布其中一項(xiàng)最為重要的數(shù)據(jù)——通脹數(shù)據(jù)。
今日美國(guó)將公布11月CPI數(shù)據(jù)；鑒于決策者更為關(guān)注的是中期通脹前景，因此當(dāng)日的CPI數(shù)據(jù)不大可能改變美聯(lián)儲(chǔ)第二天的利率決策，不過(guò)對(duì)于來(lái)年接下來(lái)的加息時(shí)機(jī)肯定會(huì)產(chǎn)生較大的影響。通脹數(shù)據(jù)是一個(gè)滯后經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，因此只要決策者認(rèn)定經(jīng)濟(jì)至少在以接近趨勢(shì)水平的速度增長(zhǎng)，他們就應(yīng)該也會(huì)相信通脹水平會(huì)隨著一些暫時(shí)性因素的最終消失而趨于正常。
根據(jù)彭博調(diào)查所得普遍預(yù)期，11月季調(diào)后CPI月率料將持平(前一月為上升0.2%)；核心CPI月率料將上漲0.2%，與前一月相同。阻礙CPI升勢(shì)的主要因素仍將是汽油價(jià)格的持續(xù)下跌。
☆ 美聯(lián)儲(chǔ)加息勢(shì)不可擋 ☆
這次，美聯(lián)儲(chǔ)又將在股市波動(dòng)加劇、大宗商品價(jià)格下跌和信貸市場(chǎng)緊張的背景下作出歷史性的利率決定。但這一次，投資者預(yù)期決策者將扣動(dòng)扳機(jī)。隨著越來(lái)越多證據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁到足以承受貨幣政策收緊，耶倫一直在讓金融市場(chǎng)為本周啟動(dòng)加息做好準(zhǔn)備。
在美聯(lián)儲(chǔ)本周即將作出決定之際，投資者面臨著原油跌破36美元，美國(guó)垃圾債市場(chǎng)承壓和全球股市陷入8月以來(lái)最長(zhǎng)連跌的局面。雖然8月人民幣貶值引發(fā)的金融動(dòng)蕩在9月份時(shí)束縛住了美聯(lián)儲(chǔ)的手腳，但自那以來(lái)，決策者已經(jīng)暗示出越來(lái)越大的、要進(jìn)行2006年以來(lái)首次加息的決心。
聯(lián)邦基金利率期貨最新顯示，美聯(lián)儲(chǔ)本周加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為76.0%；最近幾個(gè)交易日以來(lái)一直在70%區(qū)間的高端。在美聯(lián)儲(chǔ)9月決議出爐前，期貨市場(chǎng)顯示的加息可能性為三分之一。中國(guó)周末發(fā)布的11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，意味著美國(guó)加息的一個(gè)潛在障礙被掃清。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)到2016年12月加息至0.75%-1.00%區(qū)間(本周加息后，明年再加息兩次)的可能性最新降至57%，低于上周一時(shí)的65%。
花旗集團(tuán)(Citigroup)駐香港策略師Ken Peng稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)官員這次不加息，他們看起來(lái)會(huì)很愚蠢；如果他們?cè)侔崔嘁粌蓚�(gè)月，引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的問(wèn)題也不會(huì)就此消失。
瑞銀集團(tuán)(UBS)財(cái)富管理業(yè)務(wù)駐新加坡的區(qū)域首席投資官Kelvin Tay稱，不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)受到基金贖回這樣的事情打擊；如果他們不加息，那么這件事就會(huì)懸在市場(chǎng)頭上，將影響到企業(yè)和消費(fèi)者的情緒。所有人都將會(huì)畏首畏尾。他們事實(shí)上應(yīng)該加息，了斷這件事，讓大家的生活都可以繼續(xù)下去。
【如何布局美聯(lián)儲(chǔ)決議？做多美元或不再是頂級(jí)交易！】
☆ 美歐政策背離交易策略或不再牢靠 ☆
——美聯(lián)儲(chǔ)“鷹之勉強(qiáng)”VS 歐洲央行“鴿之猶疑”
建立在歐美政策背離上的交易策略當(dāng)紅之日可能屈指可數(shù)了。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的能力將會(huì)受制于通脹的疲軟以及所謂中性利率低于以往水平的可能性。歐洲央行也已無(wú)法再進(jìn)一步降息，而且一些官員已經(jīng)開始反對(duì)購(gòu)債。
