“家紡三劍客”自從上市以來就因為市場空間廣闊、快速的外延式擴張而受到投資者青睞。
但是，夢潔家紡（002397.SZ）近日卻發(fā)布了一份打破這一印象的業(yè)績“負增長”季報。這不禁讓外界懷疑，昔日的“明星股”已經在行業(yè)的變化中悄然“走樣”。
事實上，今年以來，“家紡三劍客”的走勢已經不復之前的強勢表現(xiàn)，除了富安娜（002327.SZ）的走勢相對平穩(wěn)之外，羅萊家紡（002293.SZ）和夢潔家紡近日接連逆勢走低，幾乎成了投資的“雷區(qū)”。
夢潔家紡一季度營業(yè)收入負增長
公司近日公布的2012年一季報顯示，營業(yè)收入達到2.69億元，同比下降9.93%；同期凈利潤為2349.7萬元，同比增長17.7%，每股收益為0.16元。
盡管表面上看來，公司收入出現(xiàn)負增長并沒有影響到利潤。但華泰聯(lián)合在近日發(fā)布的研究報告中指出，公司通過高新科技公司資格復審，確定2011~2013年的稅率為15%。公司2012年一季報中上年度期末稅率暫未調整，導致凈利潤增速大幅高于收入增速。若扣除此因素，公司一季度利潤實際增速為2.3%。
而公司2011年的全年業(yè)績表現(xiàn)尚屬可以，實現(xiàn)收入12.5億元，同比增長46.4%，凈利潤則同比增長近22%，至1.12億元。但是分季度來看，則已經可以看出端倪。
財報顯示，夢潔家紡去年第一季度到第四季度營業(yè)收入同比增速分別為58.24%、61.23%、73.85%和22.39%，可見公司第四季度收入增速要遠遠低于去年前三季度，早已經出現(xiàn)了增長乏力的“苗頭”。
華鑫證券發(fā)布的研究報告稱，這一方面是因為國內宏觀經濟下滑對消費產生了一定的抑制，另一方面是房地產調控政策繼續(xù)高壓，家紡用品作為房地產相關商品，銷售情況不可避免受到沖擊。從公司本身來看，門店質量并未有效提升，且與另外2家家紡上市公司相比，品牌提升力度相對較弱。
從公司的一季報中也可以看出來，存貨數(shù)量出現(xiàn)了小幅的上漲。去年年底，公司的存貨為3.84億元，但到了今年3月底，存貨為4.05億元，增長了5.47%。公司的應收賬款從1.22億元上漲到了1.33億元，上漲了9.02%。
此外，公司預計上半年實現(xiàn)凈利潤增長幅度為0~30%。去年上半年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為4164.46萬元。
A股另外兩家家紡類上市公司羅萊家紡、富安娜近期也披露了2012年一季報。
其中，羅萊家紡一季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.14億元，凈利潤1.06億元，分別同比增長5.35%和6.33%，這樣的業(yè)績和前兩年的高增長不可同日而語。
富安娜近日發(fā)布的一季報顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入4.04億元，較上年同期增長21.46%，凈利潤7691萬元，較上年同期增長29.78%。盡管業(yè)績增速同樣有所放緩，但表現(xiàn)仍要好于同行。
羅萊家紡、富安娜今年一季度的存貨相對于年初分別增加了19.26%、0.67%。據(jù)介紹，這主要是由于富安娜直營終端占比高、對渠道的控制力較強，有效減少了渠道的庫存。盡管如此，富安娜的存貨周轉率同比也出現(xiàn)了一定程度的下降。
行業(yè)高增長結束 全年業(yè)績堪憂？
“家紡三劍客”上市之時，恰逢行業(yè)大幅擴張，開店、搶市場、業(yè)績大漲，看起來一番欣欣向榮的景象。
但時移則事異，家紡行業(yè)的高增長似乎已經悄然落幕。“盡管家紡行業(yè)出口已經渡過最艱難時期，但行業(yè)整體出口下滑，以及消費者對品牌要求越來越高，家紡行業(yè)高成長已經結束。”中投顧問輕工業(yè)研究員熊曉坤表示。
他認為，對于像羅萊家紡這樣的大公司，未來幾年或還能保持快速增長趨勢，但對于小公司而言，由于缺少資金及管理能力，未來被淘汰將成趨勢。
家紡行業(yè)屬于紡織服裝板塊，業(yè)內人士認為，和服裝行業(yè)相比，家紡產品反復購買率低，因此行業(yè)相對容易飽和。
事實上，家紡行業(yè)前兩年主要是依靠外延式擴張即開店的方式來實現(xiàn)高增長，但目前來看這一方式似乎正漸漸失去“效應”。
“相對以前，現(xiàn)在家紡行業(yè)大量開店實現(xiàn)增長的方法沒有以前那么有效，一方面，由于電子商務購物的快速發(fā)展，實體店相當一部分客源被搶占；另一方面，由于人工、營銷、門面租金等商業(yè)成本上漲，從而使得產品終端價上漲，一定程度上影響公司的快速成長。”熊曉坤說。
上海羅卡芙家紡有限公司副總經理張啟文近日表示，在經過2011年的透支增長后，家紡行業(yè)增長放緩的趨勢還將持續(xù)一陣子。
據(jù)介紹，2011年，在促銷兇猛和提價因素的刺激下，全行業(yè)銷量快速增長的同時，渠道也累積了一定的庫存，這些情況會在一定程度上影響行業(yè)2012年的銷量。
“行業(yè)發(fā)展總有周期性，在去年增長基數(shù)較高的情況下，今年家紡行業(yè)的業(yè)績預計并不好看。”某券商分析人士表示。
而對于家紡行業(yè)未來的發(fā)展前景，券商分析師的看法也出現(xiàn)分歧，既有表示繼續(xù)“長期看好”的分析師，也有相對看空的觀點。
其中，光大證券分析師李捷在發(fā)布的研究報告中稱，一季度家紡市場受經濟下滑、過節(jié)提前、價格高企等因素影響而導致銷售不太理想，雖然3月份比1、2月份略好，但后續(xù)回暖趨勢尚未確定，還有待觀察。但整體來看，家紡市場消費能力依然存在。
華創(chuàng)證券分析師區(qū)志航認為，從行業(yè)來看，目前終端庫存有一定壓力，行業(yè)可能回歸25%~30%的正常增速，等待去庫存之后可能會加速發(fā)展。家紡行業(yè)去年提價20%左右，預計今年提價幅度不大。
一位分析人士表示，在家紡行業(yè)這三家公司中，富安娜的業(yè)績表現(xiàn)相對較好，近日的市場表現(xiàn)也已經充分反映了這一點。但在行業(yè)增速下滑的情況之下，家紡板塊的整體估值可能會進入下降渠道。
而經過前期的下跌之后，夢潔家紡的估值相對另外兩家公司并無優(yōu)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月27日，富安娜、羅萊家紡、夢潔家紡的動態(tài)市盈率分別為26.38倍、24.40倍、25.06倍。
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本文標題：夢潔家紡一季度營收負增長行業(yè)高增長結束估值承壓？
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