對(duì)于全球資本市場(chǎng)而言，2015年無(wú)疑是具有顛覆性意義的一年。而在這一年的最后一周，或許也注定將并不平靜！周一(12月28日)，人民幣和中國(guó)股市盤中齊現(xiàn)大跌。在岸人民幣兌美元結(jié)束此前六連陽(yáng)大幅走低，一度刷新近4年低位6.4881。而B股更是驚現(xiàn)斷崖式暴跌，收跌近8%，上證指數(shù)收盤亦重挫逾2%。
在部分歐洲市場(chǎng)依然陷于圣誕假期休市之際，中國(guó)市場(chǎng)的動(dòng)蕩行情顯然再度成為了全球投資者所共同矚目的焦點(diǎn)。那么，人民幣與中國(guó)股市暴跌背后的邏輯究竟何在，其中又是否會(huì)有某些鮮為人知的關(guān)聯(lián)呢？
B股驚現(xiàn)斷崖式暴跌，A股受拖累“兵敗如山倒”
在2015年的倒數(shù)第四個(gè)交易日，中國(guó)股市顯然依舊并不“消停”。周一B股突然放量暴跌引發(fā)連鎖反應(yīng)，滬指、深成指午后連續(xù)跳水，滬指一連擊穿5日、10日、20日三道均線。
當(dāng)日開盤，滬深兩市小幅高開。早盤題材股表現(xiàn)相對(duì)活躍，車聯(lián)網(wǎng)、二胎、無(wú)人機(jī)等概念股率先領(lǐng)漲，隨后虛擬現(xiàn)實(shí)快速崛起，嶺南園林率先漲停、聯(lián)絡(luò)互動(dòng)漲逾9%。而另一邊，券商股回落走低拖累滬指翻綠，創(chuàng)業(yè)板指沖高逾1%后亦展開回調(diào)。
但臨近午間收盤，市場(chǎng)行情開始進(jìn)入高潮。其中，連漲13日的B股指數(shù)突然跳水，從最高漲逾2%一路下行，午后更是放量暴挫，一度跌逾7%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，外匯局之前發(fā)了一些關(guān)于外匯管理的新規(guī)，將在2016年1月1日開始實(shí)行，可能是造成B股大幅波動(dòng)的原因之一。所謂新規(guī)是指，2016年1月1日起，外匯局將停止使用個(gè)人結(jié)售匯管理信息系統(tǒng)，正式上線個(gè)人外匯業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)。
國(guó)金證券財(cái)富管理中心策略分析師黃岑棟表示，T+3是B股大跌的關(guān)鍵詞。有些投資者要在1月1號(hào)新監(jiān)管系統(tǒng)啟用前完成結(jié)算，有些投資者則要在最后一天換成美元清算交割。
受此影響，A股盤面接連展開跳水。藍(lán)籌板塊跌幅不斷擴(kuò)大，券商板塊一度跌近4%，中信證券、華泰證券相繼跌逾5%。此外，“保險(xiǎn)三巨頭”中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保均回調(diào)走低，滬指一度下挫逾2%并擊穿3550點(diǎn)關(guān)口。與此同時(shí)，題材股大面積翻綠，殺跌引發(fā)市場(chǎng)拋售，兩市成交進(jìn)一步放大。尾盤，上一交易日復(fù)牌劇震的中國(guó)遠(yuǎn)洋、中海集運(yùn)、中海發(fā)展均封住跌停板。
截至收盤，滬指報(bào)3534.76點(diǎn)，跌幅2.57%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2735.49點(diǎn)，跌幅2.12%。兩市成交共計(jì)8973億，其中滬市3690億，深市5283億。兩市共49只個(gè)股漲停，17只跌停。
在岸人民幣盤中大跌逾百點(diǎn)，六連陽(yáng)戛然而止！
除了股市外，近期走勢(shì)持續(xù)平穩(wěn)的中國(guó)匯市，日內(nèi)也出現(xiàn)了“大動(dòng)靜”。人民幣兌美元即期周一隨中間價(jià)大跌百余點(diǎn)刷新四年半低點(diǎn)，離岸受此帶動(dòng)亦跌回6.55元關(guān)口。交易員表示，午后匯市異動(dòng)亦導(dǎo)致成交持續(xù)放大，今日成交量較上日大增近1.3倍。離岸人民幣受此影響亦大幅下跌，甚至有進(jìn)一步擴(kuò)大跌幅跡象，兩地價(jià)差仍保持在700點(diǎn)左右。
美元兌人民幣今日收?qǐng)?bào)6.4873：
兩地價(jià)差維持在700點(diǎn)附近：
