事件回放：
今年5月11日，為了讓支付寶獲得支付牌照，馬云在未經(jīng)雅虎和軟銀董事代表的許可情況下，單方面終止了協(xié)議控制，并于第二天將此事通知了雅虎和軟銀等股東，隨即啟動(dòng)了相關(guān)的補(bǔ)償談判。一時(shí)間輿論嘩然。財(cái)經(jīng)媒體人胡舒立公開(kāi)批評(píng)馬云違背了契約精神和商業(yè)道德。而馬云將矛頭指向VIE模式的合法性，這讓在中國(guó)潛行了10多年的VIE模式遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。
易觀分析：
易觀智庫(kù)研究認(rèn)為由馬云私自終止支付寶VIE協(xié)議引發(fā)的VIE合法化問(wèn)題，將會(huì)極大地影響到中國(guó)TMT行業(yè)的資金注入。
VIE結(jié)構(gòu)能否合法化，是投資機(jī)構(gòu)和一級(jí)市場(chǎng)中的TMT企業(yè)共同關(guān)注的焦點(diǎn)。VIE結(jié)構(gòu)的確存在一些問(wèn)題，增值電信包含絕大部分采用VIE結(jié)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而在這一領(lǐng)域，國(guó)家嚴(yán)格禁止外資控股。而通過(guò)VIE結(jié)構(gòu)，目前外資繞過(guò)了這個(gè)規(guī)定。
但是如果客觀的看，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，正因?yàn)閂IE結(jié)構(gòu)的存在，推進(jìn)了中國(guó)TMT行業(yè)的飛躍，可謂功勛卓著。這其中的原因就在于，十多年來(lái)中國(guó)的高新科技企業(yè)在中國(guó)的資本市場(chǎng)根本不可能上市，他們大部分都是虧損狀態(tài)，根本不符合在國(guó)內(nèi)任何一個(gè)資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件，但他們確得到了海外資本的認(rèn)同與追捧，也造就了許多“中國(guó)神話(huà)”。
因此，即便VIE的形式會(huì)讓政府部門(mén)遭受一些利益損失，但國(guó)家一直并未正面干預(yù)其發(fā)展。
EnfoDesk易觀智庫(kù)分析認(rèn)為就現(xiàn)在的事件影響來(lái)看，對(duì)于中國(guó)TMT行業(yè)的未來(lái)發(fā)展過(guò)程中收到的影響如下：
1：中國(guó)企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)遭到質(zhì)疑：馬云私自終止支付寶的VIE協(xié)議，讓的外資股東軟銀和雅虎十分被動(dòng)，使TMT中國(guó)企業(yè)的誠(chéng)信廣受?chē)?guó)外資本的質(zhì)疑，投資者擔(dān)心效仿者的不誠(chéng)信行為會(huì)影響投資中國(guó)市場(chǎng)的收益。
2：投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)TMT行業(yè)的投資熱情降低：由于TMT企業(yè)的特質(zhì)，其中絕大部分都以赴美融資為目標(biāo)，而VIE是目前的必經(jīng)之路，因此這次事件大大打擊了投資機(jī)構(gòu)尤其是美元基金對(duì)中國(guó)TMT行業(yè)的信心和投資熱情，使其對(duì)中國(guó)TMT項(xiàng)目更加謹(jǐn)慎。
3：中國(guó)TMT行業(yè)的融資前景堪憂(yōu)：受資本市場(chǎng)的投資熱情降低的影響，投資機(jī)構(gòu)可能會(huì)調(diào)低對(duì)中國(guó)TMT企業(yè)的關(guān)注度和投資額度，并延期目前已投資項(xiàng)目的資金兌現(xiàn)，甚至股權(quán)回購(gòu)。這將使一級(jí)市場(chǎng)中的中國(guó)TMT企業(yè)將面臨資本“貧血”，進(jìn)而影響行業(yè)的發(fā)展速度。
4：并購(gòu)潮即將來(lái)臨：在上市融資渠道受阻的情況下，“燒錢(qián)”的TMT企業(yè)可能迫于資本壓力轉(zhuǎn)而選擇接盤(pán)并購(gòu)者；而在目前資本寒潮中，上市企業(yè)也會(huì)不斷物色合適的項(xiàng)目進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)，以降低成本；因此在后VIE時(shí)代有望迎來(lái)TMT行業(yè)的并購(gòu)潮。
5：中國(guó)TMT企業(yè)上市通道或?qū)⑹照簾o(wú)論VIE最后的討論結(jié)論如何，目前中國(guó)TMT企業(yè)赴美上市的通路都將受到影響，而A股可能成為更實(shí)際的融資平臺(tái)。
6：美國(guó)二級(jí)市場(chǎng)中的中國(guó)概念股被普遍看跌：遭遇財(cái)務(wù)作假的誠(chéng)信危機(jī)后的中國(guó)概念股，股價(jià)集體下行，并已產(chǎn)生退市的案例。VIE事件無(wú)疑對(duì)已處于風(fēng)雨飄搖中的美股上市公司是又一重大利空消息。
對(duì)目前面臨VIE合法化的問(wèn)題，
1：相關(guān)政府部門(mén)應(yīng)當(dāng)盡快研究出很合理的解決方案，使VIE合法化；
2：證監(jiān)會(huì)應(yīng)調(diào)整A股上市門(mén)檻，使其更適應(yīng)當(dāng)前國(guó)內(nèi)TMT行業(yè)投資項(xiàng)目的融資需求，拓寬相關(guān)企業(yè)的資本獲取通道；
3：投資機(jī)構(gòu)應(yīng)逐漸把重心轉(zhuǎn)向人民幣基金，促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本運(yùn)作的發(fā)展；
4：中國(guó)TMT企業(yè)需注意自我約束，不能在商業(yè)利益面前拋開(kāi)商業(yè)誠(chéng)信，并在融資初期謹(jǐn)慎評(píng)估適合的合作伙伴和融資形式。
5：二級(jí)市場(chǎng)中的中國(guó)TMT企業(yè)，可以在上市受阻的情況下尋求戰(zhàn)略并購(gòu)。
相信出于穩(wěn)定市場(chǎng)的考慮，相關(guān)政府部門(mén)不會(huì)對(duì)VIE全盤(pán)否定，至少已上市和正在運(yùn)作上市的企業(yè)不會(huì)受到影響。對(duì)于未上市的企業(yè)，也很可能會(huì)按照某種新的模式合法化的保有VIE。
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本文標(biāo)題：易觀：支付寶股權(quán)變更或致TMT行業(yè)資本貧血
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