一邊在新三板敞開(kāi)巨口融資儲(chǔ)血，一邊則瘋狂舉牌，囤“殼”備選。新三板雖公司眾多，1/3的融資額卻被股權(quán)私募拿走，而這樣的模式對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否有幫助?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資金大量集中到股權(quán)私募會(huì)在一定程度上擠壓其他產(chǎn)業(yè)的融資份額。
1月15日， 證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在例行發(fā)布會(huì)上表示，近年來(lái)私募基金發(fā)展迅速，但是私募行業(yè)在迅速發(fā)展過(guò)程中存在一定問(wèn)題，2015年證監(jiān)會(huì)組織會(huì)內(nèi)各方力量對(duì) 140多家基金管理人進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。而本次被采取行政監(jiān)管或處罰措施的私募機(jī)構(gòu)達(dá)到數(shù)十家，其中包括知名私募股權(quán)投資基金中科招商。
自今年7月以來(lái)，中科招商因連續(xù)舉牌16家上市公司備受市場(chǎng)矚目。同時(shí)，在登陸新三板后，中科招商2015年上半年已瘋狂融資超百億元，9月中科招商還宣布擬定增募資300億元，兩個(gè)月后于11月3日宣布通過(guò)發(fā)債融資135億元。
無(wú)論是融資還是投資，新三板市場(chǎng)都給予了PE廣闊的施展空間，以中科招商為代表的PE們通過(guò)新三板創(chuàng)造了自己的“玩法”。一邊在新三板敞開(kāi)巨口融資 儲(chǔ)血，一邊則瘋狂舉牌，囤“殼”備選。新三板雖公司眾多，三1/3的融資額卻被股權(quán)私募拿走，而這樣的模式對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否有幫助?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資金大量 集中到股權(quán)私募會(huì)在一定程度上擠壓其他產(chǎn)業(yè)的融資份額。
信披違規(guī)遭點(diǎn)名
證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息顯示，2015年證監(jiān)會(huì)曾組織各方力量共對(duì)140余家私募基金管理人和私募基金銷售機(jī)構(gòu)開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查，配合地方政府對(duì)40余家涉嫌非 法集資的私募基金管理人進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)排查。在《2015年私募基金檢查執(zhí)法情況通報(bào)》中，證監(jiān)會(huì)對(duì)60余家已經(jīng)采取行政處罰等監(jiān)管措施的私募進(jìn)行了點(diǎn)名。
《2015年私募基金檢查執(zhí)法情況通報(bào)》中提及“對(duì) 27家私募基金管理人采取行政監(jiān)管措施”以及對(duì)“8 個(gè)相關(guān)責(zé)任人采取行政監(jiān)管措施”，其中包括中科招商董事長(zhǎng)、總經(jīng)理單祥雙。
隨后，中科招商發(fā)布公告回應(yīng)表示，《證監(jiān)會(huì)2015年私募基金檢查執(zhí)法情況通報(bào)》中提及的行政監(jiān)管措施是因公司和單祥雙信息披露違規(guī)導(dǎo)致的。中科招商表示，目前該公司已經(jīng)對(duì)深圳市證監(jiān)局提出的有關(guān)要求進(jìn)行了認(rèn)真整改，整改報(bào)告已于2015年12月3日作了披露。
根據(jù)公告，中科招商的信息披露多次違背監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，主要包括：未在指定平臺(tái)披露因子公司涉嫌信披違法被立案調(diào)查的事實(shí);董事長(zhǎng)在接受媒體采訪 時(shí)，披露了巨額融資計(jì)劃的具體投向，而公告中并未涉及;公司未對(duì)媒體的誤導(dǎo)性陳述予以澄清;以及公司先于公告，向媒體披露投資信息，金額與公告“存在較大 差異”，且公司未予澄清。
值得一提的是，中科招商隨后在1月18日公告取消定增收購(gòu)子公司股權(quán)計(jì)劃。此次終止的是2015年8月12日中科招商所公布的定增方案。根據(jù)當(dāng)時(shí)的 公告顯示，公司擬通過(guò)定向發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買橫琴沃土等5名對(duì)象所持有的廣東中科招商49%的股權(quán)。總交易金額為13.72億元，其中 60%通過(guò)發(fā)行股份的方式支付，40%以現(xiàn)金支付。定增部分，公司擬以18元/股向5名交易對(duì)方發(fā)行4573.33萬(wàn)股，金額合計(jì)約為8.23億元。
