阿里巴巴宣布對雅虎所持股份76億美元回購計劃全部完成，“雖說雅虎用股權換來了巨額現金，但對雅虎的實際意義卻是巨大的利空”。
■本報記者 范媛
雖然是付出76億美元，對于馬云來說等于“贖身”，意義重大，而這筆資金對于雅虎究竟又該如何定義？
9月18日，阿里巴巴集團(以下簡稱阿里)宣布，對雅虎所持阿里股份76億美元回購計劃全部完成。阿里以63億美元現金及價值8億美元的阿里優先股，回購雅虎手中持有阿里股份的50%。同時，阿里將一次性支付雅虎技術和知識產權許可費5.5億美元現金。
當日，雅虎CEO瑪麗莎梅耶爾在發給員工的備忘中表示，公司將把阿里股權交易所獲得的43億美元稅后收入的85%返還給股東，但并未具體說明將如何向股東返還上述稅后收入，僅表示：“雅虎將把約36.5億美元的稅后收入返還給股東。”其中包括自這項交易宣布以后已經回購的6.46億美元股票。
隨即雅虎低開高走，盤中一度突然調高至16.16美元，最終收盤漲1.43%，報15.9美元，當日其成交量也從日均1695萬股大增至4245萬股。
“雅虎此舉實在可以說是無奈選擇。”就職于美國一家知名券商的華人分析師Allon回復中國經濟時報的電子郵件說：“阿里宣布完成了回購，雖說雅虎用股權換來了巨額現金，但對雅虎的實際意義卻是巨大的利空，正是因為有雅虎回購利好緊隨其后，所以當日是微漲的。”
糾葛
“股份回購計劃的完成，讓公司的股份結構更加健康，也意味著阿里巴巴集團進入了一個新的發展階段。”阿里巴巴集團董事局主席、首席執行官馬云表示，該交易完成后，雅虎所持阿里巴巴集團的普通股比例從42%下降至約23%，雖然軟銀保持29.3%的經濟權益及投票權不變，但雅虎和軟銀持有阿里集團股份數之和將低于50%。馬云通過此次交易，重新掌握了新公司董事會權力。
其實，阿里與雅虎之間的利益糾葛要追訴到7年前雅虎聯合創始人楊致遠對阿里的投資。
2005年雅虎用10億美元及其在華業務中國雅虎換取了阿里巴巴集團40%的股份。然而，隨著阿里羽翼的豐滿，其與雅虎之間的矛盾開始流露出來。雅虎手握阿里40%的股權和舉足輕重的投票權，讓馬云如鯁在喉。IT評論人士洪波認為，雅虎的持股，一直是一顆定時炸彈。雅虎和軟銀持股總數超過三分之二，如兩家聯手，可以炒掉馬云。
從2009年開始，馬云每年會多次往返美國，但回購股份的提議多次遭到雅虎拒絕。雅虎公司前首席執行官卡羅爾·巴茨表示：“阿里巴巴集團全資擁有的未上市資產淘寶網及支付寶價值不菲，雅虎的最佳退出時機或是淘寶網和支付寶上市以后。”
今年1月，雅虎聯合創始人楊致遠辭去公司全部職務，同時從阿里巴巴集團董事會離職。美國投資公司認為，楊致遠一直是雅虎出售的攔路石，楊致遠的離開，為馬云收回公司控制權帶來新機會。
阿里和雅虎全面的持股回購計劃開始于今年5月。有分析人士認為，回購交易的核心是，對于阿里而言，要的是集團控股權，而對于雅虎從7年前的10億美元投資，到如今僅套現一半就至少獲利76億美元，而另外一部分，在阿里集團上市之日，仍有機會分享巨大的財富價值，雅虎賺了。
得失
雅虎與阿里的交易究竟是得是失，I美股主編梁劍告訴本報記者：“這個得失，不容易算得清，取決于未來阿里集團估值。如果不考慮折現率，未來阿里集團的估值低于350億美元的話，雅虎這筆交易就賺了(提前高價套現)，否則，是虧了。 ”
“從公開的價格中可以看到，目前雅虎轉讓一半的權益也就是5.23億股，其獲得對價為63億現金，8億優先股，以及價值5.5億的技術許可合同。而這5.5億技術許可合同盡管是在收購時予以支付，但實質上是雅虎未來提供給阿里巴巴集團技術許可費的預先支付，嚴格意義上講，他并不能算是對價的一部分。只能說是雅虎借股權轉讓從阿里巴巴集團爭取到的一些商業利益。因此真正的對價就是71億美元，即63億現金，8億優先股。而將71億美元除以5.23億股即得到每股轉讓價約為13.5美元。 ”長期從事海外IPO策略研究的藍郡咨詢董事李云輝在接受中國經濟時報采訪時分析說：“雅虎13.5美元賣股，如果考慮交稅的話(40%)，則每股只有8.9美元。 ”
如此低的折后價格，李云輝分析認為，這可能是雅虎取悅股東的主要原因。
雅虎激進股東、對沖基金ThirdPoint經理人丹尼爾·勒布一直主張雅虎繼續持有阿里巴巴40%的股份，這筆股份的價值要比一般想像得高。
對于雅虎的讓步，有分析人士認為，雅虎主要是出于讓阿里盡快上市的考慮，因為規定只要在2015年內搞定上市，馬云可以再回購10%股權，畢竟，如果未來阿里集團整體上市，雅虎手中的股權將有更大的升值空間。
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本文標題：馬云贖身雅虎得失：取決于阿里未來估值
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