相關(guān)大宗商品的具體供需情況，參考EIA的測(cè)算數(shù)據(jù)，碳中和政策推動(dòng)下，在既定政策下（《巴黎氣候協(xié)定》約定的全球氣溫升高不超過(guò)2℃，簡(jiǎn)稱SDS）對(duì)相關(guān)大宗商品的需求到2040年將擴(kuò)張四倍，而如果2050年實(shí)現(xiàn)碳中和則將擴(kuò)張6倍。其中部分品種在SDS情景下，鋰、鈷、鎳、稀土的需求到2040年將較2020年增長(zhǎng)42倍、21倍、19倍和7倍，未來(lái)20年年均復(fù)合增速分別為20%、16%、15%和10%，增長(zhǎng)強(qiáng)勁。
在快速的需求增長(zhǎng)和碳中和約束下的產(chǎn)能釋放有限，相關(guān)金屬都將在遠(yuǎn)期出現(xiàn)巨大的供需缺口。這其中還需要關(guān)注產(chǎn)能投放及運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，供給具有較大的不確定性和脆弱性。這種脆弱性來(lái)自于相關(guān)金屬的供應(yīng)集中，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)大，礦產(chǎn)的品質(zhì)的不確定性、ESG約束加強(qiáng)以及極端天氣風(fēng)險(xiǎn)（如缺水）等因素。
綜上，結(jié)合三條傳導(dǎo)路徑的影響，看好四季度冷冬之中煤炭、鋼鐵、原油、天然氣表現(xiàn)，長(zhǎng)期看好銅、鋁、鈷、鎳、稀土等大宗商品。
二、Taper臨近，對(duì)供需基本面強(qiáng)的品種沖擊有限
筆者認(rèn)為碳中和政策主線是未來(lái)主導(dǎo)商品運(yùn)行的核心邏輯，但部分投資者擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)始Taper，是否會(huì)沖擊大宗商品的行情，筆者認(rèn)為這種沖擊或相對(duì)有限，特別是碳中和主線下的強(qiáng)勢(shì)品種。本輪taper的環(huán)境與2013年的不同，或最終導(dǎo)致對(duì)市場(chǎng)的沖擊相對(duì)有限：其一，美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)學(xué)習(xí)效應(yīng)，本輪聯(lián)儲(chǔ)溝通相對(duì)充分。美聯(lián)儲(chǔ)反復(fù)強(qiáng)調(diào)與市場(chǎng)提前溝通taper，而市場(chǎng)也基本形成了相對(duì)一致的預(yù)期；其二，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，2013年全球經(jīng)濟(jì)接連遭遇金融危機(jī)和歐債危機(jī)，市場(chǎng)信心受到重創(chuàng)，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然在進(jìn)行中，盡管歐美經(jīng)濟(jì)動(dòng)能后續(xù)或有所走弱，或出現(xiàn)類滯脹格局，客觀會(huì)對(duì)總體需求有一定影響，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于2013年Taper前兩次危機(jī)的沖擊下的增長(zhǎng)低迷的狀況。其三，金融環(huán)境不同，本輪美聯(lián)儲(chǔ)的QE速度更快，市場(chǎng)流動(dòng)性極其充裕，金融條件指數(shù)遠(yuǎn)高于2013年，回購(gòu)量以及貨幣基金規(guī)模的大增都是具體體現(xiàn)。其四，美元和外儲(chǔ)環(huán)境不同，本輪美國(guó)的貿(mào)易赤字規(guī)模擴(kuò)大，給全球輸送了美元流動(dòng)性。而貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)也已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的攀升，處于歷史高位。綜上，taper對(duì)大宗商品的沖擊或相對(duì)有限。
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本文標(biāo)題：從能耗雙控一角 看碳中和下大宗商品格局
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