相關大宗商品的具體供需情況，參考EIA的測算數據，碳中和政策推動下，在既定政策下（《巴黎氣候協定》約定的全球氣溫升高不超過2℃，簡稱SDS）對相關大宗商品的需求到2040年將擴張四倍，而如果2050年實現碳中和則將擴張6倍。其中部分品種在SDS情景下，鋰、鈷、鎳、稀土的需求到2040年將較2020年增長42倍、21倍、19倍和7倍，未來20年年均復合增速分別為20%、16%、15%和10%，增長強勁。
在快速的需求增長和碳中和約束下的產能釋放有限，相關金屬都將在遠期出現巨大的供需缺口。這其中還需要關注產能投放及運營產能停產的風險，供給具有較大的不確定性和脆弱性。這種脆弱性來自于相關金屬的供應集中，地緣政治風險大，礦產的品質的不確定性、ESG約束加強以及極端天氣風險（如缺水）等因素。
綜上，結合三條傳導路徑的影響，看好四季度冷冬之中煤炭、鋼鐵、原油、天然氣表現，長期看好銅、鋁、鈷、鎳、稀土等大宗商品。
二、Taper臨近，對供需基本面強的品種沖擊有限
筆者認為碳中和政策主線是未來主導商品運行的核心邏輯，但部分投資者擔憂美聯儲即將開始Taper，是否會沖擊大宗商品的行情，筆者認為這種沖擊或相對有限，特別是碳中和主線下的強勢品種。本輪taper的環境與2013年的不同，或最終導致對市場的沖擊相對有限：其一，美聯儲和市場學習效應，本輪聯儲溝通相對充分。美聯儲反復強調與市場提前溝通taper，而市場也基本形成了相對一致的預期；其二，經濟環境不同，2013年全球經濟接連遭遇金融危機和歐債危機，市場信心受到重創，當前全球經濟復蘇仍然在進行中，盡管歐美經濟動能后續或有所走弱，或出現類滯脹格局，客觀會對總體需求有一定影響，但是遠遠好于2013年Taper前兩次危機的沖擊下的增長低迷的狀況。其三，金融環境不同，本輪美聯儲的QE速度更快，市場流動性極其充裕，金融條件指數遠高于2013年，回購量以及貨幣基金規模的大增都是具體體現。其四，美元和外儲環境不同，本輪美國的貿易赤字規模擴大，給全球輸送了美元流動性。而貿易加權美元指數也已經出現了明顯的攀升，處于歷史高位。綜上，taper對大宗商品的沖擊或相對有限。
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本文標題：從能耗雙控一角 看碳中和下大宗商品格局
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