曉晴
作為新股發(fā)行實施“新政”后的首單IPO，浙江美大(002677.SZ)的最終定價牽動著市場的視線。
“9.60元。”5月10日下午六時，一位接近發(fā)行的知情人士在電話那端略顯疲憊地對本報記者表示。對此，該人士表示十分滿意。“機構(gòu)反響很積極，定價也很順利。”
而本報記者從另一位參與了浙江美大定價的機構(gòu)研究人員處獲悉，與同期路演、但采用舊規(guī)發(fā)行的同大股份(300321.SZ)相比，浙江美大的人氣明顯要勝過后者。
此前，主承銷商國信證券給予浙江美大合理價值區(qū)間在8.7元～9.95元，對應(yīng)發(fā)行后2011年靜態(tài)市盈率為21.8倍-24.9倍。
浙江美大當晚發(fā)布的發(fā)行公告顯示，截至2012年5月9日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均滾動市盈率為22.80倍。若按浙江美大本次發(fā)行價格9.60元/股計算，其對應(yīng)的2011年攤薄后市盈率為25.95倍，較行業(yè)最近一個月平均滾動市盈率高出一成多，達13.82%。
此外，浙江美大此次并沒有超募。公告顯示，本次募投項目的計劃所需資金量為50,015萬元。按本次發(fā)行價格9.60元/股計算的預(yù)計募集資金量為48,000萬元，低于擬用于本次募投項目的所需金額。
此前，長江證券分析師陳志堅預(yù)計，綜合考慮三家廚電上市公司及兩家小家電上市公司在內(nèi)，對應(yīng)2012年的PE均值為14.26倍，同時，結(jié)合近期新股估值及公司未來三年業(yè)績增速考慮，其認為給予17倍-19倍估值較為合理，對應(yīng)合理詢價區(qū)間為8.43-9.42元。
同樣，申銀萬國分析師林瑾也表示，浙江美大最終9.6元/股的發(fā)行價也超過了其預(yù)計的9元/股的網(wǎng)下合理報價中值。
網(wǎng)下申購倍數(shù)8.1倍
申銀萬國分析師劉均偉表示，網(wǎng)下配售對象參與浙江美大等適用新規(guī)的3只新股，熱情明顯高于同期按舊規(guī)詢價的3只創(chuàng)業(yè)板新股，報價也更高一些。
同時，由于新規(guī)定對投行定價權(quán)力有所限制，行業(yè)PE上浮25%的限制會約束投行定價。因此，詢價對象入圍比例會有所上升，網(wǎng)下凍結(jié)資金金額也將增加。
浙江美大發(fā)行公告表明，截至5月9日下午3點，保薦人(主承銷商)國信證券通過深交所網(wǎng)下發(fā)行電子平臺系統(tǒng)收到經(jīng)確認為有效報價的78家詢價對象和139個配售對象的報價信息。
其中，參與了初步詢價報價且所提交的有效報價不低于發(fā)行價格的詢價對象為14個，配售對象為19個其初步詢價報價不低于本次發(fā)行價格的所有有效報價對應(yīng)的累計擬申購數(shù)量之和為20250萬股，為本次網(wǎng)下發(fā)行股數(shù)的8.1倍。
相比之下，按舊規(guī)詢價發(fā)行的同大股份就要冷清得多。5月10日晚間9點，同大股份發(fā)布的發(fā)行公告顯示，最終，公司IPO發(fā)行價格定為23.00元/股，對應(yīng)發(fā)行前和發(fā)行后的市盈率分別為15.86倍和21.10倍。
公告表明，同大股份網(wǎng)下初步詢價報價不低于本次發(fā)行價格的所有有效報價對應(yīng)的累計擬申購數(shù)量之和為330萬股，認購倍數(shù)僅為1.50倍。
其初步詢價情況還顯示，在參與網(wǎng)下報價的52家股票配售對象中，最終落在23.00元/股發(fā)行價的申報只有兩筆。其中，一筆按23.00元/股的價格申報110萬股，另一筆是按26.18元/股的價格申報220萬股。
此外，劉均偉預(yù)估，浙江美大屆時還將需從網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥20%，其最終的網(wǎng)上中簽率和網(wǎng)下中簽率將分別為0.88%、1.88%。
此前，根據(jù)證監(jiān)會4月28日頒布的《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，提高向網(wǎng)下投資者配售股份的比例，同時建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥機制。
其中，向網(wǎng)下投資者配售股份的比例原則上不低于本次公開發(fā)行與轉(zhuǎn)讓股份(以下稱為本次發(fā)售股份)50%。網(wǎng)下中簽率高于網(wǎng)上中簽率的2至4倍時，發(fā)行人和承銷商應(yīng)將本次發(fā)售股份中10%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥；超過4倍時應(yīng)將本次發(fā)售股份中的20%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥。
不過，其也表示，5月影響新股表現(xiàn)的最大因素還是在于新股發(fā)行“新政”的實施，但考慮到新股發(fā)行體制改革實施初期，存量發(fā)行的規(guī)模可能較小，因而機構(gòu)網(wǎng)下配售股份首日可流通對新股首日漲幅的影響也會較小。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近期新股網(wǎng)上凍結(jié)資金規(guī)模在2000億元左右，且偏好低價股的申購。劉均偉預(yù)計，屆時，浙江美大的網(wǎng)上凍結(jié)資金或?qū)⒏哌_360億元，對應(yīng)的網(wǎng)上中簽率為0.63%。
劉均偉預(yù)測，浙江美大上市首日漲幅中值將為50%，對應(yīng)的網(wǎng)上申購收益率分別為0.44%。同時，由于獲配股份無鎖定期，因此，其料浙江美大的網(wǎng)下配售收益率將為0.94%。
機構(gòu)關(guān)注高毛利問題
不過，另據(jù)前述參與網(wǎng)下詢價路演的機構(gòu)研究員透露，在公司營業(yè)收入增速有所放緩的前提下，毛利率能否持續(xù)等問題也成為了網(wǎng)下詢價機構(gòu)關(guān)注的焦點。
比如，在路演現(xiàn)場，有機構(gòu)對于公司進入工程渠道、KA渠道之后，未來毛利率是否會下降以及銷售費用是不是會大幅提升等問題表示了密切關(guān)注。
本報記者注意到，受限購政策調(diào)控下城鎮(zhèn)房地產(chǎn)市場成交量較為低迷影響，廚電行業(yè)亦受到較大影響。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，2011年1-11月以油煙機、燃氣灶及消毒柜為主體的廚電市場整體零售量同比下滑3.68%。
招股說明書披露，公司2009-2011年分別實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤0.86億元、0.63億元及0.81億元。其中，2010年及2011年增速分別為-27.30%及29.10%，近三年內(nèi)公司歸屬于母公司股東凈利潤年化增速為-3.12%。
“公司開拓KA和精裝修工程渠道后銷售費用會大幅增加，加之行業(yè)競爭越來越激烈，過去幾年50%以上的毛利率和20%以上的凈利潤率將來很難保證。”王稹稱。
浙江美大管理層在網(wǎng)下詢價現(xiàn)場也坦承，在2003年以前尚沒有集成灶這個產(chǎn)品。到2006年二季度開始出現(xiàn)競爭，再等到2009、2010年時，市場更是出現(xiàn)了一窩蜂競爭。
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本文標題：浙江美大定價近上限 機構(gòu)熱捧新政發(fā)行首單
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