“去年7月成立的一只規(guī)模10億元的人民幣的基金，截至目前已經(jīng)全部投完了。”坐在信中利北京總部的辦公室里，汪潮涌用快節(jié)奏的語速介紹著自己的投資項目。
汪潮涌的投資進度和他的語速很匹配。
2011年，這位信中利資本的創(chuàng)始人連續(xù)成立了2只VC基金，6只PE基金。在接下來的投資動作里，汪潮涌也沒有過多猶豫，一年內(nèi)迅速完成了10多個投資項目，觸角涉及文化創(chuàng)意、教育衛(wèi)生、消費零售、信息服務和新能源環(huán)保等領(lǐng)域。僅在今年6月的一個月內(nèi)，信中利就完成了4筆投資。
眼下的中國投資江湖，卻著實不是一個好季節(jié)：企業(yè)上市的活躍度不斷降低，退出的回報率也降至低谷。而此間汪潮涌的瀟灑手筆的背后，也難免伴隨質(zhì)疑之聲。去年底投資的龍文教育在年初就遭遇從商業(yè)倫理到商業(yè)模式的大規(guī)模質(zhì)疑；最近注資的品尚紅酒，其所在行業(yè)也因競爭慘烈而讓諸多投資人望而卻步。
雖然在當下中國PE/VC行業(yè)的寒冬還未顯現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，但汪潮涌此時卻加快了“滾雪球”的速度，他的機會在哪里？
PE低潮中的“加速度”
“實際上近期的投資算不上加速，我們的人民幣基金起步比較晚，因此去年是一個集中發(fā)力期。”汪潮涌對記者表示。
可數(shù)據(jù)卻顯示，汪潮涌的發(fā)力期并沒趕上市場的好時候：中國企業(yè)上市活躍度正在不斷地降低。根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，2012年上半年中國企業(yè)上市數(shù)量和融資額同比出現(xiàn)大幅下滑，僅有128家中國企業(yè)在境內(nèi)外市場上市，在全球IPO的占比份額下降了20%。今年第二季度披露PE投資案例36起、投資總額18.78億美元，均達到2010年以來最低水平。
投資的回報也在大幅下降。2012年上半年，在深圳中小板和深圳創(chuàng)業(yè)板的平均賬面回報水平分別為6.38倍和5.79倍，而這個數(shù)字在去年同期分別為8.95倍和8.55倍，下滑之快令人吃驚。2012年第二季度 VC/PE平均賬面回報率為3.71倍，仍處于較低水平。
“現(xiàn)在投進去，兩三年之后才退出，所以對當下的情況不用太擔心。”在汪潮涌看來，長期的市場空間更重要，“在IPO前段時間快進快出，還能照拿好幾倍回報的時代已經(jīng)一去不復返了，但是如果從長周期看，不是沒有這個機會。”
今年年初，在證監(jiān)會排隊等上市的公司已經(jīng)達到500余家，預計今年IPO融資額將超3000億元人民幣。對此汪潮涌曾在微博里寫道：500家公司IPO融資3000億并不多，只是全國金融資產(chǎn)的千分之3.3，相當于半個月的全國銀行新增貸款，農(nóng)行的IPO融資額的兩倍，澳門一年博彩業(yè)收入，鐵路部去年新增的發(fā)債額，關(guān)鍵是投資人信心和入市資金不足。
“無論是從直接融資還是間接融資的規(guī)模來說，這還是一個很小的產(chǎn)業(yè)。現(xiàn)在創(chuàng)投在中國也就15年，人民幣PE也就七八年，大發(fā)展也就5年，所以還早。”汪潮涌對記者表示。
汪潮涌的信心同時反映在投資基金的配置額度里，“剛投完的這10個億人民幣規(guī)模的基金我們自己配了一半，這一方面讓LP容易接受，更重要的從GP回報上來講，有能力就應該高配，太低就只能是賺管理費。”
事實上，市場的遇冷正在讓越來越多的LP收緊錢袋，這直接導致募資難度的加大。
對此汪潮涌表示，“我們一般在融資之前就會說清楚，這是雙向選擇的問題，有些基金的LP可能會分4次打款，這就會導致后來兩次投資的時候，沒錢了。但我們的LP實力很強，我們會要求他們分兩次打款各投50%。如果沒有這個能力，還是免談。”
