【導語】不管你看不看好，過去的2年時間里，正有越來越多的人狂熱地跳進移動互聯網浪潮中。哪怕盈利前景不夠清晰，風險投資仍樂于扮演最重要的催化力量，用熱錢刺激著行業一路升溫。而隨著移動互聯網概念在產業內的滲透，從2011年以來，風險投資更是已經演變成為席卷整個互聯網業的圈地運動。
是誤打誤撞的遍地撒網?還是精心謀劃的投資布局?網易科技獨家采訪國內主要風險投資公司合伙人，細述他們在移動互聯網熱潮里的思路和思考。
從試水中國市場，到摸著石頭過河，再到快速出擊，貝塔斯曼亞洲投資基金花了4年不到的時間。對于2008年才成立的他們來說，這4年正是BAI在中國創投圈站穩腳跟的最重要時期。
而在這4年的時間里，BAI投資了約20個項目——這個速度算不上快，但是回報都還不錯，有的已經成功上市退出，有的正在蓬勃發展。不過，在董事總經理龍宇看來，回報并非最重要的因素，對他們而言，意義更重大的是，BAI已經從零起點出發，“邁入了中國VC風投和創生態圈的主流”。
在采訪過程中，龍宇一直很強調的兩個詞，一是節奏，二是學習。這兩個詞，極好地詮釋了貝塔斯曼在中國的發展境地：一方面，保持有老牌媒體帝國的從容風度和雄厚底蘊，而另一方面，面對移動互聯網的爆炸式發展，貝塔斯曼也在適應新的市場，尋找新的發展機會。
貝塔斯曼亞洲投資基金董事總經理龍宇
堅持自己的投資節奏
BAI名下的投資項目很多，有Pre-IPO階段的投資，如鳳凰新媒體、易車等，也有早期階段的投資，如胡萊游戲等;有聲名鵲起的移動互聯網新公司如蘑菇街等，也有已經日趨成熟的明星初創公司如豆瓣等。BAI甚至還投了創新工場、策源和晨星等一批VC，自己做起了LP。乍看之下，它的投資似乎沒有太多脈絡可循，可是結合其在中國“摸爬滾打”的軌跡，卻能發現它每一步棋都頗值得玩味。
在BAI的棋局中，董事總經理龍宇無疑是最大的布局手。不過在她看來，最值得驕傲的妙招，卻是沒有走出去的那步棋：當2010年互聯網行業融資出現以電商企業為代表的爆發式井噴時，她沒有落一粒子，卻步在“高估值虛增長”的泥潭邊。
在2010年融資最大的10起創投案例中，有6起出自互聯網行業，其中4家為電子商務公司，京東、凡客等都是在那一年都獲得的巨額融資。市場上的不勝枚舉的融資案例只要能和電商概念產生關聯，就追捧者蜂擁。然而在全球直客營銷和電商領域的的享有專業聲譽的先行者貝塔斯曼BAI，卻缺席了當年的那場“盛宴”。
“比起其他的基金，我們在電商上的投資是加倍的謹慎，不是不看好這個方向，而是從事這個領域的服務和運營多年，讓我們看到的挑戰和學到的教訓比別人多。”龍宇回憶起2010年的那場電商狂熱，仍然非常慶幸，“那一年我就看到這個市場的不可理解的狂熱，可以大言不慚地說我們算是保持了冷靜。因為我們是從業人員，身在其中，知道電子商務的成功對企業的綜合內功要求極高，不可能一蹴而就，過高的估值遠遠透支了成長潛力。”
從現在電商的積重難返的短期發展困境來看，龍宇這一步“忍”得高明：不僅避免被電商拖入困局，更是為BAI在2011年的“快打”埋下了漂亮的伏筆，“11年當整個市場在調整的時候，我們輕松投出了大約10個案子。”
龍宇的節奏非常分明，她更執著于自己的判斷，而非被市場浪潮裹挾而去，“我們是很主動的策略，第一階段基金主要在09年，市場一片冷清，大家都不投資的時候我們投了易車和鳳凰，10年的時候兩家都分別上市;10年市場非常熱的時候，我們一家也沒有投，只投了創新工場;11年這個市場再度調整的時候，我們投了十個案子，12年我們將以高于去年的速度進行市場的布局。”
龍宇透露，今年的投資將不少于十個項目，而且會比去年的速度要快，“目前在執行階段的已經有三四個了。歐債危機后的資本市場的寒意在夏天還沒完全滲透，會有一些滯后，我們期待下半年會有更理性的估值局面，現在在接觸的深談的有不少優秀的企業。”
有母公司貝塔斯曼“造血”，投資對于BAI來說似乎應該是種“戰略”行為而非“財務”行為，不過龍宇卻對“戰略”牌深不以為然。在她看來，但凡能夠有策略性意義的，很多的時候能夠在財務上指標上體現出來，“如果只有一個戰略的布局，有時過分夸大短期無法評估的所謂純粹戰略的價值，可能被無能的管理團隊當成借口。”
龍宇坦言，BAI要求有財務回報，而且財務回報的標準相當具體。不過她也很自信，“就目前來說，我們的成績應該算得上跑贏大盤，我們已經進入了中國這個VC風投和創業生態圈的主流視線和主流潮流。我覺得我們整個的回報水平、運營水平都會高于平均水平。”
“我們也沒有準備在積極的進行退出，我們更希望能夠增持。有對于已經投資的公司，好的項目，如果有機會我們原則上會追加。”龍宇稱。
加大早期投資力度
好的棋手會堅持而不固執，在把握固有節奏的同時，BAI也在不斷調整自己的方向，在剛剛起步時，BAI還偏重于晚期，但是近兩年投資的案子已經越來越早、越來越密、越來越快，新公司、小公司、快公司的比例逐步上升，它已經不需要糾結于把整個公司的未來看透之后再做決定，而變得敢于為潛在的爆發性冒一冒險，而蘑菇街就是一個很好的例子。
“像蘑菇街這樣的公司會長成什么樣子?我自己都不知道。它有太多的可能性。”龍宇笑稱。
和其他國外的基金一樣，BAI剛開始在中國投資時，也有過著陸期，起步時大多時候企業都已經到了B輪、C輪，他們通過別人介紹才知道，甚至是企業快要上市的時候才知曉，所以在經過一兩筆晚期投資投石問路后，龍宇決定主動出擊。
“例如，我們看到一個很吸引人的產品，就會追問是誰做的;也會關注一個系列的創業者，看他從一個平臺出來去另外一個地方，又做什么，他有什么樣的改變，成長;我們還會從已經被投的公司入手，他們會透露最近市場里和誰遭遇了、競爭中誰占優勢，誰做得特別好，或者和誰合作了、誰特別給力，這些都成為我們去尋找投資的方向。”
此外，BAI也采取了更本土的做法，和國內的基金合作，“我們會和比我們更早、比我們更本土、比我們更接地氣的這些公司合作，對他們進行投資，就像晨星、策源、創新工場等等，這些GP也都是我們的項目來源，我們積極與他們合作，如果在這些基金的投資企業里看到合適機會我們也會爭取參與。”
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