大宗商品在跌、新興市場(chǎng)在跌、全球股市在跌！經(jīng)歷了本周金融市場(chǎng)行情的投資者，似乎很能不聯(lián)想起今年下半年以來(lái)所最為常見(jiàn)市場(chǎng)瘋狂景象——從亞太到歐洲再到紐約時(shí)段，市場(chǎng)不知為何就忽然陷入了暴跌的怪圈之中。盡管由于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的存在，投資者們很容易把市場(chǎng)行情的成因歸咎與此，然而仔細(xì)想想，卻又未必竟然。
因?yàn)闊o(wú)論是美元指數(shù)還是短期美國(guó)國(guó)債收益率，在本周均沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)于明顯的漲幅。假使真是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期作祟，緣何這兩大最有理由上漲的美國(guó)資產(chǎn)卻并未走高？也許，我們只能歸咎于市場(chǎng)目前太過(guò)于地如履薄冰，甚至有些杞人憂天——即要憂慮于油價(jià)的大跌可能拖累全球通脹，又要擔(dān)憂人民幣的貶值可能折射中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)無(wú)論如何，天時(shí)地利人和，似乎均已經(jīng)指向下周三美聯(lián)儲(chǔ)議息夜前后的市場(chǎng)，注定將難以平靜！
原油凄凄慘慘戚戚，OPEC會(huì)議后跌勢(shì)已成“無(wú)底洞”
周五(12月11日)歐市盤(pán)中，原油價(jià)格進(jìn)一步擴(kuò)大跌幅，布倫特原油刷新多年來(lái)低位，一度跌破39美元/桶關(guān)口，至38.90美元/桶。美國(guó)原油價(jià)格同樣刷新低位至36.12美元/桶。
而隨著原油價(jià)格的下行，貴金屬市場(chǎng)受到了一定拖累。黃金價(jià)格刷新一周低位至1062.32美元/盎司，白銀價(jià)格刷新逾一周低位至13.92美元/盎司，鉑金價(jià)格刷新日低至842.37美元/盎司。
值得一提的是，在上周五的OPEC會(huì)議未能達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后，油價(jià)的跌勢(shì)便已變得一發(fā)不可收拾。石油輸出國(guó)組織（OPEC）于12月4日召開(kāi)產(chǎn)量會(huì)議，結(jié)果不僅沒(méi)有減產(chǎn)，反倒還未提及產(chǎn)量上限一事，這是數(shù)十年來(lái)的首次。隨后OPEC公布月報(bào)稱盡管產(chǎn)量升至三年高位，但預(yù)計(jì)仍然贏得市場(chǎng)份額“戰(zhàn)爭(zhēng)”的勝利。此舉暗示OPEC仍然毫無(wú)減產(chǎn)的打算。
國(guó)際能源署(IEA)今日公布的月報(bào)也顯示了類(lèi)似的意思，IEA月報(bào)稱，OPEC國(guó)家在12月4日召開(kāi)原油產(chǎn)量會(huì)議，但是會(huì)議并未做出減產(chǎn)決定，還取消了生產(chǎn)上限，表明其愿意在供應(yīng)過(guò)剩的市場(chǎng)上維持銷(xiāo)量。兩大產(chǎn)油國(guó)沙特和伊朗均無(wú)讓步意愿，同時(shí)一旦對(duì)伊朗的制裁取消，伊朗增加出口，那么全球庫(kù)存可能還會(huì)進(jìn)一步上升。
而隨著油價(jià)下跌，本周彭博大宗商品指數(shù)(Bloomberg Commodity Index)已自1999年6月以來(lái)首次跌破80美元。該指數(shù)涵蓋從雞蛋期貨到天然氣在內(nèi)的22種大宗商品，半年之前其位于100美元上方。彭博大宗商品指數(shù)從2008年的峰值下降了2/3，也就是說(shuō)，所謂的“大宗商品超級(jí)周期”又回到了原點(diǎn)。此外，湯森路透核心商品CRB指數(shù)也創(chuàng)下13年新低。
自2014年中期以來(lái)，金融市場(chǎng)一直在忍受能源價(jià)格下跌的后果，受影響的范圍也非常大。而如此劇烈的波動(dòng)，很可能在未來(lái)的一年中繼續(xù)上演。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球石油類(lèi)股市值縮水如今已超過(guò)1萬(wàn)億美元。自2010年以來(lái)，能源和礦產(chǎn)領(lǐng)域的公司總計(jì)發(fā)行了近2萬(wàn)億美元的債券，其中很多都是小型頁(yè)巖油公司發(fā)行的高收益?zhèn)蛩^的“垃圾債”。目前，這些債券正面臨一波信貸評(píng)級(jí)調(diào)降且違約增加的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，油價(jià)再次持續(xù)下跌給通脹預(yù)期造成的影響，對(duì)各國(guó)央行的沖擊都是同樣巨大的，不論是將要緊縮政策的美聯(lián)儲(chǔ)(FED)，還是仍將實(shí)施寬松舉措的央行，比如歐洲央行(ECB)。
人民幣再掀貶值狂潮，新興市場(chǎng)已內(nèi)外交困！
歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，每一輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期和美元牛市通常也是新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期，比如上世紀(jì)八十年代的拉美債務(wù)危機(jī)、上世紀(jì)九十年代的亞洲金融危機(jī)。如今美聯(lián)儲(chǔ)又將按下緊縮按鈕，而金融市場(chǎng)又面臨著商品的暴跌風(fēng)暴，這無(wú)疑令新興市場(chǎng)進(jìn)一步感到內(nèi)外交困。
本周最能體現(xiàn)這一負(fù)面變化的無(wú)疑當(dāng)屬人民幣的瘋狂貶值。從歷史數(shù)據(jù)看，人民幣的多項(xiàng)貶值紀(jì)錄在本周被進(jìn)一步刷新。截止周五在岸收盤(pán)，人民幣兌美元即期收?qǐng)?bào)6.4551點(diǎn)，盤(pán)中一度逾四年新低6.4583，失守8月11日一次性貶值以來(lái)的最低點(diǎn)6.4510元，近六天交易日人民幣接連出現(xiàn)階梯式下跌，為2014年3月以來(lái)的最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄。
而周線角度的貶值勢(shì)頭則更為驚人。本周在岸人民幣兌美元下挫0.81%，為8月匯改以來(lái)最大單周跌幅。此外，人民幣兌美元目前已連續(xù)六周出現(xiàn)走低，為近十年來(lái)首見(jiàn)！
在離岸市場(chǎng)上，離岸人民幣兌美元周五尾盤(pán)跌勢(shì)依舊洶洶，盤(pán)中雖未破昨日低點(diǎn)6.5479，但仍大跌0.6%，與在岸人民幣兌美元(CNY)價(jià)差仍逾800點(diǎn)；而一年期人民幣NDF則創(chuàng)逾三個(gè)月新低。離岸人民幣一年的隱含波動(dòng)率連續(xù)上行報(bào)6.700/7.300，亦可表明人民幣的貶值預(yù)期。
交易員稱，本周離岸、在岸人民幣連續(xù)多日呈階梯式下行，看空氣氛濃厚。交易人士認(rèn)為，離岸人民幣本周已過(guò)關(guān)斬將連破6.50-6.54關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口、兩地價(jià)差持續(xù)拉大，貶值呈階梯式下跌，監(jiān)管層只能防止人民幣短期大幅貶值，但很難扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。
路透最新調(diào)查顯示，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)人民幣的看空情緒已達(dá)到逾五年以來(lái)最高。渣打銀行委托Asset Benchmark Research做的最新調(diào)研結(jié)果亦表明，只有6%的受訪者認(rèn)為人民幣兌美元在未來(lái)三個(gè)月會(huì)升值，44%的受訪者認(rèn)為會(huì)貶值。
而在人民幣貶值的背后，更多新興市場(chǎng)在本周也已經(jīng)陷入了四面楚歌的境地。如下圖所示，本周新興市場(chǎng)貨幣兌美元幾乎全線下跌，僅有保加利亞和捷克貨幣能勉強(qiáng)維持升勢(shì)。
國(guó)際清算銀行（BIS）6日發(fā)布的季度報(bào)告指出，盡管第四季度金融市場(chǎng)更加穩(wěn)定，但新興市場(chǎng)仍面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息的負(fù)面沖擊。近年來(lái)新興市場(chǎng)信貸增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2010年以來(lái)金磚國(guó)家信貸總額占GDP的平均比例達(dá)到25%。隨著借貸成本上升，償債負(fù)擔(dān)還將不可避免的升高，新興市場(chǎng)發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)增加。
BIS貨幣暨經(jīng)濟(jì)事務(wù)部門(mén)主管博里奧表示，新興市場(chǎng)金融體系的脆弱性仍然存在，新興市場(chǎng)發(fā)行的美元計(jì)價(jià)債券規(guī)模自2009年年初以來(lái)大約翻了一番，總額超過(guò)3萬(wàn)億美元。隨著美元升值，這些負(fù)債將拖累新興市場(chǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，削弱資產(chǎn)負(fù)債表。
美聯(lián)儲(chǔ)下周料開(kāi)啟加息之旅，你準(zhǔn)備好迎接更瘋狂行情了嗎？
上周美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，讓市場(chǎng)投資者和分析師們普遍相信，美聯(lián)儲(chǔ)料將于12月15-16日FOMC會(huì)議后宣布加息，結(jié)束2008年12月以來(lái)的零利率狀態(tài)。聯(lián)邦基金利率走勢(shì)顯示，市場(chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)下周加息的機(jī)率為85%。根據(jù)路透在12月4-9日對(duì)逾90位分析師進(jìn)行的最新訪查，美聯(lián)儲(chǔ)12月16日加息機(jī)率預(yù)期已經(jīng)從前次調(diào)查的70%升至90%。
