2011年，“支付寶事件”一石激起千層浪。旋即，在中概股遭國(guó)外做空機(jī)構(gòu)做空的契機(jī)下，中概股步入了寒冬。而“支付寶”事件也再次升級(jí)，VIE歷史問題浮出水面。
VIE結(jié)構(gòu)即協(xié)議控制，又稱“可變利益實(shí)體”，指離岸公司通過外商獨(dú)資企業(yè)，與內(nèi)資公司簽訂一系列協(xié)議來成為內(nèi)資公司業(yè)務(wù)的實(shí)際收益人和資產(chǎn)控制人，以規(guī)避中國(guó)商務(wù)部制定的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中對(duì)于限制類和禁止類行業(yè)限制外資進(jìn)入的規(guī)定。
在多年的實(shí)際操作中，VIE實(shí)質(zhì)上已經(jīng)成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司境外私募與境外上市的唯一途徑。
但“支付寶事件”后商務(wù)部的介入讓所有的互聯(lián)網(wǎng)公司都陷入到了政策的不確定性當(dāng)中。
VC、PE們的擔(dān)心退出通道受阻，海外做空機(jī)構(gòu)頻頻出擊，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的估值跌落至谷底……曾被資本奉若上賓的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)突然從天堂墮入地獄。
是在泡沫中消亡，還是在浴火中重生?在中國(guó)資本市場(chǎng)尚未對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)打開IPO大門之際，寒冬中的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將何去何從？
中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的2011年，注定承載了特殊的歷史意義和時(shí)代主題。
支付寶控制權(quán)之爭(zhēng)
進(jìn)入12月下旬，支付寶事件引發(fā)的余震尚在。
12月22日，外電報(bào)道，雅虎計(jì)劃將其持有的阿里巴巴40%股份減持至15%，涉及資金約120億美元。作為置換條件，阿里巴巴將建立一家子公司，并向其注入數(shù)十億美元現(xiàn)金。交易完成后，雅虎仍將擁有上述子公司的現(xiàn)金和資產(chǎn)。
報(bào)道引述知情人士透露，雅虎希望剝離該公司的大部分亞洲資產(chǎn)，同時(shí)收窄公司的重點(diǎn)業(yè)務(wù)范圍，除出售阿里巴巴股權(quán)外，還將出售旗下雅虎日本35%的股權(quán)，估計(jì)涉及資金約60億美元。該兩項(xiàng)資產(chǎn)交易所得資金約170-180億美元，按雅虎流通股12.5億股計(jì)算，約為每股14美元。其中一部分現(xiàn)金將通過首次派息或股票回購(gòu)的形式支付給股東，其余則將用于改善雅虎的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)。
就在12月初，就有傳言稱“阿里巴巴希望以低于130億美元的價(jià)格回購(gòu)雅虎持有的40%股份。軟銀、銀湖資本、TPG Capital等美國(guó)私募股權(quán)投資基金也參與其中”。
盡管雅虎作為門戶網(wǎng)站的沒落之路似乎不可逆轉(zhuǎn)，雅虎陷入被收購(gòu)傳聞已非首次，但阿里巴巴對(duì)于雅虎持有的40%股份卻是志在必得。
這一切要源于2011年上半年的“支付寶事件”。
據(jù)5月11日阿里巴巴遞交的SEC文件披露，馬云擅自將阿里巴巴集團(tuán)旗下子公司支付寶的所有權(quán)，轉(zhuǎn)移到馬云和謝世煌全資擁有的內(nèi)資公司“浙江阿里巴巴”名下。
6月14日，馬云公開表示，此舉是為了幫助支付寶獲得牌照，并將“協(xié)議控制”（即VIE）公之于眾。擁有無限光環(huán)的馬云一夜之間陷入千夫所指的境地。
隨后，商務(wù)部的正式介入，讓VIE問題風(fēng)聲鶴唳，境內(nèi)外資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)VIE前景普遍擔(dān)憂，投資收緊，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值不斷下挫。
盡管易觀國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)分析師張颿對(duì)本刊記者表示，“證監(jiān)會(huì)結(jié)合商務(wù)部和銀監(jiān)會(huì)對(duì)這類市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，不會(huì)阻止這個(gè)模式，但是會(huì)加大限制，審核力度的加強(qiáng)等會(huì)對(duì)將來創(chuàng)新企業(yè)的上市造成一定的困難。”但隨后，眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市后即遭破發(fā)的命運(yùn)以及赴美IPO折戟，讓很多VC、PE擔(dān)心先前的投資能否最終得以安全退出，“曾經(jīng)的資本盛宴或?qū)⒔K結(jié)”。
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本文標(biāo)題：互聯(lián)網(wǎng)獵殺：VIE風(fēng)波拉手IPO折戟盛大私有化
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