【導語】不管你看不看好，過去的2年時間里，正有越來越多的人狂熱地跳進移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮中。哪怕盈利前景不夠清晰，風險投資仍樂于扮演最重要的催化力量，用熱錢刺激著行業(yè)一路升溫。而隨著移動互聯(lián)網(wǎng)概念在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的滲透，從2011年以來，風險投資更是已經(jīng)演變成為席卷整個互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的圈地運動。
是誤打誤撞的遍地撒網(wǎng)?還是精心謀劃的投資布局?網(wǎng)易科技獨家采訪國內(nèi)主要風險投資公司合伙人，細述他們在移動互聯(lián)網(wǎng)熱潮里的思路和思考。
從試水中國市場，到摸著石頭過河，再到快速出擊，貝塔斯曼亞洲投資基金花了4年不到的時間。對于2008年才成立的他們來說，這4年正是BAI在中國創(chuàng)投圈站穩(wěn)腳跟的最重要時期。
而在這4年的時間里，BAI投資了約20個項目——這個速度算不上快，但是回報都還不錯，有的已經(jīng)成功上市退出，有的正在蓬勃發(fā)展。不過，在董事總經(jīng)理龍宇看來，回報并非最重要的因素，對他們而言，意義更重大的是，BAI已經(jīng)從零起點出發(fā)，“邁入了中國VC風投和創(chuàng)生態(tài)圈的主流”。
在采訪過程中，龍宇一直很強調(diào)的兩個詞，一是節(jié)奏，二是學習。這兩個詞，極好地詮釋了貝塔斯曼在中國的發(fā)展境地：一方面，保持有老牌媒體帝國的從容風度和雄厚底蘊，而另一方面，面對移動互聯(lián)網(wǎng)的爆炸式發(fā)展，貝塔斯曼也在適應新的市場，尋找新的發(fā)展機會。
貝塔斯曼亞洲投資基金董事總經(jīng)理龍宇
堅持自己的投資節(jié)奏
BAI名下的投資項目很多，有Pre-IPO階段的投資，如鳳凰新媒體、易車等，也有早期階段的投資，如胡萊游戲等;有聲名鵲起的移動互聯(lián)網(wǎng)新公司如蘑菇街等，也有已經(jīng)日趨成熟的明星初創(chuàng)公司如豆瓣等。BAI甚至還投了創(chuàng)新工場、策源和晨星等一批VC，自己做起了LP。乍看之下，它的投資似乎沒有太多脈絡可循，可是結合其在中國“摸爬滾打”的軌跡，卻能發(fā)現(xiàn)它每一步棋都頗值得玩味。
在BAI的棋局中，董事總經(jīng)理龍宇無疑是最大的布局手。不過在她看來，最值得驕傲的妙招，卻是沒有走出去的那步棋：當2010年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資出現(xiàn)以電商企業(yè)為代表的爆發(fā)式井噴時，她沒有落一粒子，卻步在“高估值虛增長”的泥潭邊。
在2010年融資最大的10起創(chuàng)投案例中，有6起出自互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，其中4家為電子商務公司，京東、凡客等都是在那一年都獲得的巨額融資。市場上的不勝枚舉的融資案例只要能和電商概念產(chǎn)生關聯(lián)，就追捧者蜂擁。然而在全球直客營銷和電商領域的的享有專業(yè)聲譽的先行者貝塔斯曼BAI，卻缺席了當年的那場“盛宴”。
“比起其他的基金，我們在電商上的投資是加倍的謹慎，不是不看好這個方向，而是從事這個領域的服務和運營多年，讓我們看到的挑戰(zhàn)和學到的教訓比別人多。”龍宇回憶起2010年的那場電商狂熱，仍然非常慶幸，“那一年我就看到這個市場的不可理解的狂熱，可以大言不慚地說我們算是保持了冷靜。因為我們是從業(yè)人員，身在其中，知道電子商務的成功對企業(yè)的綜合內(nèi)功要求極高，不可能一蹴而就，過高的估值遠遠透支了成長潛力。”
