一、指數概況
本期渣打銀行中國中小企業信心指數為54.15，較上期回落3.48個百分點，其中分類指數的宏觀信心指數、運營信心指數、投資信心指數和融資信心指數分別50.67、54.55、65.20和46.19。從分類指數看，本期我國中小企業信心指數的下降是由中小企業的運營和投資信心指數回落引起，宏觀信心略有下降，但融資信心卻小幅回升。進入二季度，宏觀經濟運行處于弱勢探底階段，與此同時，國家出臺一系列穩增長政策與措施，預計下半年經濟運行會對相關刺激政策逐步反應，這有助于中小企業信心指數的企穩回升。
二、宏觀信心指數
本期中小企業宏觀信心指數為50.67，連續兩個季度出現回落，主要原因來自于中小企業對自身行業發展滿意度的下降。五月份外貿出口數據雖有所改善，但主要是因為去年數據基數較低的原因，對于未來出口形勢短期難見樂觀。步入二季度，美國經濟復蘇遇到不少挑戰，就業人數不及市場預期、房地產市場仍處于掙扎中、消費信心疲弱等問題接踵而來；同時，歐元區經濟仍處于衰弱過程中，其間政治的不確定性添加了歐債危機解決的復雜性。以上外部因素直接導致我國外需市場無法在短期內得到明顯改善。反觀國內市場，經歷前兩年的主動調結構，經濟增速進一步回落，特別是房地產投資領域的放緩，給經濟下行風險帶來不小壓力，使國內市場總體需求趨弱。
為此，政策調控方向已發生轉變，貨幣和財政政策進入逆周期操作。在通脹回落的情況下，下半年貨幣政策將有更大操作空間，以確保經濟穩定增長局面。同時，在堅持房地產控調不變的前提下，加大基建、鐵路和水利等重大項目投入以彌補房地產投資下滑造成的負面影響。近期，央行連續下調存款準備金率和存貸基準利率，為市場注入一定流動性，讓中小企業的信貸環境得到改善。本次調研顯示，對信貸環境持緊張觀點的企業占比在減少，反之，持寬松觀點的企業占比在增加，并且中小企業對下季度的信貸環境看法更趨樂觀。
三、運營信心指數
本期運營信心指數為54.55，較上季度下降5.91個百分點。其中最重要的因素是市場需求的持續疲弱，由于需求量相對不足使企業庫存高企，為了消化庫存，企業不得不壓縮產能，減少原材料采購規模，從而導致運營信心受挫。此外，隨著通脹水平的連續回落，尤其是PPI的大幅下降，使原材料價格和運輸成本的持續上漲勢頭得到抑制，并在本期首次出現回落。基于以上兩方面原因，使本期運營信心指數大幅下降。
新訂單的減少直接拉低了中小企業的銷售收入，給企業運營帶來不小壓力。市場終端需求的持續減弱影響了中小企業原材料采購的源動力，本期中小企業原材料采購規模有所縮小。同時中小企業的成產品庫存有所增加，加大了目前企業去庫存壓力，并直接拉長了去庫存的周期。
為了應對庫存壓力，企業通常采取的方式是縮減產能，降低生產規模。調研顯示，本季度中小企業產能利用率較上期有明顯下降。另外，超過兩成企業采取了直接降價的策略。在這種背景下，中小企業的盈利能力變弱將無法避免，生存環境更加嚴峻。
四、投資信心指數
本期投資信心指數為65.20，較上期下跌8.03個百分點。下跌原因主要受運營信心回落的直接影響，使中小企業放緩投資速度。這說明目前中小企業短期不佳現狀已對其中長期發展規劃信心產生負面影響。此前連續上升的人工成本和用工規模，本期亦出現回落跡象，但這種情況應該是短期現象。從中長期看，不管是人口結構轉變帶來的勞動力人口減少還是持續的用工成本增加，未來我國勞動力薪資水平不斷提高將會是長期趨勢。同時，我國經濟持續平穩增長的趨勢亦未改變，經濟總量仍會不斷擴張，這對勞動力規模的需求也會持續增加。
另外，在整體經濟不佳的情況下，中小企業在渠道或市場推廣方面的投入意愿在下降。本期有47%的中小企業表示會增加投入，較上期下降約八個百分點，基本回落到去年四季度水平。同時，企業會盡量減少投入支出，其中包括研發投入。目前多數企業投資水平均由增長轉向持平，而真正采取減少措施的企業占比并未明顯增加，可見，現階段我國中小企業投資信心水平下降空間較為有限。
五、融資信心指數
本期融資信心指數為46.19，較上期上升一個百分點，持續位于50臨界點之下。本期融資信心指數尚未完全反映央行下調存款準備金率和基準利率所釋放的利好消息，預計央行所釋放的流動性以及未來可能繼續下調存款準備金率或基準利率的利好政策能繼續提高中小企業的融資信心。本期無論是非銀行融資成本還是銀行融資成本，中小企業的融資成本上浮占比均在下降。在宏觀經濟面不太樂觀的情況下，銀行出于風險控制方面考慮，對于抗風險能力偏弱的中小企業貸款更加謹慎或貸款意愿有所弱化。但在整體流動性改善過程中，中小企業仍能夠從中受益。
對于下季度融資環境，雖然持樂觀和不樂觀的中小企業占比均有下降，但未來市場流動性趨好將是可預期的。五月份新增貸款額度達到8000億上限，整體融資總量的增加會使M1和M2同比增速出現逐漸回升態勢。此外，預計下半年央行仍有降息或降準的空間。除非宏觀經濟層面持續疲弱，企業自身銷售、盈利或財務狀況遭受嚴重考驗，導致銀行放貸意愿大幅降低，否則，中小企業的融資環境有望進一步得到改善。
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