摩根士丹利今天發(fā)布研究報告，維持搜狐股票“增持”(Overweight)評級，但將目標(biāo)價從93美元下調(diào)至79.70美元。（TechWeb配圖）
新浪科技訊 北京時間5月1日午間消息，摩根士丹利今天發(fā)布研究報告，維持搜狐(Nasdaq:SOHU)股票“增持”(Overweight)評級，但將目標(biāo)價從93美元下調(diào)至79.70美元。
以下為報告概要：
搜狐的付費(fèi)搜索和網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)增勢穩(wěn)定，但品牌廣告業(yè)務(wù)依舊面臨挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為，由于內(nèi)容攤銷成本高企，加之研發(fā)投資增加，該公司的利潤率將會降低，因此下調(diào)該股目標(biāo)股價和每股收益預(yù)期。
由于品牌廣告和利潤率前景不佳，我們將搜狐2012財年每股收益預(yù)期下調(diào)26%。但由于現(xiàn)金狀況穩(wěn)定(約占市值的40%)，且網(wǎng)絡(luò)游戲和付費(fèi)搜索業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，因此我們維持該股“增持”評級。按照當(dāng)前股價，該股對應(yīng)2012財年的市盈率約為16倍，廣告收入下半年的加速回升可能會推動利潤增長。
由于付費(fèi)搜索和網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)優(yōu)異，搜狐第一財季收入同比增長30%，達(dá)到2.27億美元，較我們的預(yù)期高出2%。非美國通用會計準(zhǔn)則完全攤薄每股收益為0.61美元，較指導(dǎo)性預(yù)測上限高出11%。
利空因素：(1)第一財季品牌廣告同比增長7%，基本符合預(yù)期，但第二財季指導(dǎo)性預(yù)測疲軟，同比增幅僅為0%至5%，原因是中國宏觀經(jīng)濟(jì)前景的不確定性導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)品牌廣告收入前景依舊不明。(2)由于游戲推廣投入、網(wǎng)絡(luò)視頻攤銷成本以及研發(fā)投資高企，利潤率依舊疲軟。
利多因素：(1)搜狗收入同比增長1.8倍，約占搜狐第一財季總廣告收入的28%，去年同期為12%。(2)得益于《天龍八部》的優(yōu)異表現(xiàn)和新游戲《神曲》的良好反饋，網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比增長34%。(3)搜狐預(yù)計，第二財季總收入同比增長23%至26%，主要受到搜狗(同比增長113%)和網(wǎng)絡(luò)游戲(同比增長28%至31%)強(qiáng)勁表現(xiàn)的推動。(鼎宏)
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