與此同時(shí)，歐美經(jīng)濟(jì)體的現(xiàn)狀都以大致相同的速度在持續(xù)改善，只是歐元區(qū)稍稍晚走了一步。德銀預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明年將從2.4%減緩至2.1%，而歐元區(qū)則將從1.5%加速至1.6%，兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)率差距將因此而縮小。
歐洲央行行長(zhǎng)德拉基(Mario Draghi)在昨日的最新表態(tài)中，把新一輪的刺激措施稱為是對(duì)逐漸下滑通脹風(fēng)險(xiǎn)的“適當(dāng)”回應(yīng)。目前，60%的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，德拉基沒有必要再宣布進(jìn)一步刺激措施。而有85%受訪者稱，德拉基在2019年10月任期結(jié)束前會(huì)將物價(jià)增長(zhǎng)回升到略低于2%的通脹目標(biāo)。
據(jù)德意志銀行(Deutsche Bank)和瑞銀集團(tuán)(UBS)稱，耶倫及其美聯(lián)儲(chǔ)同僚本周將按下緊縮周期啟動(dòng)的按鈕，盡管歐洲央行延長(zhǎng)了刺激計(jì)劃的施行時(shí)限，但是在美歐貨幣政策背離的程度上，金融市場(chǎng)的預(yù)期恐怕已經(jīng)有些過(guò)頭了。
歐美貨幣政策背離：
瑞銀——該行一直著重強(qiáng)調(diào)的是市場(chǎng)預(yù)期太過(guò)極端了，市場(chǎng)信心滿滿地認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期會(huì)一帆風(fēng)順，另一方面又相信歐元區(qū)所面臨的將是一幅衰退圖景。
如果瑞銀所料不虛，那么繼12月3日跌至1.0524并創(chuàng)下4月以來(lái)最低水平后，歐元兌美元匯率當(dāng)已觸底。德意志銀行建議投資者賣出30年期德債，同時(shí)買入相同期限美債，收窄二者之間的利差。
德銀——盡管油價(jià)下跌和歐洲央行12月在加碼刺激上的猶疑有可能導(dǎo)致市場(chǎng)猜測(cè)未來(lái)歐元區(qū)貨幣政策還會(huì)進(jìn)一步放松，但是明年的關(guān)注焦點(diǎn)或許就將轉(zhuǎn)向刺激撤火。
如果失業(yè)率繼續(xù)以當(dāng)前勢(shì)頭持續(xù)回落，那么一年后將達(dá)到10%左右的水平，大約比危機(jī)前水平高3個(gè)百分點(diǎn)，那也正好與美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年開始減碼刺激時(shí)的情形大體相當(dāng)。到明年底，扣除食品和能源價(jià)格因素的核心通脹率料將達(dá)到1.3%左右，與2008年前1.55%的平均水平相去不遠(yuǎn)。
與此同時(shí)，如果美國(guó)核心通脹也因過(guò)往美元強(qiáng)勢(shì)和大宗商品價(jià)格下跌而保持溫和，那么美聯(lián)儲(chǔ)的加息腳步便會(huì)受阻。投資者已經(jīng)開始對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率上調(diào)至3%以上的能力有了疑慮，耶倫則已經(jīng)表示在加息問(wèn)題上將采取漸進(jìn)模式。
☆ 歐元已經(jīng)觸底了？商品貨幣恐成美聯(lián)儲(chǔ)加息最大受害者！☆
既然押注美歐貨幣政策背離的交易策略或不再牢靠，那么這是否意味著歐元多頭的春天就要到了？彭博匯總數(shù)據(jù)顯示，分析師截至11月30日時(shí)預(yù)計(jì)的歐元兌美元年末水平為1.0600，而歐元目前已較這一預(yù)期高出逾3%。在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期促使投資者撤離大宗商品、股市和低評(píng)級(jí)債券之際，歐元本月迄今累計(jì)上漲4.3%，漲幅僅次于瑞郎。同被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)的日元上周創(chuàng)下三個(gè)月最大漲幅并維持漲勢(shì)。
