新股發(fā)行體制改革將從五方面推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行改革路線圖浮現(xiàn)
2月28日，利好刺激下的滬指，再次發(fā)起對(duì)2400點(diǎn)沖擊，收?qǐng)?bào)2365.59點(diǎn)，大漲2.26%、52.37點(diǎn)。但I(xiàn)PO仍是懸在市場(chǎng)上的達(dá)摩克利斯之劍，讓各方心存隱憂。對(duì)此，當(dāng)日下午，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，“目前沒有明確時(shí)間表。”
這是繼2月26日下午的財(cái)富管理議題釋放推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市、壯大機(jī)構(gòu)等聲音后，證監(jiān)會(huì)二度召開重量級(jí)發(fā)布會(huì)——探討更復(fù)雜的發(fā)行體制改革話題。
五大措施改進(jìn)發(fā)行條件
2009年重啟的發(fā)行制度改革已歷經(jīng)三輪，在業(yè)界人士看來(lái)，目前正步入深水區(qū)。下一步怎么走，28日，證監(jiān)會(huì)給出了答案。
上述部門負(fù)責(zé)人指出，新股發(fā)行體制改革推進(jìn)的考慮主要涉及五方面：修訂完善相關(guān)規(guī)則制度，改進(jìn)發(fā)行條件;深入開展對(duì)IPO在審企業(yè)財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查工作;完善新股定價(jià)約束機(jī)制;認(rèn)真研究新股詢價(jià)、交易、配售的新情況和新特點(diǎn)，采取有針對(duì)性的措施，多舉措抑制“炒新”;堅(jiān)決打擊粉飾業(yè)績(jī)、包裝上市、虛假披露、合謀造假等弄虛作假行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。
首當(dāng)其沖的是涉及基礎(chǔ)制度的發(fā)行條件與方式改革。目前，IPO辦法及再融資辦法的修訂工作正在推進(jìn)，這將涉及改進(jìn)發(fā)行條件、探索發(fā)行方式創(chuàng)新等方面的研究和探索。
其中，發(fā)行條件方面重點(diǎn)在于如何細(xì)化信息披露的要求，逐步淡化對(duì)擬上市公司盈利能力的判斷。新興業(yè)態(tài)與商業(yè)模式迭出之際，這點(diǎn)尤為關(guān)鍵。
記者從證監(jiān)會(huì)了解到，監(jiān)管層或從更細(xì)化出臺(tái)針對(duì)特定行業(yè)、特定事項(xiàng)的信息披露指引入手。上述部門負(fù)責(zé)人以去年出臺(tái)的餐飲行業(yè)上市指引為例，肯定了其出臺(tái)的效果。未來(lái)，諸如城商行等金融行業(yè)會(huì)否得到相應(yīng)的詳細(xì)解讀，業(yè)界對(duì)此期望甚高。
同日，據(jù)證監(jiān)會(huì)透露的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行改革路線圖三大方向軸，其中一點(diǎn)就是完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的功能定位，最關(guān)鍵的正是“優(yōu)化上市準(zhǔn)入指標(biāo)體系，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)服務(wù)范圍和能力”。
發(fā)行方式方面，此前上交所提出今年要研究新的工具和手段，創(chuàng)新大盤股發(fā)行方法，研究推出優(yōu)先股等新產(chǎn)品，這或?yàn)樽C監(jiān)會(huì)新股發(fā)行改革提供了有力注腳。
而在創(chuàng)業(yè)板的路線圖中，同樣將“研究創(chuàng)業(yè)板發(fā)行方式的創(chuàng)新”重點(diǎn)提出。據(jù)創(chuàng)業(yè)板部透露，將“探索建立符合創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)的‘小額、快速、靈活’的發(fā)行融資制度，以同等規(guī)模資金支持更多中小企業(yè)發(fā)行上市”。
深交所最新發(fā)布的2013年創(chuàng)新思路明確提出，要推動(dòng)修訂創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核條件，放寬行業(yè)限制，支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)利用創(chuàng)業(yè)板發(fā)展壯大。支持文化創(chuàng)意、現(xiàn)代服務(wù)、“三農(nóng)”以及服務(wù)小微的中小金融機(jī)構(gòu)上市發(fā)展。
種種跡象顯示，發(fā)行條件與發(fā)行方式的改革或漸行漸近。
2013年，除這兩個(gè)根本性的推進(jìn)外，發(fā)行體制改革的細(xì)節(jié)有諸多細(xì)節(jié)或可期待。其中對(duì)發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)影響較大的或是兩點(diǎn)。上述部門負(fù)責(zé)人指出，條件成熟的情況下，或考慮將預(yù)披露時(shí)間進(jìn)一步提前。
此外，僅在保代培訓(xùn)中透露的發(fā)行審核關(guān)注要點(diǎn)，監(jiān)管層正考慮以集結(jié)成文的形式，向全社會(huì)公開。
IPO何日再來(lái)?
