陳序
“金融大鱷”索羅斯稱，中國已錯失抑制通貨膨脹的良機，可能面臨經濟硬著陸的風險。他認為，中國經濟已經出現了少許泡沫，當前的經濟增長模式正逐漸喪失動能。與此同時，金融市場的“末日博士”魯比尼又拋出更悲觀的預測。彭博和路透報道了魯比尼在新加坡投資論壇上的言論：全球經濟可能會同時遭遇美國財政危機、中國經濟增長放緩的打擊。另據路透社報道，魯比尼四處搜尋經驗證據來支撐其對中國的悲觀看法。
顯然，某些對沖基金對中國越來越不放心，并認為人民幣勢必走軟。
得州沃思堡顧問公司Corriente Advisors LLC的創始人Mark Hart III就在買入看跌期權做空人民幣。持有看跌期權合約的投資者有權（但沒有義務）在合約有效期內按執行價賣出一種貨幣。康州斯坦福咨詢公司Tempus Advisors的首席執行長Edward Grebeck則表示，人民幣被低估的說法可能將成為歷史了。他指出，如果房地產泡沫破裂，中國人也得開動印鈔機刺激經濟。
而據《華爾街日報》報道，掌管Kynikos Associates LP的空頭投資者James Chanos和Eclectica資產管理公司的Hugh Hendry一直擔心中國過于火熱的房地產市場。Chanos曾做空總部設在香港的中國房地產公司，現在又將目標對準人民幣。另一些買入看跌期權的基金經理更主要是為了對自己持有的人民幣頭寸進行對沖操作。他們質疑中國存在嚴重的資金配置不當問題，經濟中的不良貸款可能超過銀行資產負債表所反映的水平。
以上機構投資者的邏輯是，如果經濟出現問題，北京會通過本幣貶值來促進貿易。中國政府最近發布的經濟數據更引起此類憂慮。上個月發布的一項調查顯示，中國5月份制造業擴張速度為10個月以來最慢水平；部分大城市住宅價格出現下降。本周二公布的5月份CPI（消費者價格指數）較上年同期上升5.5%，為2008年7月以來最大升幅。
基金經理們考慮的另外一個問題是人民幣期權目前顯得很便宜。由于中國政府謹慎地管理人民幣匯率，大大降低了投資者通過買入期權來對沖風險敞口的必要性。周二，作為一項衡量期權預期波動性的指標，1年期美元/人民幣期權的引申波幅約為4%，而歐元/美元期權引申波幅為13%。一旦中國出現危機，美元/人民幣期權引申波幅可能會躍升至18%左右，使1年期人民幣看跌期權的回報達到100:1。
然而，請投資者注意看空派和做空者的歷史信用。因為預測到全球金融危機而一舉成名的“末日博士”在那之后的預測不是那么準確。據彭博報道，他的其他預測并未成真，包括他在2010年7月4日所言未來幾個月市場將突然轉跌、經濟增長將會減弱這一預測。事實上，摩根斯坦利資本國際世界指數去年下半年上漲了23%，而美國GDP（國內生產總值）增長率從第二季度的1.7%，加速至第三季度的2.6%和第四季度的3.1%。
至于經驗證據，更不值一哂。魯比尼發現，上海前往杭州的全新高鐵列車一半是空的，和高鐵線平行的還有一條看上去空了四分之三的新高速公路；上海火車站邊還有一個新機場……他的結論是：中國經濟尚在發展之中，擁有不止兩倍而是三倍于此數量的基礎設施項目是沒有道理的。而作為一個經常來往于中國各大城市的旅行者，我看到的是基礎設施還供不應求。更重要的是，中國政府的財務狀況相當穩健，即使出現部分壞賬，也能吸收。
如果你想親歷悲劇如何誕生，就相信做空者的危言聳聽吧。
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本文標題：陳序：悲劇如何誕生
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