上市與否不是衡量公司先進與落后的標志，也不是衡量公司經營好壞的標準。內地的股市很少會有像阿里巴巴這樣主動退市的案例。的舉動似乎告訴人們，對企業來說，上市不是終極目標，能上也能退，最重要的是始終保持盈利，順應時勢，才能保持領先
距阿里巴巴的私有化要約公布已有一周時間，猜測紛紛。不知馬云是站在輿論的十字路口上徘徊，還是已選好一條筆直的康莊大道勇往直前。業內人士都認為，在這個敏感時刻，阿里巴巴啟動私有化，可謂一箭三雕：B2B業務轉型只是配角，去雅虎化和打造“大阿里”帝國，才是馬云的最終目標。
阿里的公告中一再聲稱私有化與回購雅虎無關，但業內普遍認為馬云是在“下一盤大棋”。北京潤正投資咨詢有限公司分析師林碧野在接受本報記者采訪時表示，私有化第一個原因是爭取更多的控制權，即“去雅虎化”，第二個原因便是將優勢資源裝進公司的殼中，謀求在利潤表中的反映。此外，資本市場普遍認為，阿里巴巴此時尋求私有化的背景之一是股價長期被低估。
“狼子野心”還是無奈之舉
對于選擇私有化的原因，馬云將其歸結為B2B業務需要深入改革，而阿里巴巴2011年會員總數出現了減少，增長放緩似乎也印證了阿里巴巴B2B業務發展進入到了一個轉型的必要期。
公開資料顯示，從去年開始，阿里巴巴的會員數就開始下滑。阿里巴巴首席財務官武衛在財報電話會議中稱，2012年，阿里巴巴會員數將出現負增長，這意味著到今年年底，國際、國外兩個市場的會員數可能都將繼續下降。
帶來的問題將會很明顯。因為在阿里巴巴的收入中，會員費收入占到了絕對的比重，會員的流失是馬云不能承受之痛。
“隨著國際國內經濟環境的進一步嚴峻，特別是中小企業在面臨原材料、匯率、勞動力成本等巨大壓力下，B2B的業務模式面臨著巨大的挑戰，需要加快轉型和升級。在這方面，我們思考過，痛苦過，也一直在努力。但受限于上市公司的架構，升級的決心不夠大，動作也不夠徹底。”馬云在內部郵件中稱。
令阿里巴巴頭疼的不止是業務本身的轉型問題，還有私有化路途中需要付出的代價。畢竟，2007年上市時募資額僅為131.14億港元，但若想順利完成私有化，其向資本市場的回饋可能高達217.28億港元。此外，阿里巴巴上市以來，其曾有過一系列包含授出購股權、受限制股份單位、股權獎勵計劃等擴大公司總股本的資本操作，阿里巴巴的公眾股東持股數已從公司上市之初的9.72億股增長至目前的13.28億股，僅要購回這部分公眾股權，阿里巴巴要付出的成本已達到179.28億港元。
眼下，就陸續出現了購股權向阿里巴巴行權的事例。公布私有化的消息后，從2月22日至27日，阿里巴巴連續發布4份關于購股權人行權的公告，共計158，125份購股權以5.54港元/股——12.74港元/股不等的價格向其行權。
不過，除了無奈，馬云的"狼子野心"也被大家所猜測，業界稱其為"去雅虎化".目前，阿里巴巴集團的股權當中，雅虎持有39%，馬云等管理層持有31.7%，軟銀持有29.3%。目前的交易即是阿里巴巴集團擬回購這39%股權。
而據《紐約時報》的報道，根據潛在的交易條款，阿里巴巴集團和軟銀將創立新的子公司，并向其注入現金和運營資產。雅虎將獲得這些實體的控制權，而作為交換，該公司將放棄其持有的多數阿里巴巴集團股票和所有雅虎日本股票。報道稱，交易完成后雅虎將獲得阿里巴巴三成股權。
業內人士認為，對于如今的雅虎來說，如果沒有利益最大化的方案，將不會急于出賣這部分股權，阿里巴巴的如意算盤便是未知數。但是，北京潤正投資咨詢有限公司分析師林碧野對本報記者表示，當時阿里巴巴“找上”雅虎，不僅為了融資，更將雅虎視為戰略投資者。隨著時間的推移，馬云管事但不掌握最大的股權，也許好多政策執行不下去，加之雅虎目前亞洲業務處于虧損狀態，可謂是塊燙手山藥。這種情景之下，馬云很有可能已經和雅虎、軟銀商量好了，才能發布私有化消息。否則馬云可能會遭遇很大的阻力。
誰需要重新認識上市公司
聯想到去年阿里巴巴公司董事局主席馬云在香港股東大會上舌戰群儒的情形，人們就不難理解為什么近日阿里巴巴公司宣布回購股票以實現"私有化".作為一個不愿受制于人的公司控股股東和經營者，馬云作出這樣的決定是自然而然的事情。
馬云的舉動似乎告訴人們，對企業來說上市不是終極目標，能上也能退，最重要的是始終保持盈利，順應時勢，才能保持領先。對于阿里B2B來說，不斷的審時度勢，創新發展成就了阿里前十年的繁華盛世。