兩位銀行交易員表示，今早開盤后，至少兩家中資大行持續(xù)有少量美元賣盤，故將在岸人民幣匯價(jià)穩(wěn)定在6.4770元附近，而下午2點(diǎn)半后，中資大行離場(chǎng)，購(gòu)匯盤隨即將美元兌在岸人民幣買高。其中一位股分行交易稱，市場(chǎng)整體供需相對(duì)均衡，購(gòu)匯略多。
周一人民幣中間價(jià)下調(diào)37個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.4750元，上周五報(bào)6.4713元，收?qǐng)?bào)6.4759元。上周人民幣絕地反彈，在岸人民幣一度六連漲，創(chuàng)10月來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄。在岸人民幣上周五收盤跟隨中間價(jià)小幅升值，因流動(dòng)性不足，市場(chǎng)波動(dòng)較前幾日明顯放大。
今日人民幣對(duì)美元即期成交量達(dá)261.5億美元，較上日產(chǎn)加1.3倍。交易員指出，年末仍有如此大的購(gòu)匯需求，和往年較大不同，一方面貶值讓購(gòu)匯需求難消，另外結(jié)匯不斷下降也讓結(jié)匯方向的流動(dòng)性持續(xù)降低，更加劇了購(gòu)匯帶來(lái)的貶值壓力。市場(chǎng)仍處于相對(duì)清淡交投模式，但市場(chǎng)流動(dòng)性較上周五轉(zhuǎn)好；年底前匯市料延續(xù)上周窄幅盤整走勢(shì)，但中期看人民幣仍存貶值壓力，但節(jié)奏仍在央行把控范圍內(nèi)。
此外，今日中國(guó)貨幣網(wǎng)CFETS人民幣匯率指數(shù)顯示，截至2015年12月25日CFETS人民幣匯率指數(shù)較前周續(xù)跌0.64%至100.87，但較2014年底則仍升值0.87%。這也是該數(shù)據(jù)第四次公布，目前看外匯交易中心是按周發(fā)布。不過(guò)，值得一提的是，上周人民幣兌美元略微升值0.08%，同時(shí)美元指數(shù)下跌0.73%；人民幣兌美元和人民幣匯率指數(shù)走向不一致，中國(guó)貨幣網(wǎng)評(píng)論員文章稱，指數(shù)是觀察人民幣匯率的新的視角。
福禍恐相依！人民幣與股市大跌背后是否存在關(guān)聯(lián)？
盡管股市和人民幣大跌背后的側(cè)重點(diǎn)可能存在多方面的不同，然而同日大跌的事實(shí)，卻依然不禁令人深思，這其中是否會(huì)存在某些鮮為人知的關(guān)聯(lián)呢？而值得一提的是，盡管部分西方交易員仍處在圣誕假期中，但依然時(shí)刻關(guān)注著千里之遙的中國(guó)市場(chǎng)，在日內(nèi)中國(guó)市場(chǎng)收盤后，他們也發(fā)表了不少全新的真知灼見！
首先，就日內(nèi)的行情來(lái)看，由于股市下跌在前，人民幣大跌在后，因此B股斷崖式的下跌多多少少可以被視為了是人民幣走貶的誘因。有交易員就指出，午后中國(guó)B股出現(xiàn)斷崖式下跌，市場(chǎng)猜測(cè)與外管局個(gè)人外匯業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)上線有關(guān)，恐慌情緒拖累人民幣午后大跌，而央行并未強(qiáng)勢(shì)守住關(guān)鍵點(diǎn)位，令年末收官點(diǎn)位再陷迷離。
一中資行交易員稱，B股市場(chǎng)大跌，主要導(dǎo)火索是因國(guó)家外匯管理局?jǐn)M于1月起上線個(gè)人外匯業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，強(qiáng)化個(gè)人換匯的監(jiān)管。這引起B(yǎng)股市場(chǎng)一些投資者的恐慌。而午后人民幣又跟著跌，中間可能會(huì)有這方面的考慮吧，”他還指出，“央媽應(yīng)該有動(dòng)作的，央媽沒(méi)有守6.48有點(diǎn)奇怪，這么下去6.5甚至6.52都有可能，央媽的心思還是別猜了。”
股市下跌引發(fā)人民幣日內(nèi)的走軟，相對(duì)比較容易理解。那么，你是否想到了，人民幣的貶值同樣可能導(dǎo)致股市下行呢？
這層反向的邏輯，自然就不再局限于探討日內(nèi)的行情討論。其實(shí)關(guān)注市場(chǎng)的投資者可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，近日來(lái)中國(guó)銀行間市場(chǎng)利率飆升，今日銀行間隔夜質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率及隔夜拆借利率均再度創(chuàng)下新高。而更為嚴(yán)峻的是，由于香港市場(chǎng)人民幣供應(yīng)量減少，借入人民幣的需求大幅增加，香港市場(chǎng)間市場(chǎng)借貸人民幣的成本目前已跳升至歷史新高。
