5月20日，可以算是七年來(lái)能夠略略安枕的一個(gè)日子——雅虎和阿里巴巴集團(tuán)聯(lián)合公告，雅虎同意讓后者以71億美元回購(gòu)20%股權(quán)。不過(guò)，這顯然也僅僅是馬云讓阿里巴巴集團(tuán)整體上市前的必經(jīng)步驟。
云峰基金的一個(gè)董事總經(jīng)理稱，去年云峰基金投資阿里巴巴集團(tuán)員工股的時(shí)候，馬云曾到云峰基金介紹，計(jì)劃阿里巴巴集團(tuán)在2015年上市，估值1000億美金。
當(dāng)時(shí)云峰基金投資阿里巴巴集團(tuán)，16億美元獲得5%股權(quán)，估值320億美元，半年后的今天，阿里巴巴集團(tuán)估值已升至350億美元。
美國(guó)對(duì)沖基金Ironfire Capital LLC創(chuàng)始人、管理層成員埃里克·杰克森(Eric Jackson)稱，很明顯馬云并不希望未來(lái)阿里巴巴集團(tuán)上市時(shí)，大多數(shù)股份仍被外國(guó)公司所持有。馬云希望在阿里巴巴集團(tuán)首次公開招股之前改變這種局面。
七年前，馬云用39%的股權(quán)換回了10億美元生存之金，七年后，那些股份已經(jīng)價(jià)值142億美元，馬云正在用約14倍的代價(jià)買回股權(quán)。阿里巴巴集團(tuán)副總裁陶然拒絕透露更多交易細(xì)節(jié)，也未透露阿里巴巴集團(tuán)目前股份比例，只強(qiáng)調(diào)“雅虎和軟銀的投票權(quán)已經(jīng)降至50%以下”。
關(guān)于63億回購(gòu)現(xiàn)金來(lái)源，他表示將通過(guò)自有資金、借貸以及股權(quán)融資等形式籌措。而根據(jù)雅虎財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴集團(tuán)2011年的營(yíng)收達(dá)到23.45億美元。一位接近阿里巴巴的人士透露，雙方探討了許多方案，但都認(rèn)可目前的方案最為合理——方案結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，最終完成交易的確定性高。而此前的現(xiàn)金充裕剝離的計(jì)劃，則因過(guò)于復(fù)雜而被放棄。
回購(gòu)底線
此次回購(gòu)的操盤手是阿里巴巴集團(tuán)CFO，雅虎方面則是剛剛因?yàn)樘摷俸?jiǎn)歷辭職的CEO斯科特·湯普森。他在位的四五個(gè)月里，做的唯一重大事件恐怕就是與阿里敲定了絕大部分股票回購(gòu)的具體事項(xiàng)。
自從2005年阿里和雅虎聯(lián)姻之后，一些“緊箍咒”就一直套在他的身上，他的好友擔(dān)任雅虎CEO時(shí)這些條款還不是問題，但隨著楊致遠(yuǎn)地位的動(dòng)搖和卸任，紙面上的協(xié)議突然猙獰了起來(lái)：從阿里巴巴集團(tuán)旗下的各個(gè)子公司上市，到馬云的CEO地位，無(wú)不承受著來(lái)自不可控的雅虎新任掌權(quán)者威脅。
資深分析師呂伯望透露，在一些條款的細(xì)節(jié)上阿里巴巴受到很多制約，例如雅虎明確寫明了一些互聯(lián)網(wǎng)公司如微軟，除非雅虎同意阿里巴巴不許與之合作；超過(guò)5000萬(wàn)美元的資產(chǎn)變動(dòng)必須董事會(huì)通過(guò)，例如并購(gòu)或出售。
雅虎公開的資料顯示，讓馬云感到如芒在背的苛刻條款包括：阿里巴巴集團(tuán)修改公司章程或細(xì)則，阿里巴巴集團(tuán)進(jìn)軍海外及擴(kuò)張新業(yè)務(wù)，阿里巴巴集團(tuán)出售核心業(yè)務(wù)(如、等)，淘寶、支付寶和雅虎中國(guó)的資產(chǎn)通過(guò)阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)上市等，都必須經(jīng)過(guò)雅虎的批準(zhǔn)同意。
事實(shí)上，在雅巴聯(lián)姻的這七年里，雅虎在阿里巴巴集團(tuán)的持股比例一直不定：從最初的39%上升到阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)在香港上市時(shí)最高的43%——當(dāng)時(shí)軟銀為29.3%，馬云及管理層的比例僅為27.7%。
根據(jù)公開資料，此次回購(gòu)前阿里巴巴集團(tuán)的股份比例大約為雅虎40%，軟銀29%多，阿里巴巴下降到大約為26%，銀湖、俄羅斯風(fēng)險(xiǎn)投資公司以及云峰基金等機(jī)構(gòu)持股5%。
阿里巴巴集團(tuán)內(nèi)部知情人士向本報(bào)確認(rèn)，阿里巴巴回購(gòu)的20%股權(quán)將被注銷。若照回購(gòu)20%并注銷來(lái)計(jì)算，馬云及阿里管理層原先所占的約26%股權(quán)在回購(gòu)之后占總股比的32.25%左右，軟銀手中的29%股權(quán)則占36.25%，雅虎的20%股份淪為第三大股東，占股25%，馬云的云峰基金等機(jī)構(gòu)持股比例上升到6.25%。
有底洞
除了63億美元現(xiàn)金外，阿里巴巴集團(tuán)還需要向雅虎一次性支付一筆5.5億美元的現(xiàn)金作為知識(shí)產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)費(fèi)用。而現(xiàn)在的阿里巴巴集團(tuán)，錢袋子比較緊。馬云旗下的各個(gè)業(yè)務(wù)均在用錢之際，2011年里投資都是大手筆。
