同時(shí)，新規(guī)定對(duì)定向增資的募集資金用途、盈利預(yù)測(cè)、增資數(shù)量、融資間隔時(shí)間等不做硬性要求，交由企業(yè)自主決定。但是，監(jiān)管層面會(huì)根據(jù)中關(guān)村試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)歸納審核要點(diǎn)和內(nèi)部審核標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)關(guān)注增資價(jià)格的公允性、擬收購資產(chǎn)的價(jià)格合理性，是否新增同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易、增資對(duì)象是否符合合格投資者要求等。
機(jī)會(huì)
轉(zhuǎn)板機(jī)制需完善或成PE新戰(zhàn)場(chǎng)
新三板擴(kuò)容，對(duì)于PE來說，這是一個(gè)機(jī)遇，也是一場(chǎng)挑戰(zhàn)。
投資企業(yè)，靜待上市，成功退出。一直以來，PE都是通過這樣的模式來淘金，無論是在新三板市場(chǎng)還是IPO市場(chǎng)。今年，新三板擴(kuò)容，給了PE另一條退出選擇，不過相對(duì)于主板市場(chǎng)，新三板眼下的交投實(shí)在低迷不堪，流通性較差，因此投資該市場(chǎng)內(nèi)的項(xiàng)目或許并不比投資傳統(tǒng)PE項(xiàng)目更安全。好在新三板擴(kuò)容后，新的交易規(guī)則隨時(shí)可能孕育而出，新的轉(zhuǎn)板制度也可能不久問世，因此對(duì)PE來說，這條新航道才剛剛起步，挑戰(zhàn)與機(jī)遇共存。
新挑戰(zhàn)新機(jī)遇
“新三板流通性很差，項(xiàng)目退出的難度也高，對(duì)于我們來說，其中的投資風(fēng)險(xiǎn)在沒有新的交易制度出臺(tái)之前，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)PE項(xiàng)目，所以這不可能像投資者想象那樣，又一次暴富的機(jī)會(huì)，這與IPO有著很大區(qū)別。因此，在新三板商業(yè)模式還不成熟的時(shí)候，不會(huì)輕易做這個(gè)項(xiàng)目，當(dāng)然，擴(kuò)容對(duì)我們來說是好事，但是挑戰(zhàn)同時(shí)存在。”某不愿具名的PE投資經(jīng)理面對(duì)新三板擴(kuò)容，談出自己的看法。
的確，對(duì)于任何PE來說，他們的項(xiàng)目如何上市，上市后又如何退出，這才是他們關(guān)注的焦點(diǎn)，當(dāng)前，PE項(xiàng)目可謂眾多，但是要想通過IPO來消化這些項(xiàng)目，恐怕不太現(xiàn)實(shí)，因此新三板這一新市場(chǎng)開辟后，他們又多了一條“退路”。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，對(duì)于PE的運(yùn)作模式，他們一般會(huì)與券商進(jìn)行多方面合作，PE會(huì)協(xié)同券商進(jìn)行聯(lián)合調(diào)研，篩選有潛質(zhì)的項(xiàng)目，進(jìn)而將自己投資的企業(yè)推薦到“新三板”掛牌。不過目前PE的資金成本很高，為了支付年化10%以上的資金成本，此前PE的做法是多投、快上、高價(jià)退出，但是現(xiàn)在想高價(jià)退出已經(jīng)很難，因此會(huì)對(duì)新三板盈利模式產(chǎn)生不適應(yīng)。
ChinaVenture投中集團(tuán)分析認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷、VC/PE行業(yè)持續(xù)疲軟、資本市場(chǎng)內(nèi)外交困的背景下，新三板擴(kuò)容的啟動(dòng)一方面可以提供大量可投項(xiàng)目供PE機(jī)構(gòu)選擇，另一方面也為其手中存量股權(quán)投資項(xiàng)目開辟了新的可靠退出渠道。因此，新三板或?qū)⒊蔀閂C/PE機(jī)構(gòu)新的掘金點(diǎn)。
靜待交易、轉(zhuǎn)板制度出臺(tái)
“除了試點(diǎn)擴(kuò)容開啟首個(gè)交易日，首批掛牌企業(yè)在本周零成交，交易不活躍將是PE退出的最大難題。”上述PE投資經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。
事實(shí)上，自新三板啟動(dòng)以來，隨著制度的不斷完善，市場(chǎng)參與主體逐年增加，然而由于新三板市場(chǎng)規(guī)模較小，交易活躍程度較低，2011年全年成交金額僅為5.6億元。
業(yè)內(nèi)人士指出，一直以來，新三板成交平淡主要是由于市場(chǎng)范圍、投資者受限以及交易制度缺陷等原因。市場(chǎng)范圍方面，之前新三板只在中關(guān)村科技園區(qū)試點(diǎn)，未擴(kuò)大到全國范圍，市場(chǎng)規(guī)模有限;投資者方面，新三板只能由機(jī)構(gòu)投資者和原始自然人股東參與，市場(chǎng)資金量和流動(dòng)性受到較大限制;交易制度方面，新三板交易采用委托報(bào)價(jià)的方式，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)只提供信息發(fā)布，不撮合成交，加之3萬股最小交易單位的限制，都大大降低了交易的活躍程度。
另一方面，ChinaVenture投中集團(tuán)也指出，由于目前國內(nèi)類似股權(quán)交易市場(chǎng)的成交量仍屬較低水平，未來新三板的流動(dòng)性提供和價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力能否超過公開股票市場(chǎng)，還存在很大的不確定性。因此，VC/PE機(jī)構(gòu)應(yīng)更謹(jǐn)慎地評(píng)估手中新三板投資或退出項(xiàng)目，不要把其當(dāng)作又一個(gè)像創(chuàng)業(yè)板一樣的暴富機(jī)會(huì)。
在新的交易制度、轉(zhuǎn)板制度出臺(tái)以前，盡管企業(yè)擴(kuò)容，但是他們的股份轉(zhuǎn)讓其實(shí)并未真正的運(yùn)作起來，只有交投活躍，新三板的收益才會(huì)體現(xiàn)，才會(huì)提高。因此，新三板擴(kuò)容開啟后，PE這道新航線才剛剛起步。
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本文標(biāo)題：新三板擴(kuò)容開局平淡 欲掘金尚待規(guī)則完善
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