短短一個半月時間，合生創(chuàng)展（00754.HK）已三次出讓了金隅股份（601992.SH）的股票，合計套現(xiàn)近12億元人民幣。對于長期以來銷售不給力的合生創(chuàng)展而言，這次股權(quán)投資的套現(xiàn)無疑將極大舒緩緊繃的資金鏈。
這種頻繁的套現(xiàn)行為也加劇了外界對其資金面的擔(dān)憂。日前，穆迪投資便將其主體評級從B3下調(diào)為Caa1，并將其高級無抵押債券評級從Caa1下調(diào)為Caa2，其評級展望為負(fù)面。
當(dāng)然，從另一個角度看，合生創(chuàng)展的這種套現(xiàn)行為不失為房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的補充。在主營業(yè)務(wù)乏善可陳之際，權(quán)益性股權(quán)投資為此帶來豐厚的收益。
有消息顯示，在股權(quán)投資中嘗到甜頭的合生創(chuàng)展，試圖將金融投資業(yè)務(wù)與物業(yè)開發(fā)業(yè)務(wù)并重，做到住宅、商業(yè)、金融投資三駕馬車并駕齊驅(qū)。
但在人事動蕩、資金緊張的背景下，這家老牌地產(chǎn)巨頭能否從眼下的困境涅槃而出還不得而知。
賣股紓困
4月23日晚間，合生創(chuàng)展發(fā)布公告稱，4月19日至公布日期（包括首尾兩天）期間，集團(tuán)透過合生集團(tuán)于上海證券交易所A股市場進(jìn)一步出售合共5086萬股金隅股份A股，總代價為人民幣4.21元（約5.19億港元，不包括交易成本），平均售價為每股銷售股份約人民幣8.27元。
此前的4月11日和19日，該公司曾先后兩次發(fā)布過類似的公告，分別減持了4093萬股和4460萬股金隅股份A股，平均價格介乎8.25~9.15元之間。
截至目前，合生創(chuàng)展已出售合共1.3639億股金隅股份A股，總代價為人民幣11.63億元（約14.35億港元，不包括交易成本）。此次出售事項后，合生創(chuàng)展還持有6899萬股金隅股份A股。
合生創(chuàng)展表示，集團(tuán)此次出售股份的目的是為有效實現(xiàn)資本收益，預(yù)期可獲得的出售事項所得款項凈額將用作額外營運資金。
資料顯示，合生創(chuàng)展透過合生集團(tuán)為中國大型建筑材料生產(chǎn)商金隅股份于2005年成立時的發(fā)起人之一，其后金隅股份先后于2009年和2011年發(fā)行H股和A股上市。而由合生集團(tuán)持有的金隅股份內(nèi)資股亦于其在內(nèi)地上市前轉(zhuǎn)換為A股。
根據(jù)金隅股份2009年在H股上市時披露的招股說明書：合生創(chuàng)展總共持有其2.0538億股，占發(fā)行前的7.34%，發(fā)行后的5.50%，為該公司第三大股東。此番減持后，仍持有1.64億股A股。
合生創(chuàng)展財務(wù)報表顯示，該筆投資一直反映在其“可供出售財務(wù)資產(chǎn)”科目中，截至年底的估值為21.3億元。
據(jù)悉，合生創(chuàng)展持有的金隅股份股權(quán)，是去年底轉(zhuǎn)化為A股，今年初剛達(dá)到出讓條件。此番在股指低迷期間連續(xù)減持，多少透露出其套現(xiàn)心切。
對此，穆迪投資評論稱：合生創(chuàng)展現(xiàn)金水平偏低及銷售執(zhí)行情況較弱，同時短期內(nèi)有大量債務(wù)到期，其中包括2012年11月到期的3.5億美元高級票據(jù)，顯示其流動性風(fēng)險開始上升。
合生創(chuàng)展2011年度報告顯示，公司去年銷售回款100億元，大幅低于預(yù)期，截至去年底的負(fù)債增加至286億元，較上年同期的197億元上升顯著，其短期負(fù)債為人民幣110億元，相對其現(xiàn)金水平人民幣30億元，短期債務(wù)屬于偏高，而2011年的利息保障倍數(shù)下降至1.1倍。
諸多的指標(biāo)顯示，合生創(chuàng)展已經(jīng)處于資金緊張的狀態(tài)，加上年底到期的美元票據(jù)壓力日漸逼近，如果公司不考慮再融資計劃，將面臨更為嚴(yán)峻的資金現(xiàn)狀。
為此，穆迪分析師稱，房地產(chǎn)市場持續(xù)疲弱，以及合生創(chuàng)展財務(wù)表現(xiàn)較差，增加了合生創(chuàng)展再融資的難度，如果公司未能及時融資償還老的債務(wù)，其公司評級有可能被進(jìn)一步調(diào)低。
