北京時間9月6日消息，據國外媒體報道，分眾傳媒去年成為做空機構渾水（Muddy Waters）的攻擊目標之后，令人難以置信地在一年之內實現了股價回升，而且還成了中國迄今為止規模最大的杠桿收購（LBO）的對象。但是，以江南春為首的財團對分眾傳媒的私有化收購仍面臨大股東要求提價、需籌集巨額貸款等障礙。
最大外部股東要求提價
如今，即便中國經濟增速放緩且中國股市萎靡不振，分眾傳媒的最大外部股東依然向收購方開出了更高的價格。
去年11月21日，負責為渾水撰寫中國股票研究報告的投資人卡爾森·布洛克（Carson Block）宣稱，分眾傳媒將旗下廣告顯示屏數量夸大了50%，并在收購中故意超額支付。受此影響，分眾傳媒的股價當日暴跌39%。
但是，分眾傳媒的股價后來慢慢得以回升。今年8月公司董事長江南春和凱雷集團（Carlyle Group）等大型私募公司宣布將斥資37億美元將公司私有化之后，分眾傳媒的股價再次大幅上漲。來自金融數據提供商Dealogic的數據顯示，37億美元將成為日本以外亞洲地區同類收購的最高交易金額。受此消息推動，分眾傳媒的股價也較渾水發布做空報告前高出了6%。
不過分眾傳媒股東、英國保誠集團（Prudential PLC）旗下資產管理公司瀚亞投資（Eastspring Investments）認為，分眾傳媒的股價至少應為每股30美元，較江南春財團的出價高出3美元。江南春提出私有化要約時，出價較分眾傳媒當時的股價溢價15%。
瀚亞投資首席投資官阿希施·戈約爾（Ashish Goyal）表示，分眾傳媒每年入賬2億美元至2.5億美元的現金，對應未來12個月預期收入的市盈率僅有8倍，公司持有5億美元現金且無任何債務。“這支股票曾經很廉價，而我們現在依然認為它很廉價。”戈約爾說道。
當然，公司管理層發起私有化收購時，外部股東總會抱怨收購價格過低。不過瀚亞投資一直是分眾傳媒的長期忠實投資者，并且曾經以8%的持股比例成為僅次于江南春和復星國際的第三大股東。在渾水發布報告前，瀚亞投資已經拋售了其持有的絕大多數分眾傳媒股票，原因是認為分眾傳媒股價過高。
渾水報告導致分眾傳媒股價大跌之后，戈約爾曾聘請調查人員深入調查分眾傳媒旗下的顯示屏數量以及公司經營內幕。一個月之后，瀚亞投資又以低于渾水發布報告前的股價買入了超過600萬股分眾傳媒股票。“我們認為渾水夸大了一些問題。”戈約爾表示。
這是分眾傳媒第二次遭到渾水的攻擊，該公司再次否認了渾水報告中的內容并拒絕就此發表評論，不過渾水的一位發言人稱渾水依然維持自己的聲明。
另一障礙：需貸款至少15億美元
本次私有化收購還面臨另一個障礙。為了完成收購，江南春和他的合作伙伴——凱雷集團、方源資本、中信資本、鼎輝投資和中國光大等金融機構的關聯方——需要貸款15億至16億美元。
據知情人士透露，花旗集團、瑞士信貸、新加坡星展銀行都已準備向江南春財團提供財務支持。
由于這一私有化要約尚未得到分眾傳媒董事會的支持，所以銀行方面尚未批準相關貸款，但是據悉他們在致分眾傳媒的信件中表示對擔保該交易“具有高度信心”。一位知情人士稱，鑒于分眾傳媒的盈利實力以及在LCD顯示屏廣告市場中的優勢，銀行內部的信貸團隊將會批準相關貸款。
問題在于，在西方銀行對風險高度警惕的情況下，他們會有多少熱情向一家曾成為做空者目標的中國公司提供至少15億美元的貸款。不過一些銀行家表示，很多資本充裕的亞洲銀行愿意購買這樣一家公司的貸款——畢竟它擁有市場領先地位和強勁的現金流。
知情人士透露稱，銀行要等到分眾傳媒董事會批準該私有化交易之后才會向江南春財團提供貸款，而分眾傳媒董事會可能需要兩個月的時間來作出決定。
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