新浪科技訊 北京時間5月10日晚間消息，里昂證券今天發布研究報告，維持對網易(Nasdaq:NTES)股票的“買入”評級，并將目標股價上調至71美元。
以下為報告全文：
網易將于5月17日公布第一季度財報。網易第一季度營收很可能與分析師平均預期一致，同比增長32%，而利潤則可能略低于分析師平均預期，即同比增長13%。盡管第一季度受到不利的季節性因素影響，網易游戲業務仍將繼續帶來穩定的表現。《魔獸世界》(微博)的下一個資料片很可能將于第四季度推出，而網易很可能與暴雪合作，于第三季度推出針對中國玩家訂制的《暗黑破壞神3》。網易3款自主研發的新游戲前景也較好。
第一季度業績預計表現良好
網易第一季度營收很可能同比增長32%，至19.8億元人民幣，與彭博社統計的分析師平均預期一致。由于不利的季節性因素影響，網易第一季度營收很可能環比下降6%。游戲業務營收環比預計將維持持平，同比增長33%。廣告業務營收預計將環比下降46%，同比增長19%，與中國其他互聯網公司類似。
盡管受到不利的季節性因素影響，但由于營銷費用較低，網易第一季度運營利潤率很可能環比保持穩定，為44%。我們的預期比分析師平均預期低2%，而分析師平均預期可能沒有充分考慮季節性因素的影響。網易第一季度美國通用會計準則利潤預計將同比增長13%，至8.33億元人民幣，比分析師平均預期低2%。
穩定的游戲產品線
自今年3月對內容進行小規模調整之后，《魔獸世界》的用戶流量已經穩定。該游戲在發燒級玩家中仍非常流行，但由于缺少新內容，《魔獸世界》中的休閑玩家數量正在下降。我們認為，《魔獸世界》的下一個資料片《熊貓人之謎》將有助于吸引玩家。暴雪尚未公布《熊貓人之謎》的發布時間，但根據業內消息人士的說法，該資料片有可能于第三季度在全球市場發布，而中國市場的推出時間可能是第四季度。
網易自主開發的游戲仍很好地吸引了玩家。我們預計《倩女幽魂》和《天下3》今年仍將繼續維持強勁的表現。
新游戲將表現強勁
網易2012年將至少推出4款新游戲。由于具備強大的研發和運營能力，相對于其他中國網游公司，網易的新游戲更容易獲得成功。在網易將推出的所有新游戲中，我們最看好《龍劍》和《暗黑破壞神3》。《龍劍》是一款3D MMORPG游戲，使用了網易私有的3D游戲引擎，并有著良好的圖像設計。
《暗黑破壞神3》是一款由暴雪授權的游戲。我們認為，網易很可能于今年7月或8月在中國推出這款游戲，而暴雪屆時將針對中國玩家推出基于虛擬物品銷售的免費版本。
維持買入評級
由于看好網易的新游戲，我們將網易2012和2013年的營收預期分別上調4%和3%，將2012和2013年的利潤預期分別上調3%。
我們維持對網易股票的“買入”評級，并將目標股價從65美元上調至71美元。這相當于2012年每股收益預期的15倍，與全球其他游戲公司一致。但考慮到網易2011至2013年20%的利潤年復合增長率，這一市盈率仍有著25%的折扣。
網易當前股價相當于2012年每股收益預期的11.9倍，以及除現金外每股收益預期的8.6倍。由于有著強大的游戲產品線及研發能力，網易的市盈率總是高于中國其他網游公司。我們認為，如果網易繼續發布強勁的季度利潤，并像以往一樣推出成功的新游戲，那么網易的市盈率能達到14至15倍。
推動網易股價上漲的因素有多個方面。短期催化劑主要是《暗黑破壞神3》第三季度的正式推出。此外，網易也有著強勁的新游戲產品線。由于缺乏足夠的信息，分析師平均預期總是傾向于低估網易的新游戲，正如2011年時《倩女幽魂》遭遇的情況。因此，任何新游戲強勁的表現都有可能導致分析師平均預期提升。2012年全年，這都將是網易股價的一個催化劑。另一方面，由于營收規模仍然較低，因此網易的非游戲業務，包括中國排名第一的郵箱業務以及快速增長的電子商務業務，仍沒有得到市場的充分關注。(維金)
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