【樂(lè)購(gòu)傳媒訊】美聯(lián)儲(chǔ)宣布如期結(jié)束第二期量化寬松(QE2)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻讓人大跌眼鏡。領(lǐng)先指標(biāo)ISM大幅下行,作為滯后指標(biāo)的失業(yè)率依舊高企,有人干脆反過(guò)來(lái)將其看作消費(fèi)持續(xù)低迷的領(lǐng)先指標(biāo)。原油應(yīng)聲而跌,卻沒(méi)有舒緩美國(guó)低收入消費(fèi)者的怨言,同時(shí)股市也大幅回調(diào),作為QE2金融魔術(shù)受益者的富裕層也郁悶了。看著蓋洛普的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),尋求連任的奧巴馬大概也很難過(guò),剛因除掉本·拉登而直線回升的支持率又開始走低。這一切,讓不少人開始幻想QE3的現(xiàn)實(shí)可能性。
事實(shí)上,全球主要經(jīng)濟(jì)體里在這輪經(jīng)濟(jì)刺激過(guò)程中真正成功實(shí)現(xiàn)了量化寬松的國(guó)家,只有中國(guó)。這點(diǎn)在M2規(guī)模、銀行信貸、經(jīng)濟(jì)增速上都非常明顯。而美國(guó)的QE2正面臨著日本央行頭疼過(guò)的“流動(dòng)性的陷阱”。眾多日本時(shí)評(píng)家依然樂(lè)此不疲地批評(píng)本國(guó)央行這次沒(méi)有像美聯(lián)儲(chǔ)那樣積極擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表,完全無(wú)視這個(gè)數(shù)字對(duì)GDP的占比日本早就遙遙領(lǐng)先各個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家,同時(shí)偶像伯南克正經(jīng)歷著無(wú)盡的煩惱。QE2進(jìn)展順利,但M2在此期間同比增速僅2.3%,過(guò)去10年均值為3%,而且還是被去年不足0.5%的異常值給拉低的。與此同時(shí),銀行準(zhǔn)備金的增速達(dá)53%。
伯南克批評(píng)日本央行的理論依據(jù)是所謂的投資組合效果。央行積極供給低成本資金,理論上會(huì)導(dǎo)致債券收益率無(wú)限低下。“很癡,很天真”的伯南克等學(xué)者認(rèn)為這將讓“理智的”投資者改變風(fēng)險(xiǎn)偏好,積極把資金轉(zhuǎn)向股票甚至實(shí)體經(jīng)濟(jì),這將通過(guò)消費(fèi)和投資兩個(gè)渠道刺激經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。QE2后股價(jià)倒是漲了,但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)卻遠(yuǎn)不如樂(lè)觀人士的預(yù)期,這種沒(méi)有伴隨企業(yè)持續(xù)改善無(wú)法讓投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景感到樂(lè)觀,股價(jià)得不到有力的支撐。無(wú)法享受股價(jià)上漲好處的低收入人群反而在原油上漲中“很受傷”。真要如美國(guó)金融寡頭機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的那樣油價(jià)飆升到130美元以上,最終“傷不起”的恐怕將是尋求連任的奧巴馬政權(quán)。
那些津津樂(lè)道美聯(lián)儲(chǔ)大舉印鈔的人們還沒(méi)注意到一個(gè)讓他們沮喪的事實(shí):從QE2開始到今年5月,紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的準(zhǔn)備金增加了大約5600億美元,而其持有者是外國(guó)的商業(yè)銀行。QE2的規(guī)模是6000億美元,這說(shuō)明為了0.25%的利率收益,外國(guó)銀行接受了所有QE2的美元供應(yīng)。另一面,美國(guó) “理智的”投資者中的確有人重鑄投資組合,美債巨人PIMCO就賣掉美國(guó)國(guó)債,甚至跑到香港組建中國(guó)股票投資組合。由于美元是國(guó)際金融的基軸貨幣,QE2的副作用遠(yuǎn)比當(dāng)年日本央行的量化寬松帶來(lái)的影響要大得多。有人估算香港目前就大約有670億美元的外匯流入可以被解釋成所謂的熱錢。
QE2的意義并非是美聯(lián)儲(chǔ)印了多少錢,而是利率低下導(dǎo)致尋求收益的金融資本部分流向海外,這不過(guò)是美元的“乾坤大挪移”。 如果QE3實(shí)施,美國(guó)經(jīng)濟(jì)必將進(jìn)一步凸顯陷入流動(dòng)性陷阱的困境。到9月,美國(guó)的核心通脹率有可能回升到聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)圈,QE3的實(shí)施其實(shí)變得非常微妙。在伯南克的書呆子理論下,通縮才能正當(dāng)化QE,通脹將迫使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)退兩難,如果出現(xiàn)滯脹最終只有加息。
一國(guó)經(jīng)濟(jì)要吸引資本的流入,最關(guān)鍵還是要有良好的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期,金融政策只能為這個(gè)過(guò)程提供側(cè)面的支持,而無(wú)法成為主角。即便QE3真的出現(xiàn)也不過(guò)是溫水煮青蛙,真的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,需要美國(guó)財(cái)政和經(jīng)濟(jì)規(guī)劃部門加緊結(jié)構(gòu)改革,努力提升自身潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力。這個(gè)道理在日本已經(jīng)得到明證,美國(guó)QE2的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)更是提醒我們放棄金融魔術(shù)幻想,回歸結(jié)構(gòu)改革才是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正途。
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本文標(biāo)題：美應(yīng)放棄金融魔術(shù)幻想
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