教訓之一，我們的股票市場就像是一個吸血的“黑洞”，有進無出，貪得無厭地吞噬了萬千股民的血汗錢。相對于國民經濟高速發展，股市不僅沒有給投資者回報，股指反而倒逆經濟增長往下運行，幾萬億市值真金白銀灰飛煙滅，股票市場成了社會資源配置效率最低的市場。
教訓之二，證監會既是市場監管者又是市場直接參與者，費心費力操持著股指的漲漲跌跌。上市公司、券商、中介機構、基金等等無不急功近利，無所不用其極地啃奪中小股民這塊唐僧肉，股票市場成了踐踏社會公平正義的場所。
教訓之三，當下的股票市場在中國特色社會主義市場經濟的大背景下，整個市場法規體系、市場定位、市場機制、市場環境，以及市場參與各方都將“中國特色”當做一塊遮羞布，把“中國特色”當做一個百寶箱。然而，市場定位、市場法規取向及市場機制的錯位，市場環境的低劣，以及市場參與各方行為的亂象，既恣意作為而又冠冕堂皇，導致股票市場對中國經濟沒有起到應該有的正相關促進關系，反而成了無謂消耗大量社會優質資源，掠奪弱勢中小股民，用中小投資者的錢填肥千千萬萬個億萬富豪的奇觀。當下的股市成了掠奪的場所，而非投資的場所。
三、證券市場要以投資者為本
據武漢科技大學金融證券研究所董登新所長比較中美兩國數據，“2011年美國GDP為15.09萬億美元，中國GDP為7.30萬億美元，大致相當于美國的1/2;美國是世界第一大股市，中國是世界第二大股市。至2012年5月底，美國國內市場股票總市值為16.68萬億美元(不包括場外市場)，中國大陸境內市場股票總市值為3.76萬億美元，尚不及美國的1/4”。再相比較于我國2011年底各項存款余額79.5萬億和儲蓄存款余額33萬億元的數字，似乎表明中國的股票市場潛力巨大。在另一些人看來，中國趕超美國成為全球第一大股票市場也是指日可待之事。恰恰是“海歸”意識下的盲目攀比，加上錯誤市場觀念指導下的超常發展，使這個市場成為一個扭曲的市場，不僅扭曲了市場認識，也扭曲了市場行為，踐踏了市場公平，破壞了市場規律。
資本市場是投資市場，其本質是投資，在運行機制上是貨幣--股票--實業(公司)--利潤回報的過程。在這個過程中其主體始終是投資者，投資者購進股票是一種投資行為，股票市場的功能就是要為投資者的投資提供一個完整的市場效能，這個完整的市場效能就是投資者身份的轉變與貨幣性能的轉化和收益。在這個過程中投資者將手中的貨幣(現金)購進股票，其身份由貨幣持有者轉變為證券持有者，手中的錢由金融貨幣轉化為產業證券，是一個金融貨幣轉化為產業資本的過程。企業上市發行股票的行為其實質是征集投資人的行為，投資者持有股票后性質發生了變化，由一般的持有貨幣自然人(或法人)變為證券市場投資人持有股票，成為公司的資產所有人，也是公司的主人。在這里公司獲得證券募集資本并不是最終目的，最終目的是通過發揮產業資本的作用使實業公司生產經營創造財富，回饋投資者。然而，可悲的是中國的股票市場從一開始就人為地設計錯了，一開始就是一個畸形的市場，因為設計當初就是為國有企業轉制、融資服務的，并沒有把投資者(股票持有人)作為企業的主人，因此，理所當然也就沒有分紅(投資回報)這一說，不是不分紅而是壓根就沒有分紅回報給投資者的義務。由于市場定位的錯位造成市場法規的殘缺和錯位，上市公司發行股票的終極目的是把征集投資人，募集資本的行為，變成為兜售金融消費產品的行為，上市公司發行股票后可以不用生產經營，可以用巨額融資去存銀行、去揮霍，可以立馬變臉巨虧無需問責，退市可以由投資者買單。所以，中國的上市公司董事長是世界上最幸福的人，而中小股民成了最冤最冤的冤大頭。當下應該還本清源，股票市場應該以投資者為本來建設市場。
第一，應把股票市場的定位由過去的為企業融資服務，改為為投資者投資服務。健全股票市場各項功能，保護投資者利益，其實也就確保了市場的融資功能。當前最重要的是，從管理層到市場參與各方都必須深刻認識到股票市場是投資市場，投資者是證券市場的衣食父母，市場定位應以投資者為核心，要以投資者為本來構筑市場體系，切實為投資者服務。
第二，應厘清上公司與股票持有人之間和各類投資者之間的市場責任關系。我們要深刻認識到上市公司是因投資人而存在的，沒有股民就不存在上市公司，應特別強調股票持有人是投資人的這么一個身份界定，不管你是大投資者還是小投資者，不管你持股多還是少都是上市公司的投資人，都是上市公司的主人，主人的身份不因投資人的投資偏好而發生變化，在性質上不因持有股份的早晚而改變。但是，需要特別指出的是投資人的市場責任和義務是由持有股票的多少而發生變化的，你是大股東，是控股股東或者是董事會的董事，這與一般投資人和一般股票持有人是完全不同的，因為你的持股達到一定比例進入董事會后，你的身份性質上就由一般的投資人轉變為上市公司的實際掌控者和經營者，公司資產運作的支配者，有權參與公司的決策，有權參與決定選聘公司的管理者(職業經理人)等等。尤其是大股東或控股股東，是一種擁有特殊身份，掌控特殊資本資源和權力的人，我們的證券法規的最大漏洞就是對這些特殊人的市場行為缺乏約束，不僅沒有約束，更要命的是由于市場定位的錯位和市場機制的錯位，市場法規為他們為所欲為地侵害中小股東的利益提供了極大的方便，而又無需承擔任何責任和風險，這是證券市場立法的最大失誤之處，也是造成市場亂象的根源所在。
第三，應彰顯市場公平，保護中小投資者利益。中國的股票市場之所以顯失公平，因為從來就沒有用公平來考量和設計股市，一開始就沒有按照市場規律來設計市場規則。中國經濟發展進程是由計劃經濟向社會主義的市場經濟過度而來的，是摸著石頭過河，不斷地試錯著踉蹌前行的，其中代價是千萬股民不僅未得回報卻冤枉賠進數萬億血汗錢，這個市場時至今日仍顯失公平，只對融資企業有利，一級市場只對融資企業和保薦、中介機構負責不對中小股民負責，起點顯失公平;二級市場股票買賣政策環境傾斜機構投資者，信息不對稱、交易融資、軟硬條件等只對機構投資者有利，中小投資者利益得不到應有保護，市場環境顯失公平;市場缺乏對誠信缺失企業和誠信缺失券商有效懲罰，欺詐行為、內幕交易、惡意虧空、盜竊資產等等可輕易轉嫁風險給中小投資者，風險機制及退出機制顯失公平。
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本文標題：張育林：以投資者為本還證券市場本來面目
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