中概股與做空機(jī)構(gòu)陷入膠著戰(zhàn)。
美東時(shí)間9月4日中午，SEC爆出最新一則起訴中概股的消息：哈爾濱天一藥業(yè)(CSKI)及其管理層涉嫌虛高收入等財(cái)務(wù)欺詐行為，案值超過1980萬(wàn)美元。
這家公司在兩年多前就開始遭遇包括香櫞在內(nèi)的多家做空機(jī)構(gòu)攻擊，SEC目前獲得的證據(jù)顯示，做空機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑真實(shí)可靠。
這再一次模糊了投資者的視線，無疑將影響前一天由李開復(fù)牽頭的61個(gè)中國(guó)商業(yè)人士聯(lián)名抗議做空的效果——這是2010年中概股風(fēng)波以來，業(yè)界第一次聯(lián)合起來抨擊肆意做空。
“做空機(jī)構(gòu)本身不是壞事，問題是這些做空機(jī)構(gòu)的信息是否屬實(shí)。”前谷歌中國(guó)區(qū)總裁、創(chuàng)新工場(chǎng)CEO李開復(fù)在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“即便是達(dá)到最差的效果，我們也至少做了一些事情，香櫞在下一次攻擊中國(guó)股票時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎。”
擁有五六年做空中概股經(jīng)驗(yàn)的香櫞，以及其他活躍在風(fēng)口浪尖的做空機(jī)構(gòu)，恐怕沒有想到，今年以來的做空?qǐng)?bào)告會(huì)引起太平洋對(duì)岸的軒然大波，他們需要反思長(zhǎng)期做空中國(guó)股票的戰(zhàn)略。
對(duì)沖基金Karya資本管理公司風(fēng)險(xiǎn)管理主管嚴(yán)鳴向本報(bào)記者表示，做空機(jī)構(gòu)在2010年之后開始大量做空中國(guó)反向收購(gòu)上市企業(yè)并嘗到甜頭，但如今在新一輪攻擊中國(guó)企業(yè)的行動(dòng)中，他們的錯(cuò)誤逐漸增多。
早年攻擊 頻頻得手
天一藥業(yè)的案件，仍然是最為普遍的捏造不存在的收入來粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，這是做空機(jī)構(gòu)在過去幾年來頻頻對(duì)中概股發(fā)難的典型指控。
SEC在4日發(fā)出的文件顯示，在2007年的年度和季度財(cái)務(wù)報(bào)表中，天一藥業(yè)表示他們和馬來西亞一家企業(yè)簽署協(xié)議，后者將成為天一藥業(yè)在馬來西亞的唯一經(jīng)銷商，這一協(xié)議將帶來每月100萬(wàn)美元的收入。在2007年和2008年的財(cái)報(bào)中，天一藥業(yè)記錄了其從馬來西亞獲得的約1980萬(wàn)美元收入。
但事實(shí)上，根據(jù)SEC的調(diào)查，這份協(xié)議從來沒有存在過，所謂的收入都是虛假捏造。“公司首席執(zhí)行官劉彥青被證實(shí)虛增財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。”SEC方面表示。
負(fù)責(zé)該案的SEC洛杉磯地區(qū)辦公室副主任John M.McCoy III表示：“真實(shí)可靠的財(cái)務(wù)報(bào)表是我們資本市場(chǎng)運(yùn)行的根基，而天一藥業(yè)卻通過捏造銷售收入和粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公然欺騙投資者。”
中國(guó)天一藥業(yè)是總部位于哈爾濱的醫(yī)藥集團(tuán)，旗下?lián)碛泄枮I市天地仁醫(yī)藥科技有限公司、黑龍江天龍藥業(yè)有限公司等多家子公司，主要從事醫(yī)療產(chǎn)品和診斷器械生產(chǎn)與銷售。
2006年5月，天一藥業(yè)通過反向收購(gòu)在OTCBB場(chǎng)外交易上市，當(dāng)時(shí)通過這一方法上市的中國(guó)企業(yè)并不多，該市場(chǎng)也不像如今這么臭名昭著。2008年9月，天一藥業(yè)升至納斯達(dá)克主板上市。
值得注意的是，在被多家做空機(jī)構(gòu)盯上之后，三年半后的2012年3月8日，這家企業(yè)因財(cái)務(wù)丑聞、高管變故以及股價(jià)低迷重新黯然退至粉單市場(chǎng)。
2009年4月，做空者John Bird發(fā)布報(bào)告稱，天一藥業(yè)主要經(jīng)營(yíng)“磁化”痔瘡軟膏和減肥藥，其宣稱的庫(kù)存周轉(zhuǎn)周期明顯不可能達(dá)到，其財(cái)務(wù)報(bào)告存在巨大的漏洞。
香櫞的創(chuàng)始人安德魯·萊福特開始跟進(jìn)，在其網(wǎng)站上質(zhì)疑天一藥業(yè)，隨后，渾水研究(Muddy Waters Research)和另一個(gè)在紐約的對(duì)沖基金擁有人Sahm Adrangi持續(xù)跟進(jìn)。做空機(jī)構(gòu)的接連打壓導(dǎo)致天一藥業(yè)股價(jià)瞬間暴跌。
