2012年的春節，思源經紀（NYSE:SYSW）董事長陳良生或許過得并不那么安穩。
就在這個中國傳統節日前幾天，在美國上市的思源經紀收到了來自紐約證券交易所的退市警告，原因是公司股票連續30個交易日的平均收市價低于1美元。
自2010年11月23日正式登陸紐交所，思源經紀的股價在經歷了上市之初的短暫攀升后便一路下跌，并于2011年12月下旬跌破1美元且持續至今。與其2011年1月曾沖到的最高股價8.15美元相比，其美國東部時間2月15日收盤時的股價0.90美元已跌去了89%。
調控重創
曾與世聯地產并稱為“南世聯、北思源”的思源經紀，曾在中國房地產經紀格局中占據著不可或缺的地位。其成功在美上市，也曾經令多少業內同行艷羨不已。
2009年初，思源獲得鼎暉3000萬美元私募股權投資，隨后上市被提上日程。2010年思源將一直虧損的二手房經紀剝離至陳良生個人公司名下，將公司的主要業務——營銷代理業務和顧問咨詢業務（包括土地和策劃顧問）整合打包上市。
從2010年7月正式啟動上市程序，到11月23日成功上市，思源僅用了140多天，如此快速的過程甚至讓主承銷商摩根士丹利都感到吃驚。
然而，自上市之初，思源就不是一帆風順。由于宏觀調控影響之下中國樓市的波動性越發明顯，海外資本市場對于“中國概念”的評估甚為謹慎。
上市之前，思源經紀IPO原定按發行價區間9.25美元至11.25美元發行1200萬股ADS，而在上市當天，公司宣布將發行價定在7美元，低于此前的預設區間。且思源上市后股價隨即破發，截至11月24日晚間，盤中最低時跌至5.94美元，在7美元定價的基礎上重跌15.1%。
進入2011年，中國房地產市場又迎來了力度空前的宏觀調控，全國各地樓市成交量均有所下滑。作為一個業績貢獻近90%都來自于新房銷售代理的公司，思源的命運顯然系于樓市的跌宕起伏之間。
但思源在2010年完成499.76億元的交易額之后，曾有消息稱，公司將2011年的目標跨越式地定為1200億~1500億。現實的情況是，根據思源披露的2011年三季度報，2011年前9個月，思源共實現交易額413.91億元，同比2010年前9個月的333.8億元上升24%，卻僅為其年度目標的約三成。
在思源2011年二季報發布后，其CFO李凱接受采訪時曾坦承，北京的限購政策是最嚴厲的，受此影響，整個市場大約同比下降了40%，思源在北京的代理銷售額也下降了不到30%，收入下降了20%左右。
擴張拖累
在宏觀調控之外，思源自身的一系列變化也是導致其業績出現下滑的重要原因之一。
從2005年起，思源就開始全國性布局。2007年底業務范圍覆蓋北京、天津、呼和浩特、濟南、貴陽、煙臺六地；自2008年，思源有意開始戰略性擴張，至2008年底新增大連、成都、青島、重慶、銀川、沈陽六地；2009年擴展至蘇州、太原兩地；2010年又新增南京、上海、杭州三地。
而其上市的重要目的之一，也是借助資本力量繼續擴張。根據思源的招股說明書，其IPO募集資金中占比最大的一部分就要用于公司業務擴展，而另一大筆金額則是用于并購。
上市之后，思源的全國擴張步伐也呈逐漸加快之勢。
2011年1月12日，思源經紀與深圳市星彥地產顧問有限公司正式簽署協議，宣布思源經紀成功收購星彥公司。不過，隨著樓市行情的逐漸轉淡，思源的擴張步伐并沒有繼續。相反，擴張對于其業績的拖累之勢已逐漸顯現。
“二季度公司的代理銷售面積增長了48%，但是由于80%的銷售來自于北京以外的二、三線城市，因此收入增長并不高，約12%。但是，由于公司加快了業務擴張，成本費用上升得很快。”據李凱介紹，公司的成本費用中70%左右是人工成本，隨著公司加快戰略擴張，這部分成本和費用增加得比較快，又相對剛性。
除此之外，李凱還稱，北京以外的市場貢獻度雖然有所加大，但傭金水平比北京卻稍有下降。而由于市場成交的低迷，在2011年獲取超價傭金變得比較困難。
公司2011年三季報顯示，2011年前三季度，北京以外市場的收入占到了公司總收入的52%，而2010年同期這一比例為25%，但地域的擴張對收入增長的幫助十分有限，去年前三季度思源經紀的收入同比增長僅8.7%，但導致費用成本急劇上升，同比增長達到86.2%，以至于同期凈利潤同比銳減65%，僅為4500萬元人民幣。
由于成本費用大部分來自人工成本，2011年第四季度，思源經紀開始大裁員，在9月份約4400名員工的基礎上，裁去了11%，同時，公司多位高管離職。
也許思源經紀如今面臨的最大困境是：如果繼續向二、三線城市擴張，成本上升將抵消收入的增長（二、三線房價低，銷售提成也低），但停止向二、三線城市擴張，北京樓市低迷的現狀一時又難以改觀。
就在收到退市警告信的前一天，思源經紀宣布了提拔兩位區域經理的消息，張鵬被提拔為副總裁兼北方區域總經理，廖建華被提拔為助理總裁兼西部區域總經理。
思源經紀解釋：這是公司調整業務結構、改善成本結構、增強盈利能力的新運營方案中的一部分，并稱，安排兩位公司高管兼職兩個區域的總經理有兩個目的：一是縮減運營成本，二是加強區域內整合。
在此方案下，思源經紀已經合并北京、天津、秦皇島、沈陽、大連、太原、青島、濟南、煙臺、銀川和呼和浩特的分支機構，在北京設立北方區域總部，另外，合并包括成都、重慶、貴陽和西安的分支機構，成立西部區域總部。未來還將整合東部和南方區域。
接到退市警告之后，按照紐交所的規定，思源經紀僅剩6個月的補救期，若要保住上市公司地位，思源經紀必須在這6個月中，讓股票連續30個交易日的平均收市價重返1美元。
留給思源經紀的選擇已經不多，要么合股，要么想辦法改善業績、提振股價，不然只能黯淡離場。
分析人士指出，采取合股等手段，雖然能夠在短期內避免退市，但風險猶存，臨時的拼湊無法徹底避免被市場淘汰。“只有公司改善經營狀態，具有核心競爭力，才能重新贏得投資者的青睞，這也是對投資者最好的回報。”
在婉拒了《第一財經日報》記者采訪要求的同時，思源經紀相關人士表示，面對國際資本市場對中國房地產企業的不認可，思源的具體應對之策需等3月中下旬年報披露時才可一并對外公布。
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本文標題：股價持續低迷 思源經紀在美遭遇退市警告
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