“2011年收入為212億元人民幣(流水含平臺269億)。毛利率為5.5%、配送費占6.6%、廣告占2.3%、技術和管理費用率在1.5%左右、凈虧損5%左右、應付賬期天數38、存貨周轉35天”。
這是京東公開披露的2011年銷售數據。
今天，新浪科技援引了消息人士批露京東商城正在低調推進IPO的消息，這些官方數據才得以首次露面。對這一事件本身的過多解讀純屬八卦，但是這些運營數據，卻是相當值得玩味。
品類擴張的是與非
此前京東商城曾批露其包括平臺業務在內的百貨銷售額為52.4億元，其中，自營和平臺各占一半。那么，京東的非百貨業務收入約為180億元。其中，包括IT數碼、通訊、家電在內的大3C應該占據絕對主體。
3C其實還是一個很籠統的概念。IT數碼跟家電不論線上線下都不可一概而論。特別是對電子商務而言，大、小家電的配送還隔著一條鴻溝。
零售企業，與上游供應商的博弈體現為毛利率，與下游用戶的聯系體現為消費體驗，其自身的經營最終反映到財務上體現為運營成本。而這三個C，對應的每一項都“個性分明”。
宏圖三胞：數碼IT連鎖零售，2011年實現收入110億，同比增長20%。毛利率7.75%，凈利率1.6%。渠道成本6.15%(包含所得稅)。老劉曾感慨，當年要不是果斷放棄線下業務，現如今頂多就是個宏圖三胞!
蘇寧電器：綜合家電連鎖零售，2011年收入939億，同比增長24%。其中，手機數碼IT產品累積銷量266億，同比增長39%，毛利9.8%。黑電銷量188億，同比增長20%，毛利20.7%。白小家電銷量296億元，同比增長18%，毛利率22.1%。蘇寧電器凈利潤5.2%，渠道成本12.2%。
京東商城以線上宏圖三胞的形態起步，過去幾年完成了向蘇寧電器形態的轉變。而現在，京東與蘇寧并肩向“線上沃爾瑪”邁進。
京東商城收入的具體構成我們暫時還無從得知，消息人士透露，京東商城的收入仍以數碼IT類產品為主。對比宏圖三胞和蘇寧電器我們不難發現，這類產品本身就是低毛利商品。京東商城的該類商品毛利應該不到5%，而且提升空間有限。
在數碼IT領域，京東商城已經具備了一定的影響力。但在黑白家電行業，京東仍然只是一個小角色。
往前看，這給京東的未來留下了無限的想象空間。但往后看，這一方面說明京東的“綜合家電化”策略并非成功，另一方面更說明了，此類產品線上化不容易。
數碼IT類的產品雖然高精尖，但零售卻是“操賣白粉的心，賺賣白菜的錢”。黑白家電的產品雖然“傻大粗黑”，但家電零售卻是不折不扣的盈利至高點。京東還在山腳下。
京東的百貨和平臺業務是另外一出故事。據京東內部人士透露，京東的圖書業務去年實現了十億左右的銷售額。上線第二年就交出這樣的成績單，嘆為觀止。京東用只占自己收入5%的業務，把當當打入了萬劫不復的深淵。這一招，快準狠。不論是戰略戰術，還是操作執行，都可謂經典。
自建物流的成與敗
京東的渠道成本目前為10.4%，其中物流費用為6.6%(新浪公布的內容為“配送費6.6%” ，該處應該是包括配送和倉儲在內的全部物流費用：5.5%的毛利-2.3%的廣告費用-1.5%的研發管理費用-負5%的凈利率=6.6%的物流費用)。直觀的解讀，對比當當、唯品會和其他歐美電商，或許會認為京東的物流費用控制得很好。
但事實上，這里要打一個大大的問號。
對同一企業而言，非大件商品每單的物流成本相差不會太遠。但不同的行業相關較大。唯品會平均一單的物流成本超過30元，當當網平均每單的物流成本為15元。在每單物流成本變化不大的情況下，客單價是物流費用里最大的變量。
過去，京東聚焦的數碼IT產品多為高單價產品，相應攤薄了京東的物流費用。隨著京東圖書百貨銷量占比的提高，京東的客單價會越來越低。相應，京東的物流費用也會越來越高。
至于京東自建的配送網絡，來自京東內部的分析顯示，在北京和上海這兩個城市，京東自建物流的成本已經低于第三方物流。但在其他城市，京東還沒有建立起比較優勢。
不過，長遠來看，京東的物流戰略還是相當值得肯定的。
在零售行業，一種新興業態挑戰傳統業態，最有效的突破口就是低渠道成本帶來的低終端價格。京東甫一出世就鋒芒畢露。現在，京東得向資本市場展示自己的真實斤兩了。
上市，意味著財務數據的公開，還意味著京東該為盈利算計了。
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本文標題：京東，資本市場趕考？
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