市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)自2006年來(lái)的首次加息將加劇大宗商品及大宗商品出口國(guó)貨幣的下跌之勢(shì)，這對(duì)歐元構(gòu)成支撐。若歐元持續(xù)上漲，將導(dǎo)致分析師對(duì)歐元在歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃實(shí)施下于明年3月末前跌至1.05美元的預(yù)期落空。
CMC Markets首席市場(chǎng)策略師Michael McCarthy稱，本周匯市關(guān)鍵問(wèn)題之一是市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期的消化程度有多高，以及后續(xù)發(fā)展如何。從往常情況來(lái)看，新興市場(chǎng)和大宗商品將會(huì)承壓，避險(xiǎn)資產(chǎn)將會(huì)受到支撐。McCarthy表示已有一些此類動(dòng)向出現(xiàn)。
新興市場(chǎng)貨幣下跌，歐元兌美元反彈：
伴隨油價(jià)跌至2008年來(lái)低點(diǎn)且鐵礦石價(jià)格延續(xù)使其年內(nèi)接近腰斬的跌勢(shì)，加元與澳元成為上周表現(xiàn)最差的G10貨幣。花旗(Citi)駐新加坡外匯策略師Todd Elmer在周一報(bào)告中表示，建議客戶賣出澳元兌日元，目標(biāo)位是一到兩周后位于84.10日元。
看上去，沒有什么重大因素會(huì)促使日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在本周稍后政策會(huì)議上暗示進(jìn)一步放寬政策；實(shí)際上，黑田甚至可能強(qiáng)調(diào)國(guó)內(nèi)企業(yè)狀況穩(wěn)健，這種鷹派論調(diào)或被視為利好日元。懷疑市場(chǎng)已經(jīng)超前于美聯(lián)儲(chǔ)打算展開的周期，美聯(lián)儲(chǔ)宣布決議后更有可能見到市場(chǎng)拋售美元，買入歐元和日元。
☆ 美聯(lián)儲(chǔ)加息后，拋售美元的八大理由 ☆
無(wú)獨(dú)有偶，BK資產(chǎn)管理分析師Kathy Lien列舉出了五大看空美元的理由，并建議在美聯(lián)儲(chǔ)加息后拋售美元。Lien稱，毫無(wú)疑問(wèn)，美聯(lián)儲(chǔ)本周將開啟近10年來(lái)的首次加息進(jìn)程，而拋售美元可能會(huì)成為最明智的交易選擇。
1、不是每一次美聯(lián)儲(chǔ)加息都意味著美元兌日元反彈；
通過(guò)下圖可以發(fā)現(xiàn)，在長(zhǎng)時(shí)間按兵不動(dòng)后，美聯(lián)儲(chǔ)加息并不總是導(dǎo)致美元反彈。許多情況下，美元兌日元會(huì)傾向于在美聯(lián)儲(chǔ)加息前反彈，但加息后卻未能維持這種漲勢(shì)。
2、歐洲央行寬松期間，最近5次美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期中，美元有3次是下跌的；
過(guò)去45年，當(dāng)歐洲央行實(shí)施貨幣寬松之際，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)進(jìn)行了5次緊縮周期，而其中有3次美元指數(shù)是走軟的。如下圖：
3、加息同時(shí)可能伴隨鴿派聲明；
美元指數(shù)傾于下行的主要原因之一來(lái)自于首次加息之后可能會(huì)伴隨著鴿派政策聲明。鑒于此次會(huì)議的歷史性以及當(dāng)前所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)將傾盡所能確保市場(chǎng)意識(shí)到他們將在未來(lái)逐步將貨幣政策正常化。眼下并不是快速加息的好時(shí)機(jī)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)也無(wú)法承受大幅加息的后果。
近來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)官員一直在淡化首次加息的重要性，同時(shí)強(qiáng)調(diào)整體政策路徑的重要性。近期包括上周美國(guó)零售銷售在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)報(bào)告參差不齊，強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)需要緩慢行動(dòng)的可能性。
