6月20日，阿里巴巴網(wǎng)絡有限公司從香港聯(lián)交所正式退市，阿里巴巴私有化落幕。退市，看似有些不可思議，然而這并非阿里巴巴一家上市企業(yè)的選擇。據(jù)了解，從去年開始，赴美上市的中國企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)私有化熱潮。
2011年11月22日晚間，盛大網(wǎng)絡退出美國納斯達克股票市場。就在盛大宣布退市之前，2011年11月2日，哈爾濱泰富電氣也正式從美國納斯達克退市。這些在美國風光上市的企業(yè)退市后有何感悟？記者采訪了這兩家退市企業(yè)和相關(guān)專家。
市盈率低，信息披露和應訴成本高，在美上市不劃算
談到退市的原因，盛大和泰富電氣不約而同地提到了融資成本過高的問題。
泰富電氣首席執(zhí)行官楊天夫指出，美國資本市場市盈率過低，導致了融資成本太高。歷史上，泰富電氣的股票曾經(jīng)達到每股28美元。國際金融危機后，股票跌到每股15美元。他認為，泰富電氣是國內(nèi)電機行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)，業(yè)績持續(xù)增長，但在美國顯示出的市盈率卻只有個位數(shù)，市值被嚴重低估。
市值低估意味著公司再融資將付出更高的成本——公司獲取相同的融資額，需要讓渡更多的股權(quán)。
不僅如此，公司在信息披露的過程中，也要付出更高的成本，比如聘請外資的會計師事務所等中介機構(gòu)，就需要更多的花費。楊天夫認為，這些高昂的融資成本并不利于企業(yè)的成長。
普華永道風險總監(jiān)陸晨也指出，美國資本市場不僅信息披露成本高，而且一旦遭遇監(jiān)管部門或投資者的質(zhì)疑，應訴成本也非常高，這是美國資本市場與中國資本市場最大的不同。“在美國，任何一個投資者都可以對上市公司提出質(zhì)疑，上市公司都必須一一作出回應。”陸晨說。
陸晨說：“如果中國的上市公司對此準備不足，就會陷入沒完沒了的應訴之中。不僅成本會大大提高，也會影響公司的形象與業(yè)績。”
美國資本市場對公司短期盈利要求過嚴，不利于公司實施長遠的戰(zhàn)略
私有化之后能夠更好地推進公司的發(fā)展戰(zhàn)略，這也是部分公司退市的重要原因之一。本次阿里巴巴的退市，很大程度上就是出于公司業(yè)務調(diào)整、推進集團整體上市的需要。
負責盛大網(wǎng)絡退市交易的摩根大通大中華區(qū)并購業(yè)務主管顧宏表示，盛大退市是主動選擇的結(jié)果。盛大希望能打造成一家多種經(jīng)營的網(wǎng)絡傳媒巨鱷，但這樣的宏愿被一系列的美國上市計劃所累。
自2009年以來，盛大先后收購華友世紀、酷6，分拆盛大游戲，并試圖謀求盛大文學等子公司單獨上市，試圖打造一個娛樂帝國。可是，在2009年第二季度盛大股價沖高到63美元后，就一路下跌。
這樣的情況給盛大的戰(zhàn)略帶來了麻煩——盈利能力下降。上市公司的股價取決于一個公司的盈利能力，但是，盛大新上市的公司在新的業(yè)務上還有培育期，盈利能力有限，這就勢必拖累盛大網(wǎng)絡的業(yè)績。而資本市場是殘酷的，對上市公司的短期業(yè)績有特別要求，這種短期的盈利要求，讓上市公司不得不追求短期利益，出現(xiàn)短期行為，從而妨礙了既定戰(zhàn)略的布局，使得規(guī)劃中的新業(yè)務培育受到影響。
“從這個角度看，盛大要走得更遠，必須擺脫資本市場對公司短期業(yè)績的要求，騰出時間和精力，為新業(yè)務的培育和布局贏得更大空間。”顧宏說。
中國企業(yè)如果沒有國際化業(yè)務，就不宜盲目去國外上市
一系列公司的退市，似乎改變了人們的一些固有觀念，赴美上市看上去不再那么光鮮。
優(yōu)勢資本合伙人盧曉晨認為，上市，哪怕是到境外上市，并不是永遠都是風光的。如果不能回報股東、不能給投資者帶來收益，或者投資者不滿意，都會遭遇投資者用腳投票。而上市公司如果實現(xiàn)不了愿景，也可以用腳投票——退市。上市、退市都將變得很平常。
他還認為，今后中國公司在選擇上市地點時要特別謹慎。如果一家公司的主營業(yè)務80%以上在國內(nèi)，就沒有必要去國外上市。而如今在美國上市的眾多中國公司，其主營業(yè)務幾乎都在國內(nèi)，這就容易造成與投資者的溝通困難，不利于中國公司做到“講好故事”。簡言之，中國企業(yè)如果沒有國際化業(yè)務，就不宜盲目去國外上市。
楊天夫指出，美國資本市場的融資成本過高，各種苛刻的要求也不利于公司的成長。而國內(nèi)經(jīng)濟快速發(fā)展，資本市場的吸引力在不斷增加。泰富電氣作為國內(nèi)高端裝備制造業(yè)企業(yè)，如果選擇撤出美國，可以重新選擇更適合的資本市場上市，公司融資規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績將遠優(yōu)于在美國的情形。
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