北京時間4月10日早間消息，德意志銀行今天發布研究報告稱，搜房(NYSE:SFUN)的股權結構將管理層利益與公眾股東利益協調一致，并認為該股估值仍將上升。
以下為報告概要：
在競爭對手發布報告，指責搜房的公司治理缺陷導致公司資金被挪用后，搜房發布新聞稿回應稱，該報告的結論存在誤導。
搜房領導層最近與我們進行了溝通，否認了挪用公司資源的指控。這并非資本市場首次質疑搜房的公司治理問題。我們下面列舉的資本市場的擔憂可能對該股估值構成壓力，并有可能因為此次事件被進一步放大。
1、管理層與投資者利益。
委托人與代理人的沖突是資本市場對搜房最普遍的擔憂。我們認為，搜房的股權結構(董事長莫天全持有29%的股權和73%的投票權)將管理層利益與公眾股東的利益協調一致。其他有著類似股權結構的大型互聯網公司似乎也都加強了管理層的長期承諾。
搜房IPO后的股票收益(自2010年9月以來實現109%的資本收益外加28%的股息率，且2010至2012年的盈利復合年增長率達到55%)似乎也支持這一觀點。搜房通過IPO融資1000萬美元，但IPO之后已經累計向股東支付2.4億美元股息。另外，莫天全也在IPO期間買入了價值900萬美元的搜房股票。
2、是否會出現更多這類地產交易？
我們預計搜房將在今后3至5年繼續購買物業資產。該公司目前租賃的北京辦公室可以容納2000多名員工。我們認為，該公司很有可能會購買商業地產，以容納今后兩年繼續擴大的北京員工人數。該公司還將在重要的區域中心購買辦公室資產。另外，我們認為該公司可能會在價格有吸引力時購買商業地產，否則與其核心網絡廣告業務的關系將會相對弱化。我們認為，購買三亞地產是為了：(1)培訓和獎勵員工；(2)建立客戶關系；(3)試點HomeAway模式。
3、搜房是否會向非核心業務部署資源？
我們與管理層的溝通表明，他們在公司發展問題上目光長遠。因此，領導層可能會采取一些目前被視為非核心業務的行動。
我們為何仍然看好搜房？
搜房是中國房地產廣告界的領導者。事實證明，其商業模式可以帶來結構性的增長機會。由于具備較高的進入門檻，我們預計搜房將在未來2至3年保持領導地位。盡管搜房并沒有制定正式的分紅政策，但我們預計，由于該公司擁有強大的自由現金流和較低的業務投資需求，因此仍將繼續分紅。
目前的疲軟估值可能源于對上述問題的擔憂。我們認為搜房股權結構將管理層利益與公眾股東的利益協調一致，尤其是從長期來看。以往的先例佐證了我們的觀點。因此，我們認為該股估值仍將隨著時間的推移逐步上升。
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本文標題：德銀：搜房股權結構良好 股票估值將上升
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