中南財經大學教授喬新生近期撰文寫道：通過上市籌措資金，是許多中國企業投資者的夢想。但也有不少公司在上市籌措到資金之后，卻沒有很好地利用這些資金推動企業的可持續發展。一些公司試圖以多元化經營的方式分散經營風險，但由于缺乏必要的人才，導致虧損嚴重；還有一些公司上市之后，把企業變成了一個金融化公司，依靠證券投資獲取利潤，令主營業務被荒廢。
喬新生表示，有學者認為，要想成為公眾矚目的公司，就應該保留上市公司的地位，不能打著股權集中的幌子剝奪中小投資者的利益。這些學者或許沒有意識到，世界上許多知名跨國公司并不是上市公司，那些被我們稱為"家族企業"的公司之所以不愿意上市，是因為他們不缺少經營資金，也不需要改變公司的治理結構，更不需要通過股票市場發現交易價格。所以，上市與否不是衡量公司先進與落后的標志，也不是衡量公司經營好壞的標準。
就在業界紛紛對阿里巴巴退市事件發表看法之時，深交所近日對《關于完善創業板退市制度的方案（征求意見稿）》（下稱《意見稿》）進行了修改說明，將增加"公開譴責"的聽證程序，相關人員可以在聽證會上進行申訴。針對連續受到交易所公開譴責，《意見稿》規定：創業板公司在最近36個月內累計受到交易所公開譴責3次的，其股票將終止上市。
北京潤正投資咨詢有限公司分析師林碧野表示，對于A股市場來說，連續三年虧損才有可能被退市。而對于創業板來講，36個月內累計受到公開譴責3次就會退市，另外還要股價小于面值（即1元），成交量也要小于一個固定的量，有可能將這三者同時達成的上市公司，屈指可數。所以退市在內地股市中，還不是一個特別成熟的機制。
“其實大部分情況還都是收殼，持續虧損的上市公司，多數都面臨著談判賣殼”，林碧野對記者分析說，“因為一旦真的退市，別的不說，股民首先就不會同意。公司虧損股價下跌好歹股民還可以一直被套，理論上是有解套機會的，但是退市就意味著錢很難回來了。中國證券業協會有一個代辦股份轉讓信息披露平臺，這個平臺上被轉讓的股票，流動性是很差的，基本成交不了。”
林碧野同時表示，內地的股市很少會有像阿里巴巴這樣主動退市的案例。“股民也并不習慣于這樣。”
等亦難來別亦難
在公眾股東的眼中，自阿里巴巴2007年11月掛牌上市，至2月21日其發布私有化公告，在1060個交易日內其平均股價為13.94港元/股，也就是說馬云給出的私有化價格較阿里巴巴的平均股價仍低3.3%；而某些在41.84元/股的歷史高位殺入阿里巴巴的投資者，其虧損額度最高可達六成以上。
對此，北京大學風險投資研究所研究員馬光遠表示，馬云白白用了股東5年的無息貸款。也有聲音指出，阿里巴巴選擇此時退市，就意味著此前高價買入的股東再無翻盤的機會，公司的操作對于中小股東是不負責任的。
不過也有不同的聲音，名匯證券及期貨副總裁張啟源表示，縱觀阿里巴巴上市之后的股價表現，該股分別在2008年6月12日至2009年5月22日，以及2011年5月19日至停盤前的期間，股價出現了低于13.5的價格區間。在2008年10月28日，即阿里巴巴股價最低位3.46港幣時買入股票的投資者，本次私有化將為其帶來前所未有的高回報——265%的賬面盈利。而過去一年，該股最低價為6.39港幣，如在此低位買入股票的投資者，回報可達53%。
與此同時，近日有阿里巴巴起家時的一位資深員工向媒體透露："這個價格是經過周密考慮的，考慮了股民和平衡各方面的利益，換其他公司可能會壓一個極低的價格來回購。而私有化這個事情，公司內部員工之前一律不知道，據我了解，阿里的計劃是3年左右時間做整體上市。"
對于投資者到底是支持還是反對，中投顧問IT行業研究員李方庭指出，來自中小股東的阻力不大，這是由于在當前外貿形勢低迷的大環境下，阿里巴巴的B2B業務發展形勢并不樂觀，小股東退出可以降低風險。且通過私有化，企業未來進行戰略決策的過程也更容易達成一致意見。交銀國際分析師谷馨瑜也表示："阿里巴巴私有化的成功可能性還是非常大的，畢竟這個溢價還是超出了不少券商的預計。"
北京潤正投資咨詢有限公司分析師林碧野也向記者表示，高價買入阿里巴巴的股民，私有化的過程對于他們來講就意味著必須割肉，而某些鐘情于阿里巴巴的小股東，可能也會反對退市，不過這畢竟是少數。一般來講，海外公司的私有化，到最后一定會有一些反對的聲音，等到完全退市后，也會面臨一系列的訴訟，不過這些都無關痛癢。私有化的整個過程，都是精心策劃好的。
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本文標題：阿里巴巴私有化：馬云賣的什么藥
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