此前，在2015年底，監(jiān)管層暫停私募基金管理機(jī)構(gòu)掛牌新三板，同時(shí)暫停已掛牌新三板的機(jī)構(gòu)融資引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。
“雖然巨額的融資并沒(méi)有違反現(xiàn)行規(guī)定，但動(dòng)輒百億元的融資額違背新三板初衷，監(jiān)管層暫停也旨在使得市場(chǎng)良性發(fā)展，中科招商撤回定增說(shuō)明這一決定正在對(duì)PE的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展產(chǎn)生影響。”浙商證券一位投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出。
連環(huán)巨額融資
實(shí)際上，中科招商在掛牌新三板之初，便同時(shí)走上了馬不停蹄的融資之路。
“新三板給了掛牌的私募股權(quán)投資基金很好的融資渠道，三板市場(chǎng)上的定向增發(fā)額很大比例上都是被這些PE拿走了。”東吳證券一位投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，這些PE掛牌新三板后多次資本運(yùn)作，頻繁融資，似乎他們“不是在融資，就是在準(zhǔn)備融資的路上” 。
成立于2000年的中科招商于2015年3月20日登陸新三板，掛牌不足一個(gè)月，中科招商便于4月9日晚間同時(shí)拋出兩份公告：一份定增認(rèn)購(gòu)公告宣布 50億元定增完美收官，另一份股票發(fā)行公告則同時(shí)表示將再啟動(dòng)35億元定增。僅半個(gè)月后，中科招商于4月24日晚間宣布，稱35億元定增已達(dá)成認(rèn)購(gòu)意向。
短短一個(gè)月時(shí)間，中科招商已完成兩輪定增，合計(jì)募資85.42億元;再加上1月份的4.95億元現(xiàn)金定增，中科招商已經(jīng)完成三輪定增，合計(jì)募資達(dá)90.37億元。
很快，第四輪定增于5月4日晚間發(fā)布，中科招商公布了10億元規(guī)模的定增預(yù)案。值得一提的是，該筆融資首次引入做市轉(zhuǎn)讓方式，發(fā)行價(jià)格為16.20 元/股，是此前的定增價(jià)格18元/股的90%。上述東吳證券投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“一般來(lái)說(shuō)，做市商會(huì)在普通定增價(jià)格基礎(chǔ)上打七折，而中科招商僅 打了九折，這說(shuō)明做市商是非�？春弥锌普猩痰�”。
至此，中科招商在新三板的四輪融資已合計(jì)募集資金超百億元。歷史資料顯示，2014年，新三板所有掛牌公司全年定增總額為209.46億元，也就是說(shuō)，中科招商半年來(lái)的融資額接近新三板2014年全年已實(shí)施定增總額的一半。
順暢的連環(huán)融資路讓中科招商的胃口越來(lái)越大。2015年9月9日，中科招商出人意料地拋出300億元規(guī)模的擬融資計(jì)劃，這筆新三板史上最大金額的定增計(jì)劃一推出便震驚市場(chǎng)。
彼時(shí)，股災(zāi)余波未平，新三板也持續(xù)多月交易清淡，高達(dá)300億元的定增能否快速順利發(fā)行受到普遍質(zhì)疑。而更多的市場(chǎng)人士認(rèn)為，中科招商此舉恐有搶市場(chǎng)博眼球之嫌。
但中科招商似乎信心滿滿，單祥雙曾高調(diào)對(duì)媒體表示：“我個(gè)人希望能夠一次發(fā)完，300億元不一定都投資上市公司，或還將進(jìn)行收購(gòu)兼并、重組并購(gòu)，資源端的并購(gòu)以及上市公司端的并購(gòu)，在3個(gè)月左右完成。”如今，3個(gè)月之期已過(guò)，這筆定增仍未見(jiàn)動(dòng)靜。
而中科招商卻又將踏上新的“吸金之旅”。11月3日，中科招商宣布，將非公開(kāi)發(fā)行不超90億元的公司債，所募集的資金擬全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
同時(shí)，中科招商宣布，計(jì)劃在中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)總金額不超過(guò)45億元的債務(wù)融資工具，包括但不限于短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、 非公開(kāi)定向融資工具等，時(shí)間和利率根據(jù)發(fā)行時(shí)市場(chǎng)情況確定。兩項(xiàng)融資額相加高達(dá)135億元，加上此前300億元的擬定增額，中科招商擬融資額超過(guò)400億 元，不過(guò)，截至目前上述融資計(jì)劃尚無(wú)眉目。
“新三板掛牌PE之所以熱衷于頻繁融資，很大程度上與新三板更簡(jiǎn)潔的審批環(huán)節(jié)以及投資者對(duì)新三板未來(lái)的政策紅利預(yù)期有關(guān)。從提出定增方案到最終實(shí) 施，可能一個(gè)月就能完成，而A股市場(chǎng)上的定增流程則要長(zhǎng)得多，特殊情況拖一年以上都有可能。”上海一家大型私募合伙人對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。