4、均值回歸；
匯價(jià)在強(qiáng)勁波動(dòng)后出現(xiàn)均值回歸相當(dāng)常見。2015年美元明顯表現(xiàn)強(qiáng)勁，但隨著引發(fā)美元走強(qiáng)的一些大事件過(guò)去，美元預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)一些修正。
5、年底資金流動(dòng)；
隨著年末到來(lái)，多數(shù)投資者將尋求獲利了結(jié)，對(duì)這一年的交易進(jìn)行平倉(cāng)并重估。2015年美元漲勢(shì)將同樣驅(qū)使投資者和基金將其投資組合進(jìn)行再分配，而這個(gè)過(guò)程將包含拋售美元。
不過(guò)，Kathy Lien并未將美元多頭前路“封死”，她表示，美元在加息之后仍有反彈機(jī)會(huì)——
如果美聯(lián)儲(chǔ)意外暗示可能會(huì)在明年第一季度再度加息，美元指數(shù)可能會(huì)因加息預(yù)期重燃而上漲。市場(chǎng)目前押注美聯(lián)儲(chǔ)明年將加息2-3次，因此這種可能性是有可能發(fā)生的。
同樣地，僅僅因?yàn)镕OMC決議過(guò)后美元可能會(huì)下滑并不意味著美元指數(shù)在2016年不會(huì)反彈。倘若美聯(lián)儲(chǔ)本周加息塵埃落定，那就意味著2015年歐美央行政策靴子均已落地，但倘若歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，歐元上漲過(guò)快或是美國(guó)經(jīng)濟(jì)獲得動(dòng)能，這將迫使歐洲央行或美聯(lián)儲(chǔ)再度行動(dòng)，貨幣政策背離可能會(huì)重燃美元升勢(shì)。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息后美元恐遭拋售，BabyPips.com外匯分析團(tuán)隊(duì)持相同觀點(diǎn)，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為FOMC會(huì)議可能會(huì)觸發(fā)美元拋售行情，并給出了看跌美元的三大理由：
1、美元嚴(yán)重超買；
通過(guò)觀察美元指數(shù)長(zhǎng)期走勢(shì)圖可以發(fā)現(xiàn)，自2014年年初以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已經(jīng)被計(jì)入?yún)R價(jià)，這導(dǎo)致美元指數(shù)超買程度難以想象！在那期間，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始逐步削減QE規(guī)模。
2、“買預(yù)期、賣事實(shí)”式的獲利了結(jié)；
相信這一點(diǎn)大家并不陌生。12月初以來(lái)央行們政策行動(dòng)帶來(lái)的反向交易策略已經(jīng)越來(lái)越讓交易員們摸不著頭腦。歐洲央行鷹式降息讓歐元飆漲，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)同樣的降息行動(dòng)卻引發(fā)紐元大漲百點(diǎn)，這一次，會(huì)輪到美元嗎？
3、主席耶倫將重申加息步伐緩慢。
除去獲利了結(jié)，另一個(gè)可能導(dǎo)致美元走軟的因素來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)加息步伐的描述。拿新西蘭聯(lián)儲(chǔ)為例，該央行盡管降息25個(gè)基點(diǎn)，但行長(zhǎng)惠勒卻同時(shí)暗示不會(huì)很快降息。至于FOMC，加息行動(dòng)可能會(huì)伴隨著非常謹(jǐn)慎的措辭，重申緊縮周期將非常緩慢且逐步。
如果屆時(shí)耶倫說(shuō)出將等待很久才進(jìn)行第二次加息行動(dòng)或是在未來(lái)數(shù)月經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化的情況下結(jié)束加息行動(dòng)之類的話，也不會(huì)對(duì)此感到意外。
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本文標(biāo)題：做多美元要“失血”了？篤定美聯(lián)儲(chǔ)加息切莫大意！
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