經歷了幾年狂熱的“全民投資”熱潮后，VC/PE行業內“資本寒冬”的說法愈演愈烈。
“從上游資金整體供給情況來看，由于銀根緊縮、房地產股票等主流資產估值下跌，資金有限的LP(有限合伙人)暫被套牢自顧不暇；從下游退出情況來看，境內外IPO退出數量大幅遇冷，二級市場股價長期低迷導致創業投資暨私募股權市場價格倒掛。多重因素作用下，創業投資暨私募股權機構面臨運作困境。”清科研究中心分析師劉碧薇對《第一財經日報》分析，“時至2012年募資新周期，手握資金的LP對未來趨勢的研判將更加謹慎，市場資金供給速度將放緩。”
清科研究中心注意到，2012年1月，VC/PE投資無論在數量上還是在金額上都創下了新低，投資熱度銳減。
募資增速將放緩
2011年的投資熱從數據上不難看出。
來自市場調研公司CB Insights的報告顯示，在中國，2011年專注于早期投資的VC機構在中國內地市場募集資金282.02億美元，為2010年111.69億美元的2.53倍。投資方面，共發生投資案例1503起，其中披露金額的1452起投資涉及投資金額127.65億美元，投資案例數和金額分別達到2010年的1.84倍和2.37倍。
狂熱的投資者無處不在，以至于不少優質項目身后都有數十家創投機構互相爭搶。然而，隨著“資本寒冬”的到來，一些盲目投資的項目弊端已現。
不少項目根本就不盈利，只是依賴創投的“喂養”逐漸壯大至上市。團購行業就是一個典型的例子，過去一年半，由于風險投資的熱捧，團購網站的發展基本屬于失控狀態，最直接的反映就是同質化發展、惡性價格競爭。然而隨著拉手海外上市未果、窩窩團上市被阻、團寶網資金困難等系列事件發生，團購網站集體遭遇難題。
2011年下半年以來，創投市場基金募集難度悄然加大。這是很多VC/PE企業的切實感受。
過去曾是到處尋找項目，拼高價也要搶項目，而現在則是在項目估值真正降低時卻無錢可投，四處將項目拱手相讓。去年年底至今年年初，本土一些基金已經開始出現“斷糧”之憂，這其中甚至包括一些知名基金。
清科分析師認為，一方面，是國家對于行業的監管力度增加，2011年11月23日，國家發展改革委辦公廳正式下發《關于促進股權投資企業規范發展的通知》(發改辦財金[2011]2864號)(下稱《通知》)，直指“非法集資、空頭基金”等社會亂象。
此后不久，發改委發起“貫徹落實《通知》的座談會”，就本次新規的要點問題與參會的PE/VC機構進行了深入的探討。《通知》從設立與資本募集及投資領域、風險控制機制、管理機構的基本職責、信息披露制度、備案管理和行業自律五大方面，對全國性股權投資企業提出規范要求。
業內人士認為，此次新規的出臺規定股權投資企業及其管理機構的回報、風控、投后管理乃至激勵等信息將全部納入監管范圍，也標志著我國股權投資“規范化管理新時代”全面到來。
另一方面，造成這一現狀是因為2011年上半年投資項目估值居高不下，下半年以來市場募集難度加劇，赴美IPO“窗口期”漸過，二級市場情況不盡如人意。一些基金沒預料到去年年關前的寒意，去年年初制定的投資節奏和計劃沒有做太多的調整；還有的則是遇到了LP的承諾出資無法兌現，導致后續融資也無法在短時間內完成。
清科研究中心分析認為，經過募資的持續高位，目前市場資金存量十分充足，尤其市場“第一梯隊”VC均已在上一募資高峰期完成“備糧蓄水”工作，未來募資趨緩將是市場的正常周期反應。另外，在二級市場持續下跌以及退出日漸低迷的情況下，LP亦心存顧慮，普遍持觀望態度。最后，民營企業及富裕個人是人民幣基金投資人的重要構成，但部分地方民間借貸的資金鏈條越繃越緊，使得人民幣基金的后續募資存在隱患。
清科分析師預測在未來的一年，創投市場基金募集難度較大的情況將持續存在，募資增速或將放緩。
市場回報堪憂
退出渠道的單一性依舊飽受詬病。
“渾水”等境外機構的不斷“獵殺”，使得境外資本市場的中國概念股普遍處于困境，VIE(協議控制)爭議之聲不斷，多重利空因素使得資本退出越發艱難。
境內市場方面，同樣哀鴻遍野，近期創業板、中小板股票頻頻破發，創業板指和中小板指一年均有較大跌幅。
清科數據庫統計顯示，2010年深圳中小板和深圳創業板新增上市公司分別達204家和117家，背后的VC/PE機構在今年陸續進入解禁期，拋售行為也密集起來，但由于二級市場表現不盡如人意，VC/PE回報也令人堪憂。
而目前創投市場上優質項目也變得越來越稀缺，不少中小規模創投機構在選擇項目時處于比較尷尬的境地，“僧多粥少”的現狀困擾當前VC。市場前景的不明朗，為應對環境變化，保證投資效率和投資資金安全，很多機構改變以往相對激進的策略，尋求其他路徑準備“過冬”。
相對有限的項目現狀下，為保證投資水平，一批創投機構未雨綢繆，設立專門的投后管理部門，以彌補項目激增留下的投后管理服務欠缺問題。此前，隨著創業板股票解禁越來越多，創投公司減持套現的數量不斷擴大，已有一些大型創投組織了專門的投后管理部門負責減持。
清科認為，對于中國目前投資的膨脹度，投后管理還很不成熟，隨著創投市場的發展，下一階段競爭的優劣將聚焦于投后管理方面。而隨著投資的加大，必將帶來VC投后管理團隊的進一步擴充，專職投后管理的團隊成為創投機構部門設置趨勢。創投將更加注重人才體系的培養，更加重視為企業提供增值服務，建立更為良性的投資鏈。
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