國資取代了一部分外資，阿里權(quán)力結(jié)構(gòu)的新配方�；煅獙⒏猩婵臻g?
“這是一個最好的時代�！�2012年網(wǎng)商大會上，48歲的馬云給時代做了一個注解。
過去9個月，阿里巴巴一系列大手筆讓人眼花繚亂。B2B私有化、小貸崛起、三馬合作、網(wǎng)商大會馬云的豪言壯語……但是對市場撼動最大的莫過于宣布對雅虎76億美元的股份回購計劃已全部完成。
本次回購，雅虎將轉(zhuǎn)讓阿里巴巴集團40%股份的一半，獲得的對價總額為76億美元，其中包括63億美元現(xiàn)金、價值8億優(yōu)先股以及價值為5.5億美元的技術(shù)許可合 同。
這場曠日持久的戰(zhàn)役終于告一段落，關(guān)注者卻從中找到了新的焦點。76億美元回購資金的構(gòu)成，有國資背景的國開行、中投公司、中信資本和博裕資本等;有外資背景以銀團模式提供貸款的花旗、瑞信和巴克萊等;更有現(xiàn)股東淡馬錫控股、DST及銀湖通過增加投資參與此項回購計劃。如此龐大而華麗的陣容背后，似乎隱含著太多意義，而阿里巴巴“國有化”的猜測也甚囂塵上。
不過，對于馬云來說，左手牽著中投、國開行這樣的中國最重量級國資公司，“嫡出”身份將一舉擺脫那種令人不安的日子。另外，他那宏偉的幾乎不切實際的金融帝國夢想，他自己可能覺得也越來越觸手可及了。至少一個多月前，剛剛被拒絕的銀行牌照申請，幾乎不會讓人感到打擊�！拔疫�會回來的”，有了身份，對馬云來說他根本就不會走開。
另一方面，馬云右手還牽著淡馬錫、DST等外資財團，這將確保阿里的正統(tǒng)的市場化基因。更重要的是，游刃其中，馬云為首的管理團隊變得愈發(fā)重要。
“這一次回購大家期待已久，涉及自有資金、普通股、優(yōu)先股、貸款等多種形式，交易的細節(jié)一定是很復(fù)雜有趣的，只不過不足為外人道也。”一位業(yè)內(nèi)人士如此評論。
回想2005年雅虎花費10億美元和雅虎中國換來阿里巴巴40%股份，今天其一半股份已實現(xiàn)76億美元的交易價格，足見幾年間的飛速發(fā)展，阿里巴巴的盈利能力和成長空間被無數(shù)投資者看在眼里，儼然成了“香餑餑”。
阿里權(quán)力結(jié)構(gòu)的新配方：混血的生存空間
馬云自己也清楚地認識到這一點，9月上旬，杭州網(wǎng)商大會閉幕式上，他關(guān)于雙百萬戰(zhàn)略、B2C全面挺進C2B以及利用信息和網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)金融體系等等豪言壯語，引起了極大的關(guān)注、共鳴、疑慮甚至恐慌。
這是一個最壞的時代，這也是一個最好的時代，這是一個給了阿里巴巴和馬云極大想象和戰(zhàn)斗空間的時代�；刭徆蓹�(quán)只是走出了第一步，阿里金融也只是與阿里平臺和數(shù)據(jù)并列的一個戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，馬云的大棋局是要重構(gòu)一個新的生態(tài)系統(tǒng)，這里不僅有業(yè)務(wù)運營，甚至還包括社會管理的重任。
淘寶、天貓、一淘的賣家買家天天有盈有虧，但是，阿里巴巴已經(jīng)不是一家純粹的電子商務(wù)公司。
120億美元的生意
9月20日，隨著阿里巴巴集團高達76億元美金的股權(quán)回購融資安排塵埃落定，過去12個月，馬云和阿里巴巴一系列超過120億美金的資本騰挪路徑漸清。
從2011年秋天開始的“黎明計劃”，到今年上半年的B2B香港上市公司Alibaba.com的私有化，再到此次從雅虎手中回購20%的股權(quán)(阿里巴巴內(nèi)部將其代號為“Long March(長征)”)，馬云可以說是計劃周密，步步為營。
