去年下半年以來，隨著中國經濟復蘇步伐加快，通脹壓力也一路扶搖直上：CPI漲幅去年5月剛剛跨越3%的溫和通脹“紅線”，而今年5月已攀升至5.5%。與此同時，去年6月人民幣二次“匯改”啟動以來，人民幣對美元已累計升值了5.4%。值得注意的是，國內外不少人都把兩者刻意聯系起來，將人民幣升值的意義提高到“抗通脹”層面，為人民幣升值平添了不必要的壓力。
例如，美國財長蓋特納在去年底的G20首爾峰會上就曾揚言，如果中國不允許人民幣升值，那最終只能以“通脹后果”收場。而金融大鱷索羅斯今年4月也“善意”地提醒中國，不允許人民幣升值將“錯過平抑通脹的機會”。蓋特納的動機不難理解，逼人民幣升值是白宮一貫的政策訴求；而索羅斯的用意同樣昭然若揭，推動人民幣升值乃是國際對沖基金實現“做空中國”戰略的重要一步。
問題是今年以來國內也有越來越多的學者和官員開始接受“人民幣升值有利于抵抗輸入型通脹”的觀點。其深層次原因在于，抗通脹已成今年中國經濟頭等大事，但基于某些原因考慮（如惡化地方政府和央企債務負擔、加速熱錢流入等），央行又不愿頻繁加息，匯率因此就成了央行貨幣政策工具箱中除法定準備金率之外最可能被依賴的手段之一。
所謂人民幣升值可以抑制通脹，主要是針對輸入型通脹而言。隨著近年來經濟迅速崛起，中國已成國際原材料市場上最重要的需求方。過去十年間，國際大宗商品共經歷了三輪上漲，分別是2002年至2004年、2006年至2008年和2010年至今。其中，2002年至2004年的價格上漲對中國及世界的沖擊較小，而2006年至2008年的國際大宗商品價格上漲，無論原油價格還是糧食價格，漲幅都遠超目前這次，價格輸入性因素所占的比重也遠高于這次。
國人一向推崇“以史為鑒”。據此，回顧三年前的經驗教訓，當有助于我們宏觀把握這次通脹的整體走勢。大體上，筆者以為可從中推出以下幾點結論：
首先，從一個完整的經濟周期來看，危機之后的物價反彈幾乎是必然的。在剛剛結束的那場號稱“百年一遇”的全球金融危機中，世界各國不遺余力地開出了寬松貨幣政策和積極財政政策的“猛藥”。危機結束后，各種副作用不可避免都要顯現出來，而通脹也是其中一環，它需要一個自然的消化過程。由于統計上的“翹尾因素”，此前國內市場普遍預測中國CPI將在今年年中見頂，但過去數月南方旱災和水災接踵而至，有可能稍稍拉長這一過程；即便如此，三季度CPI摸高回落也具有相當大的可能性。因此，對待通脹既不能漠然無視，也無須過于擔憂和恐慌。
其次，輸入型通脹的產生、發展與平息有自身規律，即便是在完全市場化的美國，即便是將利率政策運用得出神入化的格林斯潘，面對高油價引發的高物價同樣束手無策——美國真正擺脫上一次大通脹，靠的還是國際油價的自行回落。2008年7月，國際油價升至每桶147美元的歷史高位，而美國的CPI漲幅也迅速飆升至5.6%的峰值；此后隨著國際油價大幅回落，美國CPI才一路下滑，當2008年9月雷曼兄弟倒閉后，全球大宗商品牛市徹底終結，美國總算完全擺脫了通脹。
當然，這絕不意味著政府就無所作為了。事實上，對弱勢群體進行財政補貼，減少他們因輸入型通脹（如油價、糧價上升）而承受的痛苦，便是政府肩負的責任；而從長期來看，中國還應加快推動產業結構調整，降低對于外部能源和貴金屬的高“依賴癥”，由此也可弱化國際大宗商品價格上漲的推動力，減少輸入型通脹的沖擊頻率。
最后，2008年的經驗還表明，在中國，各種市場化貨幣政策工具對于抗通脹效果并不顯著，傳統的信貸管制手段反而可能發揮一定作用。從實際效果看，匯率對于消除輸入型通脹之所以乏善可陳，是因為輸入型通脹往往與其他類型的通脹混雜在一起，政策制定者難以準確判斷輸入性因素占國內總體通脹的比重，從而有可能導致“中國為全球通脹買單”的局面。此外，相對于大宗商品價格成倍的增長，人民幣升值的幅度幾乎可以忽略。例如，2006年至2008年是人民幣升值最快的時期，但也未能有效控制輸入型通脹，而去年以來的通脹，國內貨幣增發因素遠大于輸入性因素，人民幣升值更不可能顯著影響通脹水平。
從理性預期的觀點來看，抗通脹，說到底，就是一場市場預期與政府信譽之間的博弈。因此，遏制通脹關鍵還在于，讓公眾相信央行及地方各級政府關于控制物價的政策承諾是可信的。現在，宏觀政策上，減緩 GDP增速以換取CPI降幅的意圖已很清晰。央行有必要讓公眾相信，其貨幣發行量和信貸規模處于合理增長范圍。地方政府也需向公眾展示其在保障房建設方面做出的努力和取得的成效，即換言之通過“自上而下”的決策與“自下而上”的反饋這兩個層面的互動，去實現抗通脹的目標。
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編者按：哈佛大學經濟學教授馬丁費爾德斯坦6月24日為英國《金融時報》撰稿稱，希臘違約只是時間問題。以下為原文。 周二晚，希臘議會通過政府信任案，給政府留出了一些喘息空間。盡管如此，希臘違約仍然不可避免。當>>>詳細閱讀
本文標題：劉濤：要讓公眾相信政府承諾的抗通脹
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