深廣電集團的部分關外資產將注入天威視訊。因籌劃重大資產重組，停牌兩個多月的天威視訊昨日公告，擬向深圳廣電集團、寶安區國資委、龍崗區國資委以及坪山新區發財局定向發行股份，購買其所持有的“臺網分離”后天寶存續公司、天隆存續公司100%股權，資產預估價值13 .07億元。這一資產注入在市場預期之內，天威視訊昨日復牌后高開低走。
收購價遠低于二級市場價
天威視訊關外資產整合最終落槌定音。公告顯示，天威視訊擬以17.25元/股的價格向深圳廣電集團、寶安區國資委、龍崗區國資委以及坪山新區發財局發行不超過8500萬股，募資擬購買天寶存續公司100%股權和天隆存續公司100%股權，收購價格分別為7.06、6.01億元。2010年度、2011年度、2012年1-3月，天寶存續公司凈利潤分別為3040.18萬 元 、3189.75萬元、1001.77萬元，天隆存續公司凈利潤分別為530 .80萬元、2127.38萬元、275.10萬元。
收購價格顯著低于二級市場定價。安信證券分析道，本次交易天寶續存公司和天龍續存公司的預估價值分別為7.06億元、6.01億元，對應每終端市值分別為1212元和1172元，顯著低于公司二級市場每終端市值2300元的估值水平(已隱含關外整合預期)，收購對價僅相當于公司二級市場估值的一半左右。申銀萬國分析師萬建軍同樣認為，天寶存續、天隆存續承諾2012年凈利潤分別不低于3502萬元、3075萬元，收購價格分別對應2012年20.2、19.5倍PE，均顯著低于二級市場有線行業2012年26倍PE的平均估值水平。
股價已經反映關外整合
這一收購基本在市場預期之內。2011年8月，天威視訊公告收購深圳市天明廣播電視網絡有限公司100%股權，意味著全市有線網絡整合序幕的拉開。
“市場一直期待公司整合深圳關外有線資產，本次收購完成后公司將將完成對深圳市福田區、羅湖區、南山區(不含蛇口街道辦)、鹽田區、寶安區(含光明新區)及龍崗區(含坪山新區)等區域的有線電視網絡業務整合，形成覆蓋深圳市全市(除蛇口街道辦外)的廣播電視寬帶多媒體綜合信息服務平臺。”萬建軍認為，當前股價對應每用戶市值為2520元，高于有線行業1943元/用戶的平均估值水平，基本反映了關外資產整合預期。
安信證券的看法類似。其預計天威 視 訊2012- 2014年EPS分別為0.49、0.55、0.61元(增發攤薄后)，當前股價對應2012年PE為33倍，高于歌華有線、廣電網絡與吉視傳媒。目前市值對應每終端市值2300元，約合每用戶市值2600-2700元，高于歌華有線1800元的每用戶估值。公司股價已基本反映了深圳關外用戶整合。
未來還有可能幻想的空間是，廣東省網整合一旦實現，或會提升公司價值。
昨日天威視訊的股價走勢體現了這一判斷。天威視訊以8 .83%的漲幅高開，帶動了傳媒板塊活躍，但不久沖高回落，收于16.27元 ，漲1 .18%。傳媒板塊總體跑贏大盤，華誼嘉信一度漲停后以7 .14%收盤，藍色光標收漲4 .61%，光線傳媒收漲4 .57%，天舟文化收漲3 .2%，方直科技收張2 .98%，皖新傳媒收漲2 .55%。
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