6月20日，阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司從香港聯(lián)交所正式退市，阿里巴巴私有化落幕。退市，看似有些不可思議，然而這并非阿里巴巴一家上市企業(yè)的選擇。據(jù)了解，從去年開始，赴美上市的中國(guó)企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)私有化熱潮。
2011年11月22日晚間，盛大網(wǎng)絡(luò)退出美國(guó)納斯達(dá)克股票市場(chǎng)。就在盛大宣布退市之前，2011年11月2日，哈爾濱泰富電氣也正式從美國(guó)納斯達(dá)克退市。這些在美國(guó)風(fēng)光上市的企業(yè)退市后有何感悟？記者采訪了這兩家退市企業(yè)和相關(guān)專家。
市盈率低，信息披露和應(yīng)訴成本高，在美上市不劃算
談到退市的原因，盛大和泰富電氣不約而同地提到了融資成本過高的問題。
泰富電氣首席執(zhí)行官楊天夫指出，美國(guó)資本市場(chǎng)市盈率過低，導(dǎo)致了融資成本太高。歷史上，泰富電氣的股票曾經(jīng)達(dá)到每股28美元。國(guó)際金融危機(jī)后，股票跌到每股15美元。他認(rèn)為，泰富電氣是國(guó)內(nèi)電機(jī)行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但在美國(guó)顯示出的市盈率卻只有個(gè)位數(shù)，市值被嚴(yán)重低估。
市值低估意味著公司再融資將付出更高的成本——公司獲取相同的融資額，需要讓渡更多的股權(quán)。
不僅如此，公司在信息披露的過程中，也要付出更高的成本，比如聘請(qǐng)外資的會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，就需要更多的花費(fèi)。楊天夫認(rèn)為，這些高昂的融資成本并不利于企業(yè)的成長(zhǎng)。
普華永道風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)陸晨也指出，美國(guó)資本市場(chǎng)不僅信息披露成本高，而且一旦遭遇監(jiān)管部門或投資者的質(zhì)疑，應(yīng)訴成本也非常高，這是美國(guó)資本市場(chǎng)與中國(guó)資本市場(chǎng)最大的不同。“在美國(guó)，任何一個(gè)投資者都可以對(duì)上市公司提出質(zhì)疑，上市公司都必須一一作出回應(yīng)。”陸晨說。
陸晨說：“如果中國(guó)的上市公司對(duì)此準(zhǔn)備不足，就會(huì)陷入沒完沒了的應(yīng)訴之中。不僅成本會(huì)大大提高，也會(huì)影響公司的形象與業(yè)績(jī)。”
美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)公司短期盈利要求過嚴(yán)，不利于公司實(shí)施長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略
私有化之后能夠更好地推進(jìn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，這也是部分公司退市的重要原因之一。本次阿里巴巴的退市，很大程度上就是出于公司業(yè)務(wù)調(diào)整、推進(jìn)集團(tuán)整體上市的需要。
負(fù)責(zé)盛大網(wǎng)絡(luò)退市交易的摩根大通大中華區(qū)并購(gòu)業(yè)務(wù)主管顧宏表示，盛大退市是主動(dòng)選擇的結(jié)果。盛大希望能打造成一家多種經(jīng)營(yíng)的網(wǎng)絡(luò)傳媒巨鱷，但這樣的宏愿被一系列的美國(guó)上市計(jì)劃所累。
自2009年以來，盛大先后收購(gòu)華友世紀(jì)、酷6，分拆盛大游戲，并試圖謀求盛大文學(xué)等子公司單獨(dú)上市，試圖打造一個(gè)娛樂帝國(guó)。可是，在2009年第二季度盛大股價(jià)沖高到63美元后，就一路下跌。
這樣的情況給盛大的戰(zhàn)略帶來了麻煩——盈利能力下降。上市公司的股價(jià)取決于一個(gè)公司的盈利能力，但是，盛大新上市的公司在新的業(yè)務(wù)上還有培育期，盈利能力有限，這就勢(shì)必拖累盛大網(wǎng)絡(luò)的業(yè)績(jī)。而資本市場(chǎng)是殘酷的，對(duì)上市公司的短期業(yè)績(jī)有特別要求，這種短期的盈利要求，讓上市公司不得不追求短期利益，出現(xiàn)短期行為，從而妨礙了既定戰(zhàn)略的布局，使得規(guī)劃中的新業(yè)務(wù)培育受到影響。
“從這個(gè)角度看，盛大要走得更遠(yuǎn)，必須擺脫資本市場(chǎng)對(duì)公司短期業(yè)績(jī)的要求，騰出時(shí)間和精力，為新業(yè)務(wù)的培育和布局贏得更大空間。”顧宏說。
中國(guó)企業(yè)如果沒有國(guó)際化業(yè)務(wù)，就不宜盲目去國(guó)外上市
一系列公司的退市，似乎改變了人們的一些固有觀念，赴美上市看上去不再那么光鮮。
優(yōu)勢(shì)資本合伙人盧曉晨認(rèn)為，上市，哪怕是到境外上市，并不是永遠(yuǎn)都是風(fēng)光的。如果不能回報(bào)股東、不能給投資者帶來收益，或者投資者不滿意，都會(huì)遭遇投資者用腳投票。而上市公司如果實(shí)現(xiàn)不了愿景，也可以用腳投票——退市。上市、退市都將變得很平常。
他還認(rèn)為，今后中國(guó)公司在選擇上市地點(diǎn)時(shí)要特別謹(jǐn)慎。如果一家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)80%以上在國(guó)內(nèi)，就沒有必要去國(guó)外上市。而如今在美國(guó)上市的眾多中國(guó)公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)幾乎都在國(guó)內(nèi)，這就容易造成與投資者的溝通困難，不利于中國(guó)公司做到“講好故事”。簡(jiǎn)言之，中國(guó)企業(yè)如果沒有國(guó)際化業(yè)務(wù)，就不宜盲目去國(guó)外上市。
楊天夫指出，美國(guó)資本市場(chǎng)的融資成本過高，各種苛刻的要求也不利于公司的成長(zhǎng)。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，資本市場(chǎng)的吸引力在不斷增加。泰富電氣作為國(guó)內(nèi)高端裝備制造業(yè)企業(yè)，如果選擇撤出美國(guó)，可以重新選擇更適合的資本市場(chǎng)上市，公司融資規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將遠(yuǎn)優(yōu)于在美國(guó)的情形。
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本文標(biāo)題：中概股私有化熱潮 從美國(guó)退市企業(yè)學(xué)到了啥
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