發(fā)新體制改革的大方向已定，但市場(chǎng)更關(guān)心的，或是實(shí)質(zhì)性暫停的IPO何日重啟。
“目前沒有明確時(shí)間表。”上述負(fù)責(zé)人如此回應(yīng)。但其指出：“一個(gè)沒有融資功能的資本市場(chǎng)，一定不能稱為資本市場(chǎng)，這點(diǎn)毋庸置疑。”
這種回應(yīng)的背后反映了證監(jiān)會(huì)的考慮良多。其最關(guān)心的指標(biāo)，是如何衡量資本市場(chǎng)投融資功能達(dá)到平衡的標(biāo)準(zhǔn)。
今年初的證券監(jiān)管工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清強(qiáng)調(diào)兩者平衡這一重點(diǎn)，而IPO堰塞湖與去年市場(chǎng)的持續(xù)低迷，正是市場(chǎng)認(rèn)為其不平衡的表現(xiàn)。
上述部門負(fù)責(zé)人直言，這是發(fā)行部一直考慮的問題。“如何判斷投融資功能是否達(dá)到平衡?兩者平衡通過(guò)什么樣的機(jī)制得到實(shí)現(xiàn)?靠行政管制、靠市場(chǎng)的自主調(diào)節(jié)、還是兩者結(jié)合?”
大盤去年12月底以來(lái)持續(xù)回暖，并在今年2月底沖擊2400點(diǎn)，資金持續(xù)流入，另一方面IPO財(cái)務(wù)核查下不斷出現(xiàn)在審企業(yè)知難而退，似乎正為投融資微妙的天平改變著籌碼。
雖然監(jiān)管層和市場(chǎng)各方對(duì)平衡點(diǎn)的界定仍未明確，但落實(shí)到具體時(shí)間點(diǎn)上，至少可以從目前的IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)核查上找到啟示。
IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)核查的企業(yè)自查報(bào)告上報(bào)截止日期3月31日，就是關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。上述部門負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，此前證監(jiān)會(huì)公布的專門回復(fù)中，明確提出“本次自查報(bào)告視作正式反饋意見回復(fù)。”
“反饋意見回復(fù)是整個(gè)發(fā)行流程中必備的環(huán)節(jié)，是完成審核工作的必備環(huán)節(jié)。但這次反饋意見是特殊的，因?yàn)檫^(guò)會(huì)企業(yè)也要提交反饋意見。”其指出。這意味著至少在企業(yè)上交回復(fù)意見后，才能啟動(dòng)后續(xù)一系列的正常發(fā)行工作。
有投行人士分析指出，這表明至少在3月31日前IPO的重啟不會(huì)有任何動(dòng)作，而此后還涉及4-6月份證監(jiān)會(huì)的抽查過(guò)程，具體時(shí)間很難確定，應(yīng)視每家企業(yè)的具體進(jìn)度放行，比如已過(guò)會(huì)企業(yè)如果通過(guò)回復(fù)意見階段，或能先開啟放行。
再融資是否下放?
IPO的進(jìn)度無(wú)疑抓住了市場(chǎng)目光，但另一方面，再融資一系列改革也在銜枚疾進(jìn)。
此前有消息傳出再融資權(quán)或?qū)⑾路胖两灰姿?月28日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人做出了回應(yīng)。
其首先承認(rèn)：“上市公司的融資審核機(jī)制，確實(shí)應(yīng)該與IPO機(jī)制有所差異。 ”并指出正思考“如何進(jìn)一步改進(jìn)機(jī)制。”
但是，其強(qiáng)調(diào)所有機(jī)制的改革都必須在法律的框架下進(jìn)行，因?yàn)槟壳白C券法賦予證監(jiān)會(huì)行政許可的職責(zé)，未來(lái)機(jī)制的改革會(huì)在法律框架下進(jìn)行。
此前有法律界人士指出，按照《證券法》規(guī)定，交易所并沒有審批權(quán)。這或給未來(lái)再融資權(quán)的下放帶來(lái)法律上的障礙。但是，一方面，在《證券法》中規(guī)定證監(jiān)會(huì)可以授權(quán)相關(guān)審批權(quán)，這意味著交易所可以通過(guò)取得證監(jiān)會(huì)授權(quán)順利通過(guò)法律解釋;另一方面，《證券法》的修改也已醞釀良久。
雖然再融資權(quán)下放仍未明確，但證監(jiān)會(huì)透露的信息顯示，未來(lái)在發(fā)行審批中，或?qū)⒁胄碌牧α俊?/p>
“如何把一些自律組織的日常監(jiān)管工作，結(jié)合到證監(jiān)會(huì)的日常審核中來(lái)，我們也和交易所做了探討和研究。”上述部門負(fù)責(zé)人指出。
介紹上市無(wú)關(guān)監(jiān)管套利
無(wú)論是發(fā)行上市改革，還是再融資改革，都是原有的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板多層次資本市場(chǎng)的問題，而今年，新三板終于走到幕前，給這個(gè)群體的發(fā)行帶來(lái)了新的議題。
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