瘋狂舉牌和擴(kuò)張
一邊是數(shù)百億元巨額融資，另一邊花起錢來(lái)的中科招商也同樣“大手筆”。
2016年1月13日，中科招商同時(shí)發(fā)布四則對(duì)外投資公告，分別擬創(chuàng)立京津冀產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)投資管理有限公司、中科招商集團(tuán)浙江投資管理有限公司、江西中科大成投資管理有限公司、北京中科創(chuàng)大創(chuàng)業(yè)教育投資管理有限公司，合計(jì)出資超20多億元。
廣證恒生分析師袁季指出，四個(gè)子公司主營(yíng)不盡相同，從產(chǎn)業(yè)調(diào)整投資到教育咨詢;根據(jù)中科招商發(fā)布的公告，中科招商最新擬成立的四家子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)差別很大，注冊(cè)地分布在北京、天津、南昌和杭州，一次性覆蓋四個(gè)地區(qū)的四個(gè)不同業(yè)務(wù)，總金額達(dá)到了20多億元。
此外，作為房地產(chǎn)并購(gòu)基金業(yè)務(wù)的一部分，中科招商還將通過(guò)所屬公司以自有資金和銀行配套貸款購(gòu)買上海市虹口區(qū)一棟甲級(jí)寫(xiě)字樓，并將其中部分樓層作為公司及所屬公司在上海的辦公大樓，其他部分樓層用于租售。整棟物業(yè)總價(jià)款不超過(guò)24億元。
而在二級(jí)市場(chǎng)上，中科招商同樣“財(cái)大氣粗”。6月17日大盤(pán)觸頂之后，市場(chǎng)的急速調(diào)整使得A股市場(chǎng)暴漲暴跌如過(guò)山車。對(duì)于中科招商旗下的中科匯通來(lái)說(shuō)，卻迎來(lái)了其瘋狂“舉牌季”。
資料顯示，自6月股市深度調(diào)整以來(lái)，中科招商已通過(guò)旗下子公司中科匯通股權(quán)投資基金逆勢(shì)舉牌了16家A股上市公司，涉及金額達(dá)48.45億元，行業(yè) 涉及房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、電子設(shè)備制造、農(nóng)林牧服務(wù)業(yè)、化學(xué)原料與制品、醫(yī)藥制造、進(jìn)口原料批發(fā)、有色金屬等。持股在10%以上的包括朗科科技、寶誠(chéng)股份、國(guó) 農(nóng)科技;持股在5%左右的有10家，包括沙河股份、豐樂(lè)種業(yè)、贊宇科技、寧波富邦)等。
值得注意的是，中科招商的舉牌標(biāo)的多是經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力不突出的企業(yè)。單祥雙曾對(duì)媒體表示，其選擇舉牌公司標(biāo)準(zhǔn)是這些公司盤(pán)子比較小，市值相對(duì)低，主營(yíng)業(yè)務(wù)一般，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大，經(jīng)歷了大跌之后，重組并購(gòu)空間很大。
中科招商儼然已成為資本市場(chǎng)最為活躍的產(chǎn)業(yè)資本之一，如此大手筆的投資，錢從何來(lái)?根據(jù)wind資訊顯示，中科招商2015年上半年凈利僅3億元。上述3筆資金超過(guò)90億元，而中科招商在股災(zāi)前超過(guò)100億元的融資額似乎正好完美覆蓋這些“花銷”。
而中科招商似乎并沒(méi)有準(zhǔn)備停止腳步。單祥雙表示，中科招商將在未來(lái)5年增持50家左右的上市公司，且中科招商以長(zhǎng)期價(jià)值為目標(biāo)，而不只是進(jìn)行短期投機(jī)交易。
值得一提的是，中信證券分析師胡雅麗指出，中科招商近兩年管理費(fèi)收入占全部收入比重均超過(guò)50%，相比較而言，與投資項(xiàng)目退出直接相關(guān)的收益分成占 全部收入比重則維持在10%以下;同時(shí)，從歷年已退出項(xiàng)目數(shù)據(jù)可以看出，公司回購(gòu)項(xiàng)目投資金額占全部投資金額比例在70%以上，整體投資業(yè)績(jī)一般。
以中科招商為代表的PE掛牌新三板后可謂如魚(yú)得水，融資似乎已經(jīng)完全不是問(wèn)題。長(zhǎng)此以往，這樣的模式是否會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有所幫助?
“是否對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有幫助，取決于這類PE投資的錢最終有沒(méi)有投向?qū)崢I(yè)，如果投向的是虛擬產(chǎn)業(yè)則對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)益。新三板的建立在于為更多實(shí)體企業(yè)提供融資渠道，而資金大量集中到股權(quán)私募則會(huì)一定程度上擠壓其他產(chǎn)業(yè)的融資份額。”上述私募合伙人表示道。
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