“這是一項對港交所、對香港市場都非常重要的改革。”香港交易及結(jié)算所有限公司(下稱“港交所”)行政總裁李小加表示。
3月11日，港交所宣布將從今年第三季度起，在證券市場推行標(biāo)準(zhǔn)按金制度和浮動保證基金，向香港結(jié)算全部結(jié)算參與者收取的按金日均增加約7.52億港元(由28億港元增至35億港元)，浮動保證基金日均增加約12億港元。
港交所同時宣布了其他風(fēng)險管理改革措施，包括修改證券及衍生產(chǎn)品市場的壓力測試假設(shè)，通過期貨結(jié)算公司或然墊款資金分擔(dān)其參與者每日應(yīng)付浮動儲備基金供款的50%以及修訂聯(lián)交所期權(quán)結(jié)算所的抵押品假設(shè)等，其中，新的抵押品假設(shè)將于今年第二季度實行。
在新體制下，港交所風(fēng)險管理資金將從唯一防線變成最后一道防線，風(fēng)險得到有效緩沖。
防線從一到三
“改革已經(jīng)到了刻不容緩的時候。”李小加表示。新的制度安排將改變港交所風(fēng)險管理資金作為唯一防線的情況，增設(shè)按金和保證基金兩道“大堤”來抵御風(fēng)險。
港交所現(xiàn)行的風(fēng)險管理措施過去20年一直未有改革，在現(xiàn)行體制下，香港結(jié)算參與者無須繳納按金，損失由全部參與者共攤，保證基金則保持固定規(guī)模。僅雷曼失責(zé)事件就讓港交所損失近1.6億港元，保證基金只剩下2.45億港元，而雷曼當(dāng)時還未列入十大券商。
事實上，國際同行倫敦結(jié)算公司(LCH.Clearnet Ltd)、歐洲期貨交易所(Eurex)均已實施按金制度(非共享模式)。
改革后，“用者自付”標(biāo)準(zhǔn)按金制度將成為第一道防線，第二道防線為保證基金，將過去固定規(guī)模的保證基金改為浮動保證基金，其規(guī)模將隨市場變動而變動。
“(浮動)保證基金的規(guī)模是動態(tài)的。”李小加解釋，基金規(guī)模是根據(jù)市場交易量的大小以及市場波動的情況等因素計算所得，以過去3年的數(shù)據(jù)模擬，保證基金最高達(dá)13億港元，而且在市場風(fēng)險降低的情況下，保證基金的資金將回到結(jié)算參與者手中。
推行新制度后，占市場比重前10名的結(jié)算參與者需繳納的按金最多可能增加2.01億港元，其所需支付的額外浮動保證基金供款在4400萬港元至6700萬港元之間。
“影響最大的一個券商，以前一分錢不用付，現(xiàn)在按金要付7億港元(某一交易日)。”李小加表示。
在新體制下，港交所風(fēng)險管理資金將從唯一防線變成最后一道防線。李小加表示，為進(jìn)一步加固抵御風(fēng)險的能力，港交所擬將這部分資金規(guī)模從現(xiàn)在的32億港元提高至40億港元。
流動性問題待解
“這件事情得到了市場最廣泛的支持。”李小加表示。
與延長交易時段激起反對聲音相比，此次風(fēng)險管理改革得到了業(yè)界的大力支持。港交所咨詢總結(jié)顯示，香港結(jié)算、期貨結(jié)算公司和聯(lián)交所期權(quán)結(jié)算所回應(yīng)咨詢的結(jié)算參與者中，表示全力支持所有建議的參與者的占比分別高達(dá)72%、72%和77%(均為占市場比重)。
“香港460多個券商，其中大部分是中小券商，他們給市場整體帶來的風(fēng)險是非常有限的。”李小加表示，此次方案為顧及中小券商的資金壓力，對全部香港結(jié)算的結(jié)算參與者提供豁免額，按金和浮動保證基金豁免額的上限分別為500萬港元和100萬港元。
港交所提供的數(shù)據(jù)顯示，每日平均約80%的香港結(jié)算參與者毋須支付按金或就浮動保證基金供款，其中，約一半?yún)⑴c者將完全不受新措施影響。
此外，期貨結(jié)算公司的或然墊款資金將用于分擔(dān)期貨結(jié)算公司參與者每日應(yīng)付浮動儲備基金供款的50%，平均超過90%的期貨結(jié)算參與者要支付500萬港元或以下的額外浮動儲備基金。
盡管引入多項優(yōu)惠措施，港交所結(jié)算參與者仍然面臨資金壓力。
李小加透露，由于保證基金和儲備基金供款的流動性無法達(dá)到香港證監(jiān)會對速動資金的要求，這部分資金可能無法計入券商的速動資金，使券商面臨更高的資金要求。
“市場這么支持這個改革，我們會做一切能做的。”李小加表示。港交所仍在就是否可以提高這部分資金的流動性等方面與證監(jiān)會溝通，預(yù)期3個月內(nèi)將有最終結(jié)果。
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