招股書顯示，唯品會(huì)2011年凈虧損1.07億美元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，唯品會(huì)面臨的資金壓力迫使其啟動(dòng)IPO程序，而現(xiàn)階段屬于赴美上市較好的窗口期。但是這一窗口期不會(huì)長(zhǎng)久，而Facebook的上市將成為臨界點(diǎn)。此外，虧損求上市將成為國內(nèi)電商的常態(tài)。
赴美上市窗口短暫重開
今年1月以來，包括當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、麥考林在內(nèi)的中概股股價(jià)大幅上漲。其中，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價(jià)從1月份的不到5美元上漲到了7美元，漲幅為40%。
派代網(wǎng)分析師李成東認(rèn)為，中概股股價(jià)紛紛回升表明，資本市場(chǎng)對(duì)中概股的態(tài)度逐漸轉(zhuǎn)向正面。相較于去年下半年，赴美上市窗口迎來較好時(shí)機(jī)。但是這一窗口期不會(huì)持續(xù)很久，而Facebook正式上市將成為這一窗口期的臨界點(diǎn)。
Facebook今年二月初啟動(dòng)IPO，新浪、人人等股價(jià)隨之大漲。華興資本CEO包凡也在新浪上表示，國內(nèi)電商“五月之前出去有戲，這個(gè)窗口不會(huì)很久”。根據(jù)此前的外國媒體報(bào)道，F(xiàn)acebook正式IPO的時(shí)間在5月下旬。
李成東認(rèn)為，由于資本市場(chǎng)的資金在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)上市融資也就存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。“能早一步是一步，晚了能融到的資金就少了。”易觀資本分析師劉冠吾也認(rèn)為，與京東商城和凡客這些相比，唯品會(huì)對(duì)投資者的吸引力完全不在一個(gè)量級(jí)上。唯品會(huì)選擇避開這些巨頭上市情有可原。
電商虧損上市或?yàn)槌B(tài)
從幾個(gè)關(guān)鍵性的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)看，唯品會(huì)的招股書不盡如人意。招股書顯示，雖然唯品會(huì)的凈營(yíng)收從2009年起呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但凈虧損也連年擴(kuò)大。并且，其虧損擴(kuò)大速度已經(jīng)快于凈營(yíng)收的增長(zhǎng)速度。
2009、2010和2011年，唯品會(huì)的凈營(yíng)收分別為280萬美元、3258萬美元和2.27億美元。2010和2011年的同比營(yíng)收增速分別在1000%和600%左右。同期，唯品會(huì)凈虧損分別為138萬美元、837萬美元和1億美元。對(duì)應(yīng)的虧損擴(kuò)大速度分別大約為500%和1000%。
與此同時(shí)，唯品會(huì)的現(xiàn)金流正在經(jīng)受較大壓力。
根據(jù)招股書，唯品會(huì)2011年所有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4495萬美元，銀行借款為1271萬美元。也就是說，唯品會(huì)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物抵消掉銀行貸款后，其現(xiàn)金流為3224萬美元。2011年，唯品會(huì)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為1.5億美元。也就是說，唯品會(huì)平均每月的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在1250萬美元左右，其現(xiàn)有的凈現(xiàn)金額度僅能維持其兩個(gè)半月的運(yùn)營(yíng)。
“電商虧損上市絕對(duì)會(huì)成為常態(tài)。”李成東如此判斷。他認(rèn)為，電商要保持營(yíng)收和規(guī)模的高速增長(zhǎng)必然要求其在推廣、物流和人力方面大量投入。這種情況下很難扭轉(zhuǎn)虧損局面。國藥控股項(xiàng)目經(jīng)理魯振望也認(rèn)為，電商虧損求上市“至少在近一年內(nèi)是常態(tài)”。劉冠吾則表示，不排除電商為了招股書數(shù)字的“好看”而放慢擴(kuò)張速度縮減開支，繼而在上市前實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
虧損上市只為“過冬”
“現(xiàn)在上市主要還是缺錢，不然就死了。”魯振望如此評(píng)價(jià)唯品會(huì)的上市行為。在他看來，國內(nèi)風(fēng)投的熱點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向了領(lǐng)域，資本追著電商跑的局面不再。在國內(nèi)融資渠道日漸逼仄的當(dāng)下，赴美上市成為融資的唯一途徑。
唯品會(huì)的招股書稱，公司將把上市融得的資金用于增強(qiáng)公司IT系統(tǒng)和一些“可能的并購交易”。對(duì)此，李成東認(rèn)為，唯品會(huì)1.25億美元的融資數(shù)額并不大，公司不可能借此在供應(yīng)鏈、物流等方面進(jìn)行大的并購，“應(yīng)該屬于一個(gè)幌子”。易觀劉冠吾也認(rèn)為，唯品會(huì)進(jìn)行并購的可能性不大，融資主要還是為了“維持運(yùn)轉(zhuǎn)”。
唯品會(huì)為國內(nèi)電商“投石問路”
目前看來，業(yè)界認(rèn)為唯品會(huì)IPO成敗與否對(duì)京東商城和凡客這樣的大型電商影響有限。
李成東認(rèn)為，唯品會(huì)上市對(duì)于眾電商來說都是一個(gè)利好消息。如果成功，這表明國外資本對(duì)于國內(nèi)電商的態(tài)度轉(zhuǎn)向正面，也表明機(jī)構(gòu)投資者的退出渠道在持續(xù)收窄后再次變寬。即使唯品會(huì)IPO闖關(guān)失敗，對(duì)京東商城和凡客的影響也不會(huì)很大。因?yàn)槲ㄆ窌?huì)品牌折扣電商的定位和京東商城(渠道類的綜合電商)與凡客(自由品牌電商)等的定位存在很大不同。
易觀劉冠吾也表示，唯品會(huì)的量級(jí)在中國電商IPO這幕大戲中有點(diǎn)“投石問路”的色彩。若敗，其他電商可能選擇再觀望一段時(shí)間。假使成功，則會(huì)成為電商IPO闖關(guān)的一劑強(qiáng)心劑。
推薦閱讀
網(wǎng)絡(luò)騙子多團(tuán)購維權(quán)難：花錢成買個(gè)教訓(xùn)
>>>詳細(xì)閱讀
本文標(biāo)題：解讀唯品會(huì)IPO：窗口期短暫重開 上市為過冬
地址：http://www.brh9h.cn/a/b2b/20120315/41139.html
網(wǎng)友點(diǎn)評(píng)
精彩導(dǎo)讀
科技快報(bào)
品牌展示