“一般我們在募資之前項目就準備好了，第一筆募資到款后基本馬上就投掉了，等剩下的第二筆錢到位時，再找項目投資。”汪潮涌說。
對于LP的退出時限，汪潮涌表示，在目前的基金中，采用3+2模式(3年投資，兩年退出)和5+2模式的各占一半。“VC會長一點，募資的時候是5+2，但是執(zhí)行的時候我是按照3+2來執(zhí)行。”汪潮涌同時透露，信中利將推出針對LP退出的產(chǎn)品，在募集資金總額中留出一定份額，滿足那些有早期退出壓力的LP的需求。
反周期生長與抱團取暖
在信中利新近的投資名單中，包括中誠信、長安保險、龍文教育、承興國際、法爾之星、品尚紅酒、康大電機、青島天能、強視傳媒。“新興產(chǎn)業(yè)中與消費升級、服務升級、產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)升級相關(guān)的項目是我們長期專注的對象。”汪潮涌堅信這些行業(yè)的發(fā)展都是反經(jīng)濟周期的，即使宏觀經(jīng)濟和投資環(huán)境并不好，項目所受到的影響也有限。
“在別人還有沒有發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)機會的時候先投進去，而且投的公司一定要是行業(yè)的前三。”汪潮涌認為，在中國已經(jīng)進入無限競爭階段，一個行業(yè)興起不久便會陷入無限競爭當中，如果企業(yè)在行業(yè)里排得過于靠后，基本沒有什么機會。
但即使這樣，投資組合仍很難做到無懈可擊。去2011年12月，信中利斥資4.5億元人民幣投資龍文教育，實現(xiàn)當時“國內(nèi)教育產(chǎn)業(yè)最大的一筆PE投資”。
但這個在汪潮涌眼中的中國第二家新東方，此后很快便陷入了一場關(guān)于商業(yè)倫理以及商業(yè)模式的巨大質(zhì)疑中。過度擴張，管理無序，無證經(jīng)營等諸多質(zhì)疑接踵而至。有投資人評價看不懂汪潮涌的想法，認為這筆投資是非主流的時間，投的非主流的教育公司。
但汪潮涌也有堅持的邏輯：“我始終認為這個市場從無序走到有序，需要幾個大的機構(gòu)出現(xiàn)，這個市場足夠大，又沒有很高的門檻，前十家應該占據(jù)70-80%的份額。”汪潮涌表示，目前在證監(jiān)會等待過會的企業(yè)中，已經(jīng)有兩家是民辦教育企業(yè)，“民辦教育作為一個服務行業(yè)，創(chuàng)造就業(yè)，創(chuàng)造稅收，有利潤，為什么不行？”
“龍文教育有成功的地方，龍文不到公立院校去挖墻腳，所有師資都是來自師范學院的畢業(yè)生。同時他們也搭建了全國最大的青年教師創(chuàng)業(yè)平臺，邀請退休的名師作為老師的老師進行培訓。我見過這個行業(yè)的艱難，夾縫求生存。龍文的團隊中很多都是苦孩子出身，其實輿論的壓力越大，團隊的向心力反而越強。龍文校歌唱的是要掉眼淚的。”汪潮涌表示。
“我們已經(jīng)建議龍文放慢網(wǎng)點擴張速度，規(guī)范提升管理。”據(jù)汪潮涌介紹，龍文目前正著力發(fā)展學前，出國，外語三個業(yè)態(tài)，“龍文目前已經(jīng)有將近20個億的規(guī)模，以目前的業(yè)態(tài)來說，已經(jīng)挺好的了。”同時汪潮涌表示，信中利還促成了龍文教育與國內(nèi)的一家出版社發(fā)展教材出版業(yè)務。
和龍文教育一樣被建議不要“用力過猛”的還有以箱包為主打產(chǎn)品的電商企業(yè)麥包包，“近來電商在品牌費用上花費太多。但對垂直電商有爭議是有利有弊的，行業(yè)遇冷，燒錢的速度就下來了。電商并不是不掙錢，是花錢太多，因此在推廣成本上一定要控制。”汪潮涌表示。
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本文標題：汪潮涌：信中利為何逆勢發(fā)力
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