而《華爾街日?qǐng)?bào)》最新調(diào)查更是顯示，97%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于下周三加息。僅3%的調(diào)查對(duì)象表示預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)等到明年再行動(dòng)。上個(gè)月的調(diào)查中，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的比例為92%。
顯然，美聯(lián)儲(chǔ)下周不加息儼然已成小概率事件。事實(shí)上，上述調(diào)查還顯示，82%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，如果下周沒(méi)有加息，那么美聯(lián)儲(chǔ)的可信度將受損。這一比例遠(yuǎn)高于上個(gè)月調(diào)查的65%。
經(jīng)濟(jì)展望集團(tuán)（Economic Outlook Group LLC）首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bernard Baumohl表示：“基于耶倫和（美聯(lián)儲(chǔ)副主席）費(fèi)舍爾近期的表態(tài)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)改善，就業(yè)與收入數(shù)據(jù)也更為強(qiáng)勁，12月不加息將等同于欺騙。”
既然美聯(lián)儲(chǔ)12月加息幾乎已板上釘釘，那么市場(chǎng)更為關(guān)心的問(wèn)題將是：然后呢？美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)會(huì)采取再下一次行動(dòng)？美聯(lián)儲(chǔ)官員此前已明確表示，他們對(duì)達(dá)成雙重使命中的就業(yè)部分感到滿意，未來(lái)升息步伐將取決于確認(rèn)料將上升的通脹確實(shí)在往上走。
耶倫和很多其他美聯(lián)儲(chǔ)官員都反復(fù)強(qiáng)調(diào)過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的加息步伐將是漸進(jìn)和謹(jǐn)慎的。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息后，將會(huì)在1月26-17日的FOMC會(huì)議上暫時(shí)按兵不動(dòng)，然后再在3月15-16日的會(huì)議上第二次加息。
不過(guò)，目前仍有不少華爾街人士擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)下周加息依然可能會(huì)造成市場(chǎng)在年末出現(xiàn)更大的風(fēng)險(xiǎn)。低利率環(huán)境此前已幫助美股普遍升至紀(jì)錄新高。但對(duì)許多金融市場(chǎng)交易員而言，他們的職業(yè)生涯可能還從未經(jīng)歷過(guò)美國(guó)升息。
不少分析人士表示，雖然外匯是全球流動(dòng)性最好的金融市場(chǎng)——每天的交易規(guī)模平均在5萬(wàn)億美元左右，但風(fēng)險(xiǎn)敞口以及假設(shè)的波動(dòng)較低的情況下，仍可能導(dǎo)致意外。而季節(jié)性因素可能會(huì)導(dǎo)致所有市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)都進(jìn)一步增加。通常來(lái)說(shuō)，12月的流通性較低，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)較高。年底最后幾周的波動(dòng)性溢價(jià)都會(huì)有所上升，但今年這一溢價(jià)的上升幅度將特別明顯。
預(yù)期市場(chǎng)的波動(dòng)性較低可能會(huì)使得交投更加清淡。波動(dòng)率指數(shù)的過(guò)往數(shù)據(jù)顯示，12月的波動(dòng)率較高。交投清淡加上波動(dòng)性意外增強(qiáng)可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的流通性風(fēng)險(xiǎn)，并將有可能會(huì)給金融活動(dòng)帶來(lái)不利影響。
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本文標(biāo)題：當(dāng)加息遇上風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暴跌！似曾相識(shí)一幕再上演
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