吳長(zhǎng)江2008年為什么非要引入高盛的投資，以至自己的股權(quán)進(jìn)一步稀釋?尤其是他還因?yàn)椴荒芙^對(duì)控制企業(yè)而付出過(guò)慘痛代價(jià)。
前述接近雷士照明的人士告訴記者，有一個(gè)原因是，吳長(zhǎng)江引入賽富亞洲時(shí)，和賽富亞洲簽了比較嚴(yán)苛的對(duì)賭條款和回購(gòu)條款，他需要更多的資金，確保雷士照明業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，以及及時(shí)上市。
而另一方面，恐怕是照明產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局使然。雷士照明滾雪球一般擴(kuò)張的同時(shí)，陽(yáng)光照明(600261.SH)也在飛速發(fā)展，2003年到2006年，其銷(xiāo)售額從幾億沖到20億。雷士照明如果不是2008年引入高盛的投資，借資金之力再上層樓，今日照明行業(yè)龍頭鹿死誰(shuí)手，還真未可知。
可以說(shuō)，吳長(zhǎng)江微博中說(shuō)自己“身心疲憊”，亦非托辭。
2011年7月，施耐德電氣(Schneider Electric Asia Pacific Limited)從雷士照明六位股東處共獲得公司9.2%的股份，成為第三大股東。
到2011年底，賽富亞洲、吳長(zhǎng)江、施耐德電氣和高盛分別約持有雷士照明18.3%、15.9%、9.1%和5.6%的股份。董事會(huì)席位中，吳長(zhǎng)江、穆宇占兩席，投資機(jī)構(gòu)和施耐德電氣共占四席，另外還有三位獨(dú)立非執(zhí)行董事。
綜上可知，雷士照明有著頗為平衡的格局：外部投資者有更強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)、若是一致行動(dòng)可左右董事會(huì)，但吳長(zhǎng)江有更強(qiáng)的實(shí)質(zhì)影響和控制力。如今吳長(zhǎng)江出走境外，只怕其控制力將被削弱。但如果他的大股東地位不曾旁落，則不會(huì)是今日尷尬局面。
雷士照明何去何從?
一位創(chuàng)投行業(yè)大佬告訴記者：“我們投資的企業(yè)(即使部分企業(yè)有業(yè)績(jī)掛鉤，股權(quán)有少數(shù)調(diào)整)，還是由創(chuàng)業(yè)者維持主要股東地位，創(chuàng)業(yè)者是公司發(fā)展的驅(qū)動(dòng)者，其他股東是在幫助這樣的驅(qū)動(dòng)者發(fā)展公司，不應(yīng)該成為企業(yè)的主導(dǎo)人。在一部分公司里，也有給創(chuàng)業(yè)者同股不同權(quán)的安排，以利于公司長(zhǎng)期的管理穩(wěn)定性，包括一些管理層因融資攤薄股權(quán)已經(jīng)比較小的情況下。這個(gè)現(xiàn)象在我們投資的企業(yè)也有。”
這種觀點(diǎn)，在PE行業(yè)非常主流。多位PE、VC合伙人明確對(duì)記者表示，“盡量避免成為企業(yè)的實(shí)質(zhì)控制人”，最好的局面還是創(chuàng)始人是大股東，這樣創(chuàng)始人有最強(qiáng)的動(dòng)力將企業(yè)做好。
但除了專(zhuān)門(mén)的并購(gòu)基金，投資機(jī)構(gòu)成為企業(yè)大股東，創(chuàng)始人或出走或留任成為職業(yè)經(jīng)理人的情況，也并不罕見(jiàn)。這樣的企業(yè)，在中國(guó)概念股和A股中都能找到代表，如海輝軟件(HSFT.NASDAQ)和博雅生物(300294.SZ)。
海輝軟件由李遠(yuǎn)明在1996年創(chuàng)辦，當(dāng)時(shí)的股權(quán)比例為李遠(yuǎn)明25%、大連海事大學(xué)20%、香港個(gè)人投資者55%。李遠(yuǎn)明很快將自己的所有股權(quán)無(wú)償贈(zèng)予大連海事大學(xué)。隨后海輝軟件一度變?yōu)閲?guó)企，李遠(yuǎn)明和管理團(tuán)隊(duì)拿少數(shù)股權(quán)。
2004年、2006年，海輝軟件兩度引入風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，上市前，其最大股東是紀(jì)源資本;接下來(lái)的股東分別是國(guó)際金融公司、集富亞洲、德豐杰、英特爾。可以說(shuō)，海輝軟件基本就是一家風(fēng)投控股的企業(yè)。
同時(shí)，李遠(yuǎn)明自己也萌生退意。2006年，他任董事長(zhǎng)，找職業(yè)經(jīng)理人出任CEO。到2007年，李遠(yuǎn)明干脆徹底退出了海輝軟件。
但企業(yè)創(chuàng)始人的放棄股權(quán)、從企業(yè)淡出、由職業(yè)經(jīng)理人接管等一系列行為，無(wú)損海輝軟件的發(fā)展。海輝軟件一直處于高速增長(zhǎng)，直到2010年6月在美國(guó)納斯達(dá)克順利上市。上市后，海輝軟件的業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)。5月30日，其股價(jià)收于13.05美元，較IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)10美元高。在過(guò)去一年多中國(guó)概念股被瘋狂獵殺的大背景下，殊為不易。
如果吳長(zhǎng)江徹底離開(kāi)，雷士照明是會(huì)像海輝軟件一樣由職業(yè)經(jīng)理人管理，還是將被投資機(jī)構(gòu)賣(mài)給其他人?這些都不得而知。
據(jù)了解，吳長(zhǎng)江在雷士照明中有較強(qiáng)控制力，故賽富亞洲等投資機(jī)構(gòu)，很難不顧吳長(zhǎng)江意見(jiàn)而處置企業(yè)。所以，短期內(nèi)，雷士照明還會(huì)處于一個(gè)微妙的平衡期。但若吳長(zhǎng)江一直不回歸，他對(duì)企業(yè)的控制終究是“名不正而言不順”。
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本文標(biāo)題：吳長(zhǎng)江出走雷士照明之謎：再次失去公司控制權(quán)
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