如果你曾經是中國概念股的粉絲，或許現在連打開電腦看行情的欲望都沒有。近幾年來，隨著渾水、香櫞等做空機構不斷“攪擾”，加上中概股市場表現屢現頹靡，許多投資者儼然已心力交瘁。
然而，即便泥沙俱下，也總有“貝殼”露出沙面。本周，《每日經濟新聞》將為你挖掘那些下跌中值得關注的中概股。
那些年，我們一起追過的中概股
從青島啤酒、上海石化、馬鞍山鋼鐵到華能電力國際、中國東航、大唐發電，再到航天科技、招商局、上海實業等風靡一時的紅籌股，中國企業早在美國市場上經歷了三番大起大落。
曾經風光的中概股
事實上，中國企業涉足華爾街的歷史最早可追溯到1992年，那時的主戰場是中國香港，主要通過全球存股證方式 (GDR)和美國存股證方式(ADR)參與美國市場。
1997年7月14日，中華網，第一只真正意義上的中國概念股，在美國納斯達克上市。掛牌當日，股價便由每股20美元飆升到每股67.2美元，上漲235%，當日市值超過110億人民幣。此后，中國企業開始在華爾街掀起一波又一波的中概股熱潮。
2005年8月5日，百度登陸納斯達克，當日漲幅高達353.85%，創下海外IPO(首次公開募股)最高紀錄。2009年，在美上市的中國公司，股價平均漲幅高達130%，其中有5家漲幅超過1000%，在美IPO的中國公司數量更是占到美國全年IPO企業總數的17%。2010年，中國概念股繼續大放異彩，被譽為“中國最牛概念股”的神舟礦業，年度累計上漲1083%，漲幅超過10倍。
從2000年到2011年，納斯達克指數累計下跌了36%，2008年國際金融危機爆發當年，納斯達克指數更是狂跌41%。在美國股市哀鴻遍野時，中概股一枝獨秀，成為美國基金經理們的“救命稻草”。
集體“滑鐵盧”
然而，正當中概股沉醉在美國資本市場的狂歡時，做空者已經悄然興起一場針對中概股的“狙擊戰”，曾經風光無限的中概股，遭遇了歷史上最為慘烈的“滑鐵盧”。
2010年6月28日，致力于對中概股“財務打假”的渾水 (MuddyWatersResearch)發布報告稱，東方紙業存在財務造假行為，由此打響了狙擊中概股第一槍。而后，渾水陸續曝光了對綠諾國際、分眾傳媒、展訊通信和新東方等已在美上市的中國企業的財務疑點，甚至還轉戰加拿大，質疑在多倫多上市16年之久的木材公司嘉漢林業虛增資產，最終導致嘉漢林業在今年3月申請破產。
短短兩年之內，被渾水“狙擊”的中概股無一不是股價狂跌，其中中國高速頻道、綠諾科技、多元水務已經停牌或退市。
實際上，在這一波“空襲”中，另一支狙擊中概股的主力軍——香櫞研究(CitronResearch)，更是早在2006年就開始發布做空中概股的報告，哈爾濱電氣、奇虎360、恒大地產“躺著中槍”，股價都不同程度下跌。
截至2011年11月30日，在這一輪危機中，共有67家中概股企業均不同程度地遭到來自第三方的公開質疑，至今已有50多只中概股遭停牌或退市。目前，市值超過10億美元的公司不超過15家，市值超過30億美元的公司只剩百度、網易、深圳邁瑞和新浪4家。而在中概股的鼎盛時期，這4家公司的市值分別約為2507億元、127億元、52億元和97億元，4家公司的市值分別縮水了約84%、42%、35%及68%。
美國三大交易所最新統計數據顯示，在過去將近一年的時間里，大多數中概股股價都出現了明顯下跌，部分公司股價跌幅超過50%，其中跌幅排名前十的公司分別是21世紀不動產(CTC)，下跌94%，精密熱儀(HEAT)，下跌93.94%，嚴控科技(RCON)，下跌93.53%，惠通集團 (CNAM)，下跌92.73%，新能源信息(KONE)，下跌90.88%，聯游網絡 (CCGM)，下跌89.51%，圣愷工業 (VALV)，下跌89.02%，柯萊特(CIS)，下跌88.08%。不難發現，與新能源有關的中概股是去年最大的輸家。
據統計，自2011年4月以來至今，中概30指數(ICS30)下跌了47%，創歷史新低。今年以來，市值排名前十的個股平均跌幅接近-4%，其中跌幅靠前的分別是新東方(-53%)、攜程(-34%)、新浪(-10%)。
反向并購之殤
為何國外機構可以如此輕易做空中概股?原因或在“反向并購”。
與美國一樣，中國最大的企業都通過首次公開募股方式來籌集資金。但最近幾年，很多規模較小的中國企業通過所謂的 “反向并購”(reversetakeover)在美上市。反向并購又稱買殼上市，指一家正常經營的中國公司，將資產注入一家處于休眠狀態的美國殼公司，然后將其在美國上市。數據顯示，近年來，已有350多家中國企業利用這種方式在美上市，總市值最高時超過500億美元。
選擇此種方式，初始原因在于財務指標達不到A股上市的審批標準，無法上市，而美國市場實行“寬進嚴出”的注冊制而不是審批制，上市較容易，但一旦財務報表出現問題并被披露，便引發信任危機，這恰恰成為做空機構最有利的武器。此外，不透明的中介機構也是造成中概股遭遇重創的原因之一。
另外，據《21世紀經濟報道》稱，擱架式增發 (Registereddirectoffering，RDO)也引發和加劇了做空潮。RDO增發方式自2008年興起，意思是擬增發上市公司先去SEC注冊登記一批價值既定的直接可交易股票，然后自由選擇時間，以較低的折扣配售，并配以認購權證，由承銷的投資銀行負責配售，認購方信息采用匿名方式。此種增發方式投資銀行不保價，也不做盡職調查。其優勢是可以在市場低迷時，募集到資金。由于向SEC申請注冊后，股票立即可以交易，也導致認購方常常會在配售前就選擇做空該股票，然后在認購的當天用認購來的新股平倉套利。
正如渾水的創始人卡森·布洛克(CarsonBlock)所言，“如果一樣東西看上去極其完美，那就值得懷疑，中國亦如此。”在被大量獵殺的同時，中國企業的海外之路該如何走下去，值得反思。
一位不愿具名的業內人士認為，即便中概股大幅下跌，也不會對A股市場造成太多影響。這是因為市場參與方不同，對個股的估值和判斷體系也不盡相同。另外，一些主要的中概股經營模式，在A股中也找不到類似的標的。
/做空股拾貝/
關注被錯殺的中概股
有一類公司，它們都曾經受做空機構質疑，也都在質疑后出現了斷崖式下跌。但或許要感謝那些兇狠的空頭，因為被它們挖出的坑，也許就是傳說中的“鉆石底”。
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本文標題：潮水退去：尋找中概股浪潮下的“貝殼”
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