“我們不投資那些激烈競爭中未分出勝負的公司。”邱國鷺說，考慮到定增的價格太貴，南方當時也沒有參與蘇寧定增。
一個小時后，記者在一條馬路外的福華三路卓越大廈一樓見到了鵬華基金副總裁、投資總監高陽。剛剛開完會下班的高陽穿著一襲藍色襯衫，他摘掉領帶，將一杯熱咖啡放在桌上，重重地坐在紅色軟沙發上，輕嘆一句，這市場太差了。
采訪過程中，高陽偶爾用手機刷新微博，“有馬甲，但我不發。”
高陽說他已經很多年不碰蘇寧的股票了。但在2004年供職于博時的時候，高陽曾是市場上極少數看好蘇寧電器的基金經理之一。
2004年7月21日，蘇寧電器在深交所中小板上市，開盤股價即走高。高陽管理的5億規模的基金在蘇寧上市數日后，用3000萬元買入了不到100萬股。
“上市是30塊以下，我覺得能跌到25塊，但是很快就噌噌噌地上去了，趕緊買了，比當時江總買的貴了三塊錢。”高陽說。
高陽提到的“江總”是當時擔任易方達投資總監的江作良，他投資蘇寧電器的故事，是公募基金界經常會提起的成功案例。“易方達就是靠投資蘇寧起家做大的。”
蘇寧上市當日，江作良第一時間指揮旗下策略成長基金殺入，豪買100多萬股。
之所以稱之為“豪買”，一方面是因為當時股票型基金規模并不大，對于幾億、十幾億資產的基金來說，一天之內在一只股票上花出去3000多萬絕對是大手筆。
另一方面，當時市場機構對蘇寧多持觀望態度。記者了解到，當時除了原在易方達的江作良，原在博時的高陽以外，其他基金經理均不看好。
“29塊8毛8。”當時的第一筆買入價顯然讓江作良印象深刻，時隔八年后，面對理財周報記者時脫口而出。“很吉利的一個數字，易方達通過蘇寧確實賺了些錢，市場說有60億，也差不多吧。”
易方達殺入后，富國天益、招商先鋒混合、鵬華行業成長混合迅速跟進。至當年底，共4家基金持有蘇寧電器。
到2005年4月，蘇寧電器發布上市后第一份年報：2004年主營業務收入91.07億元，同比增長50.94%。凈利潤21.81億元，同比增長83.22%。每股收益達到1.95億元。同時，蘇寧電器擬每10股轉增10股派1元。
這些數據極大刺激了機構，從這一年開始，基金經理和分析師開始瘋狂追捧蘇寧，各路資金洶涌而入。
直至2011年下半年，這場長達7年的投資盛宴，終于畫上了句號。
資本與蘇寧隱秘關系
蘇寧此前的“連鎖開店”創新模式，給它構筑了非常明顯的核心競爭優勢。
上市時，蘇寧在深圳還沒有3C門店。2006年其才在深圳華強北開了一家3C旗艦店。
理財周報記者了解到，2004年時，蘇寧花200萬元可以支付開辦一家連鎖店的所有費用，包括預付租金、預付供應商款項等。而這樣一家門店在當時可以給蘇寧帶來1500萬元至2000萬元的營業收入。
這2000萬的營業收入可以創造大幾百萬的凈利潤，這也成為支撐蘇寧高成長營收和凈利潤的核心。依靠此連鎖路徑，蘇寧一路擴張，股價也一路飆漲，機構一路追捧。因而，之前蘇寧每次增發，機構都爽快拍板支持。
據當時媒體報道，曾有證券分析師形容蘇寧“2001年平均40天開一個店，2002年平均20天開一個店，2003年平均每周開一個店，2004年平均每5天開一個店。”其裂變式增長，成為當時投資人最看重蘇寧的理由之一。
“蘇寧就是用別人的錢來賺錢，輕資產，隨時有現金流在手上，看得到市場空間和盈利，這么好的公司為什么不買?”鵬華基金副總裁高陽說，“我見過蘇寧二把手孫為民(微博)幾次，當年他不是在門店，就是在供應商那兒，要么就是在去門店或者去見供應商的路上。非常勤奮，有能力。”
2011年底，孫為民與深圳幾位熟悉的機構投資人提到，自己未來精力將會轉一部分放在商業地產。“我當時就覺得，蘇寧以前的優勢開始減弱了，一家輕資產公司要變成重資產公司了。有些顧慮，就沒有再買蘇寧股票。”高陽說。
“這家公司本身是非常值得尊敬的公司，但是它要做電商，正處在轉型期，我不能讓投資人承受這種風險。所以想暫時避一避。”廣發基金副總裁、投資總監易陽方說。
廣發基金此前曾是蘇寧電器重要機構股東，此前蘇寧電器每次開股東會，廣發基金必有高管或核心投研成員出席。而張近東經常會在晚上10點結束所有活動后，與廣發基金長聊公司戰略規劃，從晚上10點一直聊到次日凌晨2點。“席間張總可以一直講，很專注。他能力確實不錯，也有想法。”易陽方說。
蘇寧電器在2011年的盈利數據并不差。按照年報，蘇寧2011年營業收入938.89億元，比2010年755.05億元要高出許多。凈利潤4.82億元，也高于2010年的4.01億元。總資產5.98億元，2010年4.39億元。
但是，2011年蘇寧電器的股價顯示出與其盈利數據極不相符的表現。2011年上半年開始，已經有機構拋售的征兆，在2011年底忽然進入一個快速通道，市場還傳出個別機構砸盤蘇寧的風聲。
2010年底，銀華基金持有20309萬股蘇寧電器，此后一直大幅減持。2011年三四季度臨界點，銀華基金開始不斷大規模拋售股票，其拋售平均價位約為10塊錢。
“是并不理想的賣出價格。”一位接近銀華基金的人士說。
博時基金持有的蘇寧電器股票也在2011年開始大幅減持。根據Wind數據，截至2010年底博時持有18140萬股蘇寧電器，截至2011年底持有3452萬股，而到2012年中報僅持有51萬股。
此外，華安基金、國泰基金、長城基金等公募對蘇寧的投資也從2011年的大幾千萬股減少到數十萬股。
2012年，市場傳出有人砸盤蘇寧的風聲。“14日蘇寧被砸盤。我們自己也不知道是哪些大機構在出手砸蘇寧，但是不賣不行，自己會擔心。”上海一位基金經理說。因而，一場大范圍大規模的“出逃蘇寧”戲碼就在中國機構市場上演了。
張近東戰略目標是二馬
雖然在市場上不斷拋售蘇寧股票，但理財周報記者接觸的投資界大佬們，在“蘇東對決”一事上，幾乎一邊倒地看好蘇寧。
“張近東未來是要直面馬云、馬化騰的，而不是京東，他的設想遠比與京東打仗更宏大。”李立說著，挪了挪放置茶杯的木質小托盤。
2008年，張近東在趕超國美之前，曾對親密的機構盟友說過這樣一句話：“我現在沒超國美，讓他在前面跑。時候到了我們一發力，他就永遠都追不上了。”
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