對合生創(chuàng)展而言，最便捷的籌資方式莫如賣房和賣股兩種選擇，但前者因為高管變動始終未恢復(fù)常態(tài)，雖然計劃今年銷售150億元，而中房信披露的第一季度銷售排行榜顯示，合生創(chuàng)展今年前3個月累計銷售15.3億元位居全國50名。
金融投資“曲線救國”？
雖然房地產(chǎn)業(yè)仍被視作最賺錢的行業(yè)之一，但此番減持金隅股份的股權(quán)收益，則讓人們看到股權(quán)投資的魅力，難怪合生創(chuàng)展在過去幾年已經(jīng)悄悄進(jìn)入了多家籌備IPO的地方商業(yè)銀行。
合生創(chuàng)展4月18日發(fā)布公告稱，公司認(rèn)購北京農(nóng)村商業(yè)銀行4.99%權(quán)益的交易，每股認(rèn)購價1元，總認(rèn)購價為2.38億元。
根據(jù)該公司披露的資料，該銀行于2011年12月31日經(jīng)審核綜合資產(chǎn)凈值為128億元人民幣。
事實上，這是合生創(chuàng)展參股的第二家金融機構(gòu)。該公司2010年的年報已顯示，其可供出售財務(wù)資產(chǎn)中除了當(dāng)時金隅股份的H股股權(quán)外，還有中國一家金融機構(gòu)約11.51億元的股本權(quán)益，約占該金融機構(gòu)總股本的5.09%。
2011年8月，合生創(chuàng)展發(fā)布公告稱，完成參股北京農(nóng)商行，認(rèn)購價為3元/股，合生創(chuàng)展以14.301億元認(rèn)購4.767億股，占北京農(nóng)商行發(fā)行總股本的4.99%。
截至2011年底，合生創(chuàng)展賬面“可供出售財務(wù)資產(chǎn)”總值高達(dá)52億港元，較2010年同期的33億港元增加明顯。
合生創(chuàng)展在其公告中表示，其股權(quán)策略投資是在非物業(yè)發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)中作出多元化投資，集團(tuán)認(rèn)為銀行具有上市的良好潛力，倘其落實上市，將令集團(tuán)從銀行的股權(quán)價值增長中獲利，長遠(yuǎn)可為集團(tuán)提供良好回報。
無疑，正如在金隅股份的投資一樣，合生創(chuàng)展的其他股權(quán)投資也極有可能為其帶來可觀收益，從而填補房地產(chǎn)業(yè)務(wù)低迷的不足。不過，其定位不夠清晰似乎仍然受到質(zhì)疑。
在該公司日前舉行的年度業(yè)績發(fā)布會上，其高管反復(fù)強調(diào)公司未來將加大商業(yè)地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)投資力度。
但分析人士對此表示懷疑，稱公司多年前早已提出了這一戰(zhàn)略規(guī)劃，但遲遲未有建樹。
合生創(chuàng)展執(zhí)行董事、副主席兼財務(wù)總監(jiān)張懿在是次發(fā)布會上也表示，即便今年公司計劃銷售的150億元中，商業(yè)所占比例仍然極小，80%~90%的收益仍將來自于住宅銷售。
這意味著，合生創(chuàng)展的商業(yè)地產(chǎn)王國何時真正壯大目前還有待觀察。不妙的是，該集團(tuán)的負(fù)面?zhèn)髀勅匀唤吁喽痢?/p>
4月25日，有知情人士向媒體爆料稱，最近兩周，合生創(chuàng)展商業(yè)中心的總監(jiān)黃振其及天津地區(qū)公司總經(jīng)理楊曉偉均已離職。此外，合生創(chuàng)展前幾年在北京一直銷售不錯的高端項目霄云路8號的總經(jīng)理劉松泉及副總經(jīng)理也雙雙離職。
該知情人士還透露：合生創(chuàng)展有意在香港發(fā)債，但沒有投行愿意承銷，主要就是因為各大投行對其現(xiàn)在的管理層沒有信心。
對于諸多傳言，低調(diào)的合生創(chuàng)展始終未給予正面回應(yīng)。但種種跡象顯示，人事變動所引發(fā)的危機，也許還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。
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本文標(biāo)題：三次售股套現(xiàn)12億多元化合生身陷困境
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