巴菲特
投資顧問(wèn)公司Advisor Perspectives創(chuàng)始人兼CEO羅伯特·尤布薩爾(Robert Huebscher)日前在美國(guó)科技博客BusinessInsider發(fā)表文章，對(duì)拉瑞·斯韋德魯(Larry Swedroe)有關(guān)如何學(xué)習(xí)巴菲特投資的觀點(diǎn)進(jìn)行了分析。
斯韋德魯是總部位于圣路易斯市的白金漢資產(chǎn)管理公司(Buckingham Asset Management)的研究部主管，他在《像巴菲特一樣思考與投資》(Think, Act and Invest Like Warren Buffett)這本書中寫道，人們確實(shí)能像巴菲特一樣投資。
他引用巴菲特在1993年伯克希爾·哈撒韋公司年度報(bào)告中所講的內(nèi)容，稱“在對(duì)指數(shù)基金進(jìn)行周期性投資中，完全不懂行的投資者實(shí)際上能比多數(shù)專業(yè)投資者表現(xiàn)得更好”。
有關(guān)指數(shù)類的投資是斯韋德魯這本書中談到的主要內(nèi)容。以下就是斯韋德魯探討的幾條投資信條。
為何散戶不像巴菲特一樣
斯韋德魯稱，散戶投資者難免失敗的原因是他們沒(méi)有遵守巴菲特的兩條基本投資原則：不輕信預(yù)期，不試圖把控市場(chǎng)。
巴菲特曾說(shuō)過(guò)，股市預(yù)測(cè)者的唯一價(jià)值不過(guò)是使算命先生看起來(lái)更有面子而已。斯韋德魯稱，如果不聽(tīng)信CNBC電視臺(tái)及類似渠道提供的投資建議，多數(shù)投資者能做得更好，因?yàn)檫@些建議根本就沒(méi)有說(shuō)明市場(chǎng)會(huì)朝著哪個(gè)方向發(fā)展。
研究證明了市場(chǎng)預(yù)言者是不可信的。斯韋德魯引述了菲利普·泰特羅克(Philip Tetlock)和威廉·謝登(William Sherden)的數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示沒(méi)有一個(gè)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)者建立起持續(xù)的追蹤記錄。往往較為知名的預(yù)測(cè)者實(shí)際預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度最低。即便像美聯(lián)儲(chǔ)這樣的政府機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)水平也好不到哪去。
盡管巴菲特多次警示，但許多投資者仍試圖把控市場(chǎng)時(shí)機(jī)。在提到伯克希爾·哈撒韋公司的投資策略時(shí)，巴菲特曾表示該公司所青睞的持倉(cāng)期并沒(méi)有時(shí)間限制。
斯韋德魯稱，投資者缺乏理念，通常只是在估值過(guò)低時(shí)沖動(dòng)買入并在高點(diǎn)拋售。情緒因素以及CNBC不斷傳遞出的各種信息促使投資者隨行就市，并且越陷越深。
在選股方面，巴菲特有著無(wú)人能及的超強(qiáng)能力�；谒陨淼纳砑遗c聲望，巴菲特有著得天獨(dú)厚的投資機(jī)會(huì)。在2008年高盛需要一個(gè)有著巴菲特這樣聲望的投資者時(shí)，他能以優(yōu)先股的形式借給高盛50億美元，并獲得10%的收益。最近，他又出手收購(gòu)食品巨頭亨氏公司，認(rèn)購(gòu)了后者的優(yōu)先股，每年可獲得9%的股息。
相比之下，普通投資者則不具備這樣的投資機(jī)會(huì)。對(duì)于他們而言，最好方法就是借助指數(shù)基金投資策略。
如何規(guī)劃和配置資產(chǎn)組合并選擇投資顧問(wèn)
斯韋德魯在書中大量探討了配置多元化資產(chǎn)組合及選擇顧問(wèn)的指導(dǎo)原則。盡管讀者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)受用不大，但對(duì)于客戶而言可能具有超高價(jià)值。斯韋德魯提供的所有信息和建議都很準(zhǔn)確并且都具有思想性。以下是幾點(diǎn)值得進(jìn)一步研究的投資觀點(diǎn)。
斯韋德魯?shù)难芯恐饕罁?jù)Fama-French三因子模型，他建議在配置資產(chǎn)組合時(shí)使用指數(shù)基金來(lái)構(gòu)建一個(gè)側(cè)重價(jià)值并由小型股組成的組合。
盡管價(jià)值溢價(jià)所面臨的挑戰(zhàn)并不多，但投資顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)意識(shí)到小型股溢價(jià)在近期研究中飽受質(zhì)疑。前沿資產(chǎn)管理(Frontier Asset Managed)的加里·米勒(Gary Miller)和斯科特·麥基洛普(Scott MacKillop)就曾在2011年發(fā)表文章稱小型股指數(shù)基金從來(lái)就沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。
斯韋德魯還稱，債券應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)組合中發(fā)揮次要作用。他寫道，投資者應(yīng)當(dāng)承擔(dān)股市風(fēng)險(xiǎn)，而債券應(yīng)當(dāng)起到降低資產(chǎn)組合整體風(fēng)險(xiǎn)的作用。
有些人指出，鑒于可能加息的因素，現(xiàn)在債券的風(fēng)險(xiǎn)可能比過(guò)去三十年的任何時(shí)候都要高。太平洋投資管理公司(Pimco)和債券基金DoubleLine等公司的固定收益經(jīng)理人近來(lái)已通過(guò)積極管理債券基金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得了良好的回報(bào)。
斯韋德魯?shù)慕ㄗh是將較短期債券作為資產(chǎn)組合的根基，但這意味著收益率接近為零。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中，投資顧問(wèn)需要考慮讓債券在資產(chǎn)組合中發(fā)揮更大作用，而不單單是降低整體風(fēng)險(xiǎn)。
像巴菲特一樣投資的途徑
投資顧問(wèn)和客戶還有一個(gè)可以像巴菲特一樣投資的途徑，但這個(gè)辦法與斯韋德魯和巴菲特本人有關(guān)不買單只股票的建議相悖，即購(gòu)買伯克希爾·哈撒韋公司的股票。
伯克希爾·哈撒韋公司其實(shí)并不是一只個(gè)股，它是一家掌控約80家公司的控股企業(yè)。較低的轉(zhuǎn)手率和相關(guān)費(fèi)用是其優(yōu)于包括指數(shù)基金在內(nèi)的其他傳統(tǒng)共同基金的地方。因此，投資了伯克希爾·哈撒韋公司的股票，也許就真的找到了像巴菲特一樣投資的感覺(jué)。
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