北京時間2月9日下午消息，德意志銀行今天下午發布投資報告，將搜狐(Nasdaq:SOHU)股票評級從“買入”(buy)下調至“持有”(hold)，目標股價從82美元下調至60美元。
以下是報告摘要：
下調至持有評級，源于利潤率壓縮和低收益
我們認為搜狐集團(包括游戲分公司暢游、搜索和在線視頻分公司搜狗)今年將進入投資周期，這使得我們將搜狐對應2012年和2013年的預期運營利潤率分別下調6.7個百分點和4.9個百分點。不按美國通用會計準則計算，我們對于搜狐的2012年、2013年預期每股收益比此前預期低了36%、28%。我們認為現階段可見的部分投資(瀏覽器/搜索技術和新興游戲領域)回報率較低。我們預計市場將進一步降低搜狐2012年預期收益。
今年第一季度品牌廣告指導性預測并不代表2012年表現疲軟
盡管第一季度品牌廣告指導性預測低于預期(同比增長5%至10%，我們預計認為同比增長26%)，但我們預計，受到視頻廣告85%的增長、門戶網站廣告8%增長的推動，搜狐2012年品牌廣告將增長24%。我們預計今年搜狐總廣告營收將增長40%。我們認為搜狐今年門戶廣告營收預期將降低，但視頻廣告增長勢頭將部分抵消門戶廣告的疲軟。
利潤率壓縮為今年主要風險
我們預計搜狐今年的利潤率將大幅降低，主要受到以下投資影響：1)，暢游研發團隊。2)視頻內容和搜狗研發和基礎架構。我們更看好新浪，因為：1)，新浪的廣告商類比和搜狐略有不同，這使得他們更具抵抗性。2)，我們預計新浪今年的門戶廣告份額將有所增加，主要源于媒體影響力的增加和門戶網站、微博的協同作用。
目標股價降至60美元
考慮到搜狐今年的利潤率充滿不確定性，我們將搜狐股票評級從買入下調至持有。我們基于分類加總估值法(SOTP)對搜狐游戲/視頻/門戶/搜索/無線增值業務解決方案(WVAS)的股價預期分別是每股15美元/11美元/12美元/7美元/0.3美元。考慮到搜狐低利潤率和低收益，我們將搜狐的目標股價下調27%。增長或下滑風險包括《天龍八部》的表現、在線視頻競爭力以及與奧運會有關的廣告預算。
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