從現(xiàn)在電商的積重難返的短期發(fā)展困境來看，龍宇這一步“忍”得高明：不僅避免被電商拖入困局，更是為BAI在2011年的“快打”埋下了漂亮的伏筆，“11年當整個市場在調(diào)整的時候，我們輕松投出了大約10個案子�！�
龍宇的節(jié)奏非常分明，她更執(zhí)著于自己的判斷，而非被市場浪潮裹挾而去，“我們是很主動的策略，第一階段基金主要在09年，市場一片冷清，大家都不投資的時候我們投了易車和鳳凰，10年的時候兩家都分別上市;10年市場非常熱的時候，我們一家也沒有投，只投了創(chuàng)新工場;11年這個市場再度調(diào)整的時候，我們投了十個案子，12年我們將以高于去年的速度進行市場的布局。”
龍宇透露，今年的投資將不少于十個項目，而且會比去年的速度要快，“目前在執(zhí)行階段的已經(jīng)有三四個了。歐債危機后的資本市場的寒意在夏天還沒完全滲透，會有一些滯后，我們期待下半年會有更理性的估值局面，現(xiàn)在在接觸的深談的有不少優(yōu)秀的企業(yè)�！�
有母公司貝塔斯曼“造血”，投資對于BAI來說似乎應該是種“戰(zhàn)略”行為而非“財務”行為，不過龍宇卻對“戰(zhàn)略”牌深不以為然。在她看來，但凡能夠有策略性意義的，很多的時候能夠在財務上指標上體現(xiàn)出來，“如果只有一個戰(zhàn)略的布局，有時過分夸大短期無法評估的所謂純粹戰(zhàn)略的價值，可能被無能的管理團隊當成借口。”
龍宇坦言，BAI要求有財務回報，而且財務回報的標準相當具體。不過她也很自信，“就目前來說，我們的成績應該算得上跑贏大盤，我們已經(jīng)進入了中國這個VC風投和創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈的主流視線和主流潮流。我覺得我們整個的回報水平、運營水平都會高于平均水平�！�
“我們也沒有準備在積極的進行退出，我們更希望能夠增持。有對于已經(jīng)投資的公司，好的項目，如果有機會我們原則上會追加。”龍宇稱。
加大早期投資力度
好的棋手會堅持而不固執(zhí)，在把握固有節(jié)奏的同時，BAI也在不斷調(diào)整自己的方向，在剛剛起步時，BAI還偏重于晚期，但是近兩年投資的案子已經(jīng)越來越早、越來越密、越來越快，新公司、小公司、快公司的比例逐步上升，它已經(jīng)不需要糾結于把整個公司的未來看透之后再做決定，而變得敢于為潛在的爆發(fā)性冒一冒險，而蘑菇街就是一個很好的例子。
“像蘑菇街這樣的公司會長成什么樣子?我自己都不知道。它有太多的可能性�！饼堄钚ΨQ。
和其他國外的基金一樣，BAI剛開始在中國投資時，也有過著陸期，起步時大多時候企業(yè)都已經(jīng)到了B輪、C輪，他們通過別人介紹才知道，甚至是企業(yè)快要上市的時候才知曉，所以在經(jīng)過一兩筆晚期投資投石問路后，龍宇決定主動出擊。
“例如，我們看到一個很吸引人的產(chǎn)品，就會追問是誰做的;也會關注一個系列的創(chuàng)業(yè)者，看他從一個平臺出來去另外一個地方，又做什么，他有什么樣的改變，成長;我們還會從已經(jīng)被投的公司入手，他們會透露最近市場里和誰遭遇了、競爭中誰占優(yōu)勢，誰做得特別好，或者和誰合作了、誰特別給力，這些都成為我們?nèi)ふ彝顿Y的方向�！�
此外，BAI也采取了更本土的做法，和國內(nèi)的基金合作，“我們會和比我們更早、比我們更本土、比我們更接地氣的這些公司合作，對他們進行投資，就像晨星、策源、創(chuàng)新工場等等，這些GP也都是我們的項目來源，我們積極與他們合作，如果在這些基金的投資企業(yè)里看到合適機會我們也會爭取參與�！�
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