財務核查與發行批文直接掛鉤
4月起主板國企IPO或先破冰
[ 證監會相關負責人明確表示，市場的投資功能和融資功能應該盡量達到平衡狀態，“失去融資功能的市場是不正常的” ]
暫停4個月之久的IPO何時重啟時刻牽動著市場神經。在接下來的一兩個月內，監管層并不會一聲令下宣布“IPO開閘”。最有可能出現的情況是，那些財務核查順利通過的已過會公司，將從4月份開始陸續拿到等待已久的發行批文，但這一切的進度將完全取決于每家公司的具體情況。
“這次IPO財務專項核查的自查報告，我們視為對所有在審企業的一次反饋意見的回復，只不過這次反饋意見是一次特殊的反饋意見，因為過會未發的企業也要做。反饋意見是發審流程中的必備環節，自查報告不提交視為反饋意見沒有回復�！弊蛉眨C監會發行部負責人在媒體通氣會上回答《第一財經日報》記者提問時說。他還強調，通過此次財務專項核查是證監會出具發行批文的必要條件。
證監會這一表態釋放了兩個信號：由于財務專項核查自查報告的提交截止日期為3月31日，因此在這一日期前，新股發行基本不可能重啟;其次，由于提交財務核查報告是證監會出具IPO批文的必備條件，IPO的重啟將取決于每家在審企業的具體情況，那些財務質量較高、信息披露充分的已過會主板國企項目將有望更快拿到發行批文。
已過會國企或先放行
事實上，這次IPO暫停與2008年的不同之處在于，這一次證監會從未提過暫停發行，因此也就不可能表態IPO何時重新開閘。
盡管這在本質上并無不同，但在外界看來，卻是發行節奏究竟由市場調節還是由行政干預的云泥之別。對于高調改革的證監會而言，重新回到行政干預的老路上，或是背上這個名聲，都是它所不愿看到的。
數名接受本報采訪的投行人士提出，在已經通過發審會但尚未拿到發行批文的99家企業中，主板的國企項目會相對更快地沖刺IPO。
上述判斷有兩個方面的因素支持：一是國企缺乏造假動力，二是這些項目主要是由一線投行保薦的，盡職調查相對充分，材料也更扎實，因此通行的概率也相對更高。
上海某券商保薦人表示，對于已過會未發行的企業，證監會發放批文的順序會受四個因素的影響。首先肯定是財務核查結果優秀、不存在造假問題;其次看企業的業績表現;第三，總體會參考企業排隊順序，即通過發審會的時間先后;最后也可能受企業的主動“做工作”所影響。
“由于主板和中小板對企業的業績增長沒有要求，只需榨干‘水分’;加之主板的國企項目作假動機小、財務風險小，因此主板國企項目先放行是大概率事件�！痹撊耸繉Ρ緢蠓Q。
目前主板過會未發的企業有蘇州晶方半導體科技、江蘇太平洋石英、中材節能、陜西煤業等10家。
而對于IPO開閘的時間，有保薦代表表示，由于中介機構在提交自查報告后，證監會還要進行抽查，證監會看報告和去企業現場檢查也要一定時間。對“過關”企業發放批文有可能與抽查同時進行，也有可能在抽查全部完成以后，因此難以判斷IPO放行的時間表。
不過，昨天證監會上述負責人在回答本報記者提問時，也明確表示市場的投資功能和融資功能應該盡量達到平衡狀態，“失去融資功能的市場是不正常的”。從這番話來看，新股發行長期暫停不會是監管層希望看到的局面。在財務檢查逐步落實之后，有序放行條件較好的IPO項目應當是大概率事件。
新股發行改革將深化
證監會昨天為媒體提供的材料顯示，自去年4月本輪新股發行體制改革啟動以來，共有77家企業按照新的政策掛牌上市。
這份材料列舉了改革所取得的五方面成果：一是發行人關于財務信息、治理結構、分紅等披露更加具體，風險揭示更加充分;二是新股定價約束機制進一步增強，詢價對象和配售對象增加，平均發行價和市盈率下降了28%和36%;三是新股首日定價博弈機制進一步完善，上市首日破發的比例上升了30%，顯示出定價博弈機制增強，非理性炒作也有所收斂;四是新股上市后走勢趨穩;五是社會各界對新股發行體制改革目標、路徑等討論進一步深入。
該負責人稱，證監會新股改革將修訂完善相關規則制度、改進發行條件，進一步細化信息披露要求，逐步淡化對擬上市公司盈利能力的判斷;其次將深入開展對IPO在審企業的專項核查，將核查中的有關要求細化到規范發行人的信息披露中去;三是完善新股定價約束機制，強化對中介機構的監管;四是認真研究新股定價、配售、交易的新情況和新特點;五是堅決打擊粉飾業績、包裝上市、虛假披露、合謀造假等行為。
在提高發審透明性方面，該人士稱，下一步證監會可能會把企業預披露的時間進一步提前，對特定行業和特定事項出臺相應指引，并對社會公開每年保代培訓中梳理出來的監管政策動向。
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