2012年2月，阿里巴巴集團(tuán)宣布阿里巴巴香港上市的B2B公司私有化，此項(xiàng)回購(gòu)將需要190億港元，折合成美元約為24.47億。
2011年年初，馬云宣布與合作伙伴投資1000億做物流和倉(cāng)儲(chǔ)體系，亦投資了快遞公司星辰急便等項(xiàng)目，后來(lái)星辰急便倒閉時(shí)披露的消息是阿里的錢有7000萬(wàn)打了水漂。
10月，阿里巴巴旗下阿里云公司宣布聯(lián)手云鋒基金啟動(dòng)總計(jì)10億元人民幣的云基金，扶持阿里云及其開發(fā)者；同樣是10月，馬云還與淘寶商城總裁宣布，將向淘寶商城追加投資18億元，扶持商城中小賣家發(fā)展，全力實(shí)現(xiàn)打造“品質(zhì)之城”的目標(biāo)；2011年11月馬云宣布投資一淘網(wǎng)10億元人民幣，來(lái)挑戰(zhàn)百度。
再前一年的2010年4月12日，阿里巴巴集團(tuán)宣布，未來(lái)5年繼續(xù)向支付寶注資50億元人民幣。兩年過(guò)去了，假設(shè)阿里巴巴集團(tuán)已經(jīng)向支付寶投資了20億元人民幣，從2012年4月起，未來(lái)三年內(nèi)還需阿里巴巴投資30億元人民幣。
如果這些并非炒作，那么目前馬云要面對(duì)的投資支出金額至少是92.97億美元(63+5.5+24.47)和68億人民幣(10+18+10+30，約為10.74億美元)，即共需103.71億美元。
在阿里巴巴集團(tuán)歷史上，前三次融資過(guò)程中天使融資500萬(wàn)元，第二輪融資2500萬(wàn)美元，第三輪融資為8200萬(wàn)美元，最后一次就是2005年雅虎的10億美元注資。該公司公開的信息披露中沒有大規(guī)模貸款。
雅虎公司的歷年財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴集團(tuán)旗下各個(gè)子公司這些年飛速發(fā)展，但也僅僅在2011年才剛剛開始有股東利潤(rùn)2.68億美元。現(xiàn)在，除了動(dòng)用現(xiàn)金儲(chǔ)備，馬云還有借貸、股權(quán)和股權(quán)關(guān)聯(lián)融資相結(jié)合的方式籌措回購(gòu)資金。
外電披露，雅虎CFO Tim Morse稱阿里巴巴將至少面向非關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行20億美元的股票，此外，阿里巴巴集團(tuán)還有一部分現(xiàn)金儲(chǔ)備，由于該公司信息披露不夠完整，盡管資金需求已達(dá)103億美元，但尚無(wú)法計(jì)算究竟有多少資金缺口。這家2011年剛剛開始略有盈利的公司，想來(lái)對(duì)資金的需求甚是迫切。
找錢
但亦可以想象，馬云對(duì)于出讓股份很可能已經(jīng)心生忌憚，而更多選擇貸款。更認(rèn)為，阿里回購(gòu)雅虎手中的20%的股份，也才剛剛擦邊成為第一大股東，如果通過(guò)私募的方式，加入新股東后，對(duì)他的大股東身份有所威脅。所以，阿里會(huì)選擇向銀行貸款的方式，即使咬緊牙關(guān)也要通過(guò)貸款換回股權(quán)，這是比較穩(wěn)妥的方式。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，回購(gòu)協(xié)議中涉及的8億美元的優(yōu)先股，可以幫助馬云緩解一定的現(xiàn)金壓力，也可以為雅虎股東未來(lái)繼續(xù)帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅。
事實(shí)上，早在今年2月，就有國(guó)外媒體報(bào)道，阿里巴巴正向6家銀行尋求共30億美元的貸款，以購(gòu)回雅虎所擁有的40%股份，報(bào)道中所涉及的6家銀行包括澳大利亞和新西蘭銀行集團(tuán)、瑞信集團(tuán)、新加坡發(fā)展銀行、德意志銀行、匯豐銀行和日本瑞穗金融集團(tuán)。據(jù)悉這6家銀行正申請(qǐng)內(nèi)部信貸批準(zhǔn)，為三年期，利率約為4%。
5月24日，有國(guó)內(nèi)媒體報(bào)道稱，阿里巴巴集團(tuán)與國(guó)開行等內(nèi)地銀行商討長(zhǎng)期融資方案以取代較早前30億元美元貸款案中的20億元。
阿里巴巴集團(tuán)顧問謝文認(rèn)為，這些支出跟阿里巴巴現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)收入比，是相當(dāng)重的負(fù)擔(dān)。這對(duì)于阿里巴巴未來(lái)在產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的活力以及行業(yè)收購(gòu)兼并擴(kuò)張，都會(huì)受到限制。另外，如果外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，阿里可能要過(guò)一段緊張日子。
當(dāng)然，根據(jù)雅虎財(cái)報(bào)披露，阿里巴巴集團(tuán)在過(guò)去三年中營(yíng)收從7.30億美元增長(zhǎng)到23.45億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率79.2%，具備得到貸款和股權(quán)融資的最好條件。
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