在評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他們同時(shí)考慮大環(huán)境下的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)案的獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)他用“最壞條件”來(lái)進(jìn)行壓力測(cè)試(stress test)。規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)的主要方法是全面對(duì)沖(fully hedged)，或者就壓根兒不投資于對(duì)市場(chǎng)依存度高的案例。對(duì)個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)則是放在“該并購(gòu)案如果失敗，損失會(huì)達(dá)到什么程度”下衡量的。他們建立了一個(gè)并購(gòu)案數(shù)據(jù)庫(kù)，把十多年來(lái)的并購(gòu)案例集中在一起。這已經(jīng)成為他們的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和寶貴的參考資料。
保爾森之所以敢堅(jiān)定地押注賣(mài)空次貸，一方面是因?yàn)樗姆治鲲@示次貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比例已經(jīng)完全不合邏輯，賣(mài)空次貸風(fēng)險(xiǎn)極低；另一方面，他看到市場(chǎng)上的并購(gòu)案例以前所未有的并購(gòu)價(jià)差在發(fā)生，規(guī)模速度也是空前的，大多屬于不理性的一類(lèi)。。
2008年，保爾森對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制還有細(xì)節(jié)可以看出。他一直把自己的賬戶分散在不同的證券經(jīng)紀(jì)公司，哪怕對(duì)自己的老東家貝爾斯登也不偏愛(ài)。貝爾斯登是專(zhuān)門(mén)為對(duì)沖基金服務(wù)的證券經(jīng)紀(jì)公司中規(guī)模最大、服務(wù)最好的。在貝爾斯登剛開(kāi)始被市場(chǎng)謠言困擾時(shí)，他就把那里的賬戶縮減了規(guī)模。
1%人危機(jī)與反思
他很慶幸自己剛剛56歲，“看看索羅斯，81歲；巴菲特，81歲�！�
即使對(duì)風(fēng)控做到了極致，約翰·保爾森還是在2011年遇到了麻煩，而危機(jī)似乎是一夜之間降臨的。
2011年下半年，一場(chǎng)名為“占領(lǐng)華爾街”的大規(guī)模游行席卷了美國(guó)各大城市。保爾森位于曼哈頓上東區(qū)的公寓樓成為紐約人氣最旺的地點(diǎn)之一。他家是“向紐約著名億萬(wàn)富豪之家進(jìn)軍”大型游行的中途經(jīng)停點(diǎn)之一，其他地點(diǎn)還包括摩根大通CEO戴蒙和新聞集團(tuán)CEO默多克的寓所。
“占領(lǐng)華爾街”的口號(hào)之一是“我們99%的人不能再繼續(xù)容忍1%人的貪婪與腐敗”，在紐約擁有多數(shù)房產(chǎn)，以及靠對(duì)賭次貸危機(jī)發(fā)財(cái)?shù)谋柹侨A爾街“百分之一”的典型代表，甚至是千分之一。
繼而是2011年保爾森旗下基金的糟糕表現(xiàn)也觸動(dòng)了投資者的神經(jīng)。2011年6月渾水調(diào)查公司公布了對(duì)嘉漢林業(yè)(Sino-forest)的做空?qǐng)?bào)告，表示這家北半球最大的私人林業(yè)公司是新的“龐氏騙局”，它夸大資產(chǎn)、偽造銷(xiāo)售交易，詐騙巨額資金。它給予“強(qiáng)烈賣(mài)出”的評(píng)級(jí)，估值不到1美元。保爾森旗下的PaulsonAdvantagePlus基金持有3100萬(wàn)股股票，占12.5%的份額。
報(bào)告發(fā)布當(dāng)天，嘉漢林業(yè)股價(jià)從18元加幣急劇下跌64%，公司市值在兩個(gè)交易日里蒸發(fā)了32.5億美元。保爾森當(dāng)月的投資者備忘錄上顯示，從6月6日到17日，他們開(kāi)始逐步清倉(cāng)嘉漢林業(yè)，平均價(jià)格4.53加元。但遲緩的操作還是造成了4.68億美元的虧損。截至2011年末，PaulsonAdvantagePlus虧損達(dá)到53.58%，成為全球業(yè)績(jī)倒數(shù)第一的基金。
他覺(jué)得自己其實(shí)栽得很冤。因?yàn)樗麄儷@取信息的途徑跟這個(gè)股票市場(chǎng)所有的其他投資者一樣。他們的投資團(tuán)隊(duì)對(duì)嘉漢林業(yè)進(jìn)行了嚴(yán)格審查：查看他們的公開(kāi)文件，與公司領(lǐng)導(dǎo)層定期會(huì)面，甚至他們還特地跑去中國(guó)參觀公司的運(yùn)作，會(huì)見(jiàn)一位主要客戶和中國(guó)政府林業(yè)部門(mén)的代表。但經(jīng)歷這一役，他決定對(duì)中國(guó)避而遠(yuǎn)之，他說(shuō)，只有加強(qiáng)了對(duì)中國(guó)的研究能力之后，才會(huì)進(jìn)一步在這個(gè)區(qū)域投資。
如今，和許多超級(jí)富豪一樣，約翰·保爾森開(kāi)始想在政治領(lǐng)域布局自己的影響力。在2000年到2010年的十年間，他一共才為競(jìng)選貢獻(xiàn)了14萬(wàn)美元。2011年，他就捐贈(zèng)了100萬(wàn)美元支持親共和黨總統(tǒng)候選人羅姆尼的超級(jí)政治行動(dòng)委員會(huì)(PAC)項(xiàng)目“重建未來(lái)”。
他很慶幸自己剛剛56歲，“看看索羅斯，81歲，巴菲特，81歲。”他說(shuō)。相信經(jīng)過(guò)對(duì)失誤的反思，并堅(jiān)持自己投資哲學(xué)的他，會(huì)再次創(chuàng)出奇跡。
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本文標(biāo)題：保爾森：嘉漢林業(yè)事件后對(duì)中概股避而遠(yuǎn)之
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