2012年7月9日，神州租車高調(diào)宣布：獲得美國華平投資集團(tuán)2億美元注資。融資之巨，甚至超過了其原計(jì)劃1.58億美元的最高融資規(guī)模。
在神州租車無奈撤銷IPO申請(qǐng)、飽受“資金鏈斷裂”的質(zhì)疑時(shí)，華平成了神州租車的“貴人”。華平的2億美元投資解了神州租車燃眉之急。
PE和所有生意一樣，其本質(zhì)都是“低買高賣”，那么，華平給予神州租車的估值究竟是怎樣的?2億美元的投資，換來的又是多少股份呢?
目前本報(bào)記者無法獲知確切的交易細(xì)節(jié)，但我們很肯定地被告知，華平給神州租車的估值高于華爾街投資者給出的估值。
那究竟是什么吸引了華平，給出了比華爾街投資者更高的估值呢?
從行業(yè)大方向來看，在中國，汽車租賃行業(yè)是朝陽產(chǎn)業(yè)，仍處于發(fā)展的初級(jí)階段。咨詢公司羅蘭貝格的報(bào)告顯示，2011年中國汽車租賃市場規(guī)模約200億元，到2015年有望達(dá)到390億元。而在2010年，美國市場的這一數(shù)字則已達(dá)到210億美元(約合1340億元)。
汽車租賃是重資產(chǎn)低利潤的行業(yè)，需要規(guī)模效應(yīng)。加之跑馬圈地過程中的燒錢速度，足以讓中小投資機(jī)構(gòu)力不從心，甚至望而卻步。因而，只有聯(lián)想控股、華平這樣的玩家才舍得投大錢。從2006年至今，已涉足租車領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)包括海納亞洲、啟明創(chuàng)投、鼎暉創(chuàng)投、集富亞洲、君聯(lián)資本、富達(dá)亞洲、紅杉等等。
根據(jù)此前神州租車的招股說明書，按4月中旬發(fā)行價(jià)區(qū)間的中間值(11.5美元/股)計(jì)算，該公司市值約8.5億美元。然而當(dāng)次，認(rèn)購情況糟糕。
為何在二級(jí)市場投資人沒有積極“接招”的情況下，PE機(jī)構(gòu)華平投資卻以更高的價(jià)格大局而入?
有分析人士指出，這其中的主要不同在于，美國二級(jí)市場對(duì)中國企業(yè)的估值會(huì)更多參考中概股在資本市場上的表現(xiàn)，而PE機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的判斷則會(huì)更多的參考企業(yè)基本面——核心團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式、行業(yè)前景等。
因此，有業(yè)內(nèi)人士把華平的投資看成是對(duì)市場的一次“抄底”——以較低的價(jià)格買入，待市場較好的時(shí)候賣出。與這一觀點(diǎn)相佐證的是，聯(lián)想控股在這次華平與神州租車的交易中，似乎并未轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)。
但一直以來，市場對(duì)神州租車有所質(zhì)疑，主要集中在長期虧損、資產(chǎn)負(fù)債率過高、車輛出租率低等方面。
上述質(zhì)疑并非空穴來風(fēng)。高額的銀行貸款始終是神州租車的一大隱患。根據(jù)神州租車2012年1月18日提交的上市申請(qǐng)文件，“償還債務(wù)”將是位列其募資的主要用途之一。
神州租車2010、2011兩年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為91.5%和95.8%，一年內(nèi)到期的短期和長期借款分別為2.17億元和8.25億元。
由此可見，華平投資的2億美元注資或都要用到還債上，能用于公司運(yùn)營和規(guī)模擴(kuò)張的資金所剩無幾，資金或仍將繼續(xù)成為神州租車的瓶頸。神州租車在其招股說明書“風(fēng)險(xiǎn)因素”中指出，在2009-2011年間一直處于虧損狀態(tài)，“可能在短期內(nèi)無法取得盈利”。
但不久前我們也聽到一個(gè)好消息，神州租車已經(jīng)在2011年達(dá)到戰(zhàn)略性盈虧平衡點(diǎn)，并在2012年第一季度提前實(shí)現(xiàn)了盈利。華平此次投資，是否真的“抄底”，只有等其退出之際才可算得清這筆賬。
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