近日，創(chuàng)新工場(chǎng)董事長(zhǎng)兼CEO李開復(fù)等66位投資家和企業(yè)家，與做空機(jī)構(gòu)香櫞展開了一場(chǎng)隔空對(duì)峙。李開復(fù)等抨擊香櫞“偽造信息撰寫厚顏無恥的造謠報(bào)告”，攻擊中國的守法公司；而香櫞創(chuàng)始人萊夫特則否認(rèn)所有指責(zé)，并反詰李開復(fù)“動(dòng)機(jī)不純”。
坦白說，香櫞等中概股做空機(jī)構(gòu)的部分報(bào)告，確實(shí)給業(yè)已或即將在境外上市的中資公司帶來不小的負(fù)面影響。不過，李開復(fù)等發(fā)起的這場(chǎng)旨在重塑中概股形象的絕地反擊，雖在國內(nèi)不乏叫好聲，但反擊并未向市場(chǎng)提供更多自我澄清信息，以消除境外市場(chǎng)對(duì)中概股的誤讀；相反，如果僅是缺乏實(shí)質(zhì)信息供給的反擊，則很容易放大中概股與境外投資者間的互信鴻溝。
不得不說，中概股在境外市場(chǎng)從被熱捧走向信用低谷，源自一些中概股利用跨境信息不對(duì)稱，虛構(gòu)合同、粉飾業(yè)績(jī)和制造盈利假象等。正是這些少數(shù)中概股不誠實(shí)的投機(jī)，使中概股在境外市場(chǎng)整體信用受損，且趨向“檸檬化”，加劇了中資企業(yè)境外上市的風(fēng)險(xiǎn)和成本，產(chǎn)生物傷其類之虞。可見，抨擊香櫞等做空者并不必然會(huì)修復(fù)中概股市場(chǎng)信譽(yù)。
殊不知，如同部分中概股利用跨境信息不對(duì)稱和跨境監(jiān)管不暢，制造虛假信息在境外獲取融資，2010年以來，香櫞等境外做空機(jī)構(gòu)對(duì)中概股做空，同樣利用的是跨境信息不對(duì)稱，即做空者只要發(fā)布的利空信息不是無中生有的惡意攻擊，那么做空可權(quán)作是投資者與上市公司間的一種信息交互博弈，其效果是緩解信息不對(duì)稱、降低市場(chǎng)信息搜集成本。
畢竟，信息不完備是市場(chǎng)固有的特征，如同上市公司根據(jù)信息披露規(guī)則提供的信息并非都沒有瑕疵一樣，做空者基于已獲信息，而發(fā)布的利空信息也會(huì)有瑕疵，甚至有違事實(shí)；而且，相對(duì)于上市公司，投資者和第三方機(jī)構(gòu)處于信息弱勢(shì)一方，因此相對(duì)成熟的市場(chǎng)都構(gòu)建了有效的補(bǔ)償機(jī)制，如舉證責(zé)任倒掛的辯方舉證制度、針對(duì)信息弱勢(shì)方的無罪推定原則，及和解制度，最大限度地緩解信息不對(duì)稱，并降低信息搜集成本。顯然，上市公司對(duì)做空者基于事實(shí)的回應(yīng)，是其應(yīng)盡的義務(wù)，符合權(quán)利義務(wù)對(duì)等原則。
與此同時(shí)，做空者發(fā)布的利空信息，只有在上市公司澄清和回應(yīng)無法消除市場(chǎng)疑慮，且利空信息為市場(chǎng)認(rèn)同下，才會(huì)轉(zhuǎn)變成市場(chǎng)的做空動(dòng)能。畢竟，市場(chǎng)投資者并不缺乏獨(dú)立思考能力，市場(chǎng)本身存在做多和做空兩種力量，這使得做空本身就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)投資模式，一旦其發(fā)布的做空信息，被大部分市場(chǎng)投資人認(rèn)為是吹毛求疵，抑或上市公司發(fā)布的回應(yīng)和澄清信息消除了其他投資者疑慮，那么做空者將面臨切實(shí)的損失。
事實(shí)上，分眾傳媒在2011年11月遭渾水獵殺下，就通過發(fā)布具有說服力的澄清信息贏得市場(chǎng)認(rèn)同，成功阻擊了渾水做空。可見，上市公司面對(duì)市場(chǎng)做空質(zhì)疑等時(shí)，理應(yīng)就事論事地澄清和回應(yīng)做空者的質(zhì)疑和詰問，這樣才使市場(chǎng)信息走出單純的發(fā)布——接受模式，進(jìn)入互動(dòng)信息交換模式，從而極大提高市場(chǎng)信息質(zhì)量，促進(jìn)市場(chǎng)有效地定價(jià)和資源配置。
由此可見，當(dāng)前國際做空者對(duì)中資企業(yè)的質(zhì)疑盡管有見風(fēng)就是雨等問題，但對(duì)做空者保持理性則是中國企業(yè)必需的內(nèi)在涵養(yǎng)，且唯有對(duì)挑剔者的質(zhì)疑和批評(píng)報(bào)以包容海量和理智應(yīng)對(duì)，做空才會(huì)失去市場(chǎng)。因此，隨著中國股市引入做空機(jī)制，國內(nèi)企業(yè)和PE等都需清晰認(rèn)識(shí)到，正常的做空者不是惡意破壞者，而是幫企業(yè)和PE、VC發(fā)現(xiàn)問題的市場(chǎng)啄木鳥。
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本文標(biāo)題：理智應(yīng)對(duì)香櫞：中概股困惑需強(qiáng)化信息互動(dòng)
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