萊福特將這一“戰(zhàn)績(jī)”作為他持續(xù)做空中概股的招牌：“香櫞了解中國(guó)。”他在網(wǎng)站上公布了其做空中概股的一覽表，截止到今年6月，在香櫞打擊的20多家中國(guó)企業(yè)中，有16家市值跌幅達(dá)到66%甚至100%，7家已經(jīng)退市。
新一輪攻擊 遭遇抗議
但是，從今年開始，做空機(jī)構(gòu)的“戰(zhàn)績(jī)”并不如往年那樣出色。
美國(guó)長(zhǎng)盛律師事務(wù)所(Troutman Sanders)負(fù)責(zé)中國(guó)業(yè)務(wù)的合伙人姜浩在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示：“做空機(jī)構(gòu)已經(jīng)把中國(guó)公司整體作為一個(gè)賣空和攻擊的目標(biāo)。由于在美上市中國(guó)企業(yè)的市盈率普遍偏低，已經(jīng)沒有太多的空間留給做空機(jī)構(gòu)。”
于是，他們開始將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了在主板IPO的中國(guó)企業(yè)。
從2011年末開始香櫞持續(xù)攻擊奇虎360，萊福特和周鴻祎的隔空對(duì)戰(zhàn)持續(xù)4輪，卻沒有如愿以償將奇虎360的股價(jià)大幅壓低。此后，另一做空機(jī)構(gòu)“匿名研究”(Anonymous Analysis)在7月初又一次出臺(tái)報(bào)告，質(zhì)疑奇虎360虛報(bào)網(wǎng)站流量以虛增收入，該報(bào)告得到奇虎360的強(qiáng)烈回?fù)簦蓛r(jià)在第二天回升。
與此同時(shí)，萊福特出手攻擊恒大地產(chǎn)，盡管后者市值瞬間蒸發(fā)80億港元，但恒大方面的反駁聲勢(shì)浩蕩，使得萊福特有點(diǎn)招架不住。
“我還不能說恒大是財(cái)務(wù)欺詐。”他在接受記者采訪時(shí)退了一步說，他不愿意再和恒大有多輪的交涉。
而萊福特曾經(jīng)做空并失敗的新東方學(xué)校，成為渾水的新“獵物”。7月渾水突然做空新東方，在遭遇后者的強(qiáng)烈反彈后，新東方股票跌后反升。
嚴(yán)鳴表示，2009年前后赴美上市的企業(yè)在各類中介機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)下倉(cāng)促上市套現(xiàn)，其財(cái)務(wù)問題較為嚴(yán)重，而如今做空機(jī)構(gòu)開始攻擊的這些主板企業(yè)，其業(yè)務(wù)的可靠性大大增強(qiáng)。
但無論如何做空機(jī)構(gòu)已經(jīng)獲利，他們通過借入股票并將其賣出，在一定的時(shí)間內(nèi)以更低的價(jià)格買回來歸還股票，從而賺取差價(jià)。
更為嚴(yán)重的效應(yīng)是，面對(duì)做空機(jī)構(gòu)前幾年打擊中概股的良好記錄，大多數(shù)美國(guó)資本市場(chǎng)的投資者選擇繼續(xù)相信他們的報(bào)告。
李開復(fù)等中國(guó)投資人終于坐不住了。
“我們抗議的不是香櫞(Citron)早期成功打假那些公司(那是好事)，而是過去一年，找不到作假公司、走火入魔、開始造謠捏造誣陷非作假公司(的行為)。”他說。
作為科技初創(chuàng)類企業(yè)的投資人，李開復(fù)的“創(chuàng)新工場(chǎng)”投資了不少將來希望成為奇虎360、百度以及騰訊的公司。他擔(dān)心，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)的不友好，將對(duì)這些企業(yè)的資本成長(zhǎng)不利。許多聯(lián)名抗議的風(fēng)險(xiǎn)資本和天使投資人也有同樣的擔(dān)心。
“香櫞的研究太過粗糙，很容易證明他們的錯(cuò)誤。”李開復(fù)對(duì)記者表示。在幾輪回應(yīng)中，他向萊福特拋出了若干有關(guān)奇虎360的業(yè)務(wù)問題，但萊福特從未進(jìn)行證明回應(yīng)。
“我不想和他斗，我只公開真相。”萊福特在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“李開復(fù)這么做，是因?yàn)槠婊⒑图t杉資本都是他的投資人，他是在保護(hù)他的朋友，我相信(簽署聯(lián)名信的)所有人都是他的朋友……他的論調(diào)顯示了中國(guó)產(chǎn)業(yè)界最壞的一面。”
萊福特的自我辯護(hù)，在李開復(fù)看來顯得非常無力：“萊福特心胸狹窄，他只能看到人們聚集起來抗議他，亦或是迅速賺了一票走人。”他隨即公開解釋了紅杉資本和奇虎360和創(chuàng)新工場(chǎng)之間毫無關(guān)聯(lián)，并質(zhì)疑萊福特不正面回答他問題的動(dòng)機(jī)。
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