2011年秋，馬云推出代號為“黎明計劃”的第一步融資方案，由銀湖、DST全球、淡馬錫和云峰基金出資20億美金認購了一批阿里巴巴管理層以及員工手中的股份。當時，阿里巴巴整體估值為350億美元，股權(quán)出讓比例占5.7%，四家投資機構(gòu)放棄相應(yīng)的投票權(quán)，阿里巴巴稱此次融資主要用于為集團早先的投資者和員工提供流動性需求。
2012年6月，阿里巴巴宣布其旗下B2B上市公司Alibaba.com下市，這次的私有化進程花費了阿里巴巴196億港元(約合25億美元)用于收購其未持有的B2B公司股票。而這25億美元中，阿里巴巴自有資金為5億美元，剩下20億美元全部來自銀行貸款，其中，國開行貢獻了一半的銀行貸款。
這次B2B業(yè)務(wù)的私有化，是阿里集團解決控制權(quán)確保問題和“One Company”整合計劃，推動后續(xù)阿里集團整體上市的關(guān)鍵手筆。
而在B2B公司私有化的前一個月，阿里巴巴與雅虎簽署全面股份回購計劃—包括在未來一段時間內(nèi)，雅虎分步減持阿里巴巴集團股份，計劃中還包括重組兩個公司關(guān)系的一系列協(xié)議。
根據(jù)雅虎披露的SEC文件，第一階段的回購最少2.615億股，最多5.23億股股份，最低價格為每股13.50美元。阿里巴巴集團將以63億美元現(xiàn)金和最多8億美元的優(yōu)先股來完成交易，第一階段回購計劃的最終日期為9月20 日。
9月18日，阿里巴巴宣布交易完成，根據(jù)已經(jīng)披露的融資細節(jié)，在總計20億美元的銀行貸款中，除國開行的10億美元貸款外，另外10億美元貸款來自八家國際性銀行—花旗、瑞士信貸、德意志銀行、新加坡發(fā)展銀行、澳新銀行、巴克萊銀行、瑞穗實業(yè)銀行、摩根士丹利。
“這八家銀行也是未來阿里巴巴整體上市潛在的承銷商�！币患颐蕾Y投行人士告訴本報記者。
此外，認購普通股的機構(gòu)為中投公司、國開行旗下負責股權(quán)投資的子公司國開金融有限責任公司(下稱國開金融)，以及兩家中國PE機構(gòu)—中信資本和博裕資本�？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股則是“由來自亞洲、歐洲和美國的全球投資機構(gòu)成功配售”，據(jù)接近此次回購計劃的人士透露，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的配售機構(gòu)包括去年入股巴里巴巴集團的淡馬錫控股、DST全球及銀湖，以民營資本為主的PE云峰基金跟馬云有直接關(guān)系，但卻與這次股權(quán)回購融資無緣。
阿里權(quán)力結(jié)構(gòu)的新配方：混血的生存空間
其中，博裕資本在這一批新老股東之中資歷最新最淺。前TPG董事總經(jīng)理馬雪征、前平安集團總經(jīng)理張子欣等人于2010年9月才共同發(fā)起，直至今年年中才完成博裕資本基金第一期(Boyu Capital Fund I)10億美元的募資。
第一階段的回購?fù)瓿芍�，阿里巴巴集團的股份結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，從雅虎回購的20%股份將消失，雅虎持有的剩余股份占比則相應(yīng)提升為23%;馬云及管理層、中投公司、中信資本、博裕資本及國開金融持有45.1%的股份;軟銀則持有31.9%的股份。
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