據(jù)彭博新聞社，自11月中旬傳出消息稱中國(guó)央行叫停通過(guò)債券回購(gòu)從大陸借貸以來(lái)，香港的人民幣市場(chǎng)銀行同業(yè)拆借利率持續(xù)高于平均水平。此外，中國(guó)央行8月11日意外引導(dǎo)人民幣大幅貶值也促使一些投資者減持人民幣資產(chǎn)。
分析稱，銀行間市場(chǎng)利率飆升受年末因素影響，也受到關(guān)于債市降杠桿的擔(dān)憂推動(dòng)。這顯然可能給股市帶來(lái)短期流動(dòng)性的壓力。
zerohedge就指出，投資者不難發(fā)現(xiàn)有這種一種模式似曾相識(shí)！與今年8月人民幣匯改后的走勢(shì)一樣，市場(chǎng)正經(jīng)歷三步走的局面——①人民幣大幅貶值，隨后短暫企穩(wěn)；②貨幣市場(chǎng)拆借利率大幅走高；③股市下挫。
下面兩張類似行情演繹變化的圖表，顯然正證明著這一點(diǎn)：
8月匯改后
當(dāng)前市場(chǎng)
高盛再度口出預(yù)言：明年全球最大“火藥桶”來(lái)自于人民幣！
就后市而言，今日人民幣和股市的齊跌，無(wú)疑并不會(huì)成為“故事”的最終結(jié)局。其實(shí)，自今年夏季人民幣匯改和中國(guó)股災(zāi)以來(lái)，中國(guó)市場(chǎng)的“不確定性”就一直是縈繞全球投資者心中的最大威脅之一。而高盛上周末就表示，人民幣匯率未來(lái)存在出現(xiàn)更大波動(dòng)的可能性，是分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)亞洲和全球市場(chǎng)來(lái)年表現(xiàn)最大的不確定因素。
高盛認(rèn)為，2016年人民幣兌美元匯率將小幅貶值3-4%；到2016年底，人民幣兌美元溫和貶值至6.6。但高盛表示，人民幣小幅貶值的預(yù)測(cè)面臨著明顯的雙重風(fēng)險(xiǎn)——美元漲勢(shì)無(wú)休，以及刺激政策效果有限，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不盡如人意。
高盛衡量中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的替代性指標(biāo)CAI顯示，過(guò)去一年中，官方GDP和高盛CAI之間的差距擴(kuò)大。如圖所示，2011年到2014年，官方GDP數(shù)據(jù)曲線和高盛CAI數(shù)據(jù)曲線基本重合。從2015年開始，走勢(shì)差距有所擴(kuò)大。值得注意的是，趨勢(shì)顯示，CAI增幅在2016年上半年降至5%左右。
高盛稱，明年產(chǎn)能過(guò)剩和債務(wù)積累等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題將令內(nèi)需承壓，預(yù)期官方GDP目標(biāo)將下調(diào)至6.5%。并認(rèn)為，即便是這一較低的目標(biāo)增速也將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。因此，政策刺激將在2016年扮演關(guān)鍵角色。政府可能傾向于采取加大基建支出等財(cái)政政策，通過(guò)降低同業(yè)利率和存款準(zhǔn)備金率等措施來(lái)進(jìn)一步放松貨幣政策。在這些刺激政策影響的基礎(chǔ)上，高盛的預(yù)期增速為6.4%。
但該行認(rèn)為，未來(lái)的改革措施將帶來(lái)雙重風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論是改革過(guò)緩還是過(guò)快都可能影響增長(zhǎng)：如果改革過(guò)慢，則不具可持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)失衡狀況將繼續(xù)發(fā)展，而如果在太多領(lǐng)域過(guò)快推進(jìn)改革，那么在新的增長(zhǎng)引擎確立之前傳統(tǒng)增長(zhǎng)